INVESTIMENTI FATTORIALI SPIEGATI: VALORE, QUALITÀ, SLANCIO, DIMENSIONE

L'investimento fattoriale è un approccio di investimento sistematico che punta a caratteristiche specifiche o "fattori" storicamente associati a rendimenti superiori a lungo termine, corretti per il rischio. Questi fattori sono attributi quantificabili dei titoli che contribuiscono a spiegarne il comportamento e la performance. Anziché concentrarsi su singoli titoli o cercare di prevedere l'andamento del mercato, l'investimento fattoriale offre un quadro basato su regole per la costruzione di un portafoglio diversificato incentrato su questi comprovati driver di rendimento.

Il concetto di investimento fattoriale si basa sulla ricerca accademica e ha trovato ampia adozione tra investitori istituzionali, fondi negoziati in borsa (ETF) e, sempre più, portafogli individuali. I fattori azionari più comunemente utilizzati includono valore, momentum, qualità e dimensione. Ciascuno di questi fattori identifica un approccio diverso alla selezione di titoli che storicamente hanno sovraperformato il mercato nel suo complesso per lunghi periodi.

L'investimento fattoriale si differenzia dalla gestione attiva tradizionale in quanto è maggiormente basato su regole e guidato dai dati. Si differenzia anche dall'investimento indicizzato passivo perché mira a sovraperformare il mercato piuttosto che semplicemente a replicarlo. Questa dualità posiziona l'investimento fattoriale come una via di mezzo pratica per gli investitori che cercano migliori performance e diversificazione.

Tipi di fattori in breve

• Valore: si concentra su azioni che appaiono sottovalutate in base a parametri fondamentali come il rapporto prezzo/valore contabile o il rapporto prezzo/utili.
• Momentum: investe in titoli con ottime performance recenti, partendo dal presupposto che i trend persistano nel breve-medio termine.
• Qualità: punta su aziende con bilanci sani, elevato ritorno sul capitale proprio, utili stabili e buona governance aziendale.
• Dimensione: orientato verso azioni a bassa capitalizzazione, che storicamente hanno prodotto rendimenti più elevati rispetto alle aziende più grandi.

Ciascuno di questi fattori offre vantaggi distinti e comporta rischi diversi. Se applicati con attenzione, possono migliorare i rendimenti, ridurre la volatilità e migliorare la diversificazione del portafoglio.

In pratica, l'investimento fattoriale può essere implementato attraverso diversi strumenti, come ETF smart beta, fondi comuni di investimento fattoriali o mandati istituzionali personalizzati. Gli investitori possono scegliere di concentrarsi su un singolo fattore o di costruire strategie multifattoriali che combinano diversi fattori per resistere meglio ai cicli di mercato.

L'investimento fattoriale si concentra su caratteristiche identificabili che spiegano le differenze nei rendimenti degli asset. I quattro fattori azionari più importanti – valore, momentum, qualità e dimensione – hanno costantemente dimostrato il potenziale per generare sovraperformance nel tempo. Comprendere questi fattori è essenziale per costruire un portafoglio di investimenti diversificato e resiliente.

Valore

Il fattore valore identifica i titoli che vengono scambiati al di sotto del loro valore intrinseco in base a parametri finanziari come utili, valore contabile o flusso di cassa. La logica è che i mercati spesso reagiscono in modo eccessivo alle notizie a breve termine, creando dislocazioni di prezzo che gli investitori value possono sfruttare. I rapporti comunemente utilizzati per valutare il valore includono il rapporto prezzo/utili (P/E), il rapporto prezzo/valore contabile (P/B) e il rapporto prezzo/flusso di cassa (P/CF).

Storicamente, i titoli value hanno sovraperformato i titoli growth per lunghi periodi, sebbene possano sottoperformare in determinate fasi di mercato, soprattutto quando il sentiment degli investitori favorisce le aziende ad alta crescita.

Momentum

Investire in momentum comporta l'acquisto di asset che hanno mostrato una solida performance recente. Questo fattore si basa sul presupposto comportamentale che i trend persistono a causa di pregiudizi degli investitori, scarsa reazione alle notizie e comportamento gregario. Il momentum può essere misurato su diversi orizzonti temporali, in genere da sei a dodici mesi, e si concentra sulla forza relativa e sull'accelerazione dei prezzi.

Sebbene il momentum possa portare a guadagni a breve termine e abbia mostrato solidi modelli di rendimento a lungo termine, le sue inversioni possono essere brusche. Pertanto, il controllo del rischio e la diversificazione sono fondamentali quando si utilizza il momentum come strategia.

Qualità

Il fattore qualità seleziona aziende con solidi fondamentali, come un elevato ritorno sul capitale proprio (ROE), bassi livelli di indebitamento e una crescita stabile degli utili. Le aziende di alta qualità sono generalmente più resilienti durante le flessioni del mercato e tendono a generare rendimenti migliori al netto del rischio.

Le aziende di qualità riflettono anche solide pratiche di gestione e spesso vantano vantaggi competitivi (moat economici). Questo fattore è strettamente in linea con i principi seguiti da investitori a lungo termine come Warren Buffett.

Dimensione

Dimensione si riferisce alla capitalizzazione di mercato di un'azienda. Il fattore dimensione investe in azioni a piccola capitalizzazione, che storicamente hanno offerto rendimenti più elevati rispetto alle loro controparti a grande capitalizzazione, sebbene con una maggiore volatilità.

Le aziende più piccole hanno spesso un maggiore potenziale di crescita e una minore copertura da parte degli analisti può portare a opportunità di valutazione errate. Tuttavia, le preoccupazioni relative alla liquidità e la sensibilità ai cicli economici richiedono un'attenta implementazione delle strategie dimensionali.

Ogni fattore può avere performance diverse in diversi contesti economici, quindi la combinazione di più fattori può portare a performance più costanti a lungo termine attraverso la diversificazione. Gli investitori dovrebbero considerare il proprio orizzonte temporale, la tolleranza al rischio e gli obiettivi di investimento quando adottano strategie fattoriali.

L'implementazione efficace di strategie di investimento fattoriale richiede l'allineamento degli obiettivi di investimento con esposizioni e modalità di esecuzione appropriate. Che si tratti di una costruzione di portafogli attivi, di strumenti passivi o di approcci ibridi, la chiave del successo nell'investimento fattoriale risiede nella disciplina, nella diversificazione e nell'impegno a lungo termine.

Fase 1: Definire gli obiettivi di investimento

Prima di selezionare i fattori, gli investitori devono definire chiaramente i propri obiettivi. Cercano rendimenti più elevati, una ridotta volatilità, una maggiore diversificazione o una protezione dai ribassi? Rispondere a queste domande aiuta a dare priorità ai fattori adatti a specifici profili di rischio-rendimento. Ad esempio, gli investitori che temono le recessioni economiche potrebbero privilegiare la qualità, mentre coloro che cercano una crescita aggressiva potrebbero dare priorità a slancio e dimensioni.

Fase 2: Scegliere la giusta esposizione

I fattori sono accessibili tramite vari strumenti:

• ETF Smart Beta: ETF negoziati in borsa che orientano verso uno o più fattori utilizzando indici basati su regole.
• Fondi comuni di investimento fattoriali: Fondi gestiti attivamente che integrano modelli fattoriali nella costruzione del portafoglio.
• Portafogli personalizzati: Per investitori istituzionali e ad alto patrimonio netto, soluzioni su misura costruite utilizzando l'analisi fattoriale.

Ogni metodo presenta compromessi in termini di costi, trasparenza, frequenza di ribilanciamento ed efficienza fiscale. Gli ETF offrono semplicità e liquidità, mentre i portafogli personalizzati possono offrire maggiore precisione e controllo.

Fase 3: Monitoraggio e valutazione

Gli investitori devono riconoscere che la performance dei fattori può variare nel tempo. È normale che i fattori attraversino periodi di sottoperformance, anche di diversi anni. Pertanto, la coerenza e l'orizzonte temporale a lungo termine sono fondamentali. Un monitoraggio regolare, tuttavia, aiuta a valutare se le strategie sono allineate alle aspettative, se i livelli di rischio rimangono appropriati e se sono necessari eventuali aggiustamenti.

Gli investitori fattoriali spesso combinano più fattori non correlati per costruire portafogli multifattoriali robusti. Ad esempio, combinare valore e momentum tende a migliorare la performance riducendo la ciclicità dei singoli fattori. Allo stesso modo, integrare la qualità può preservare il capitale durante le fasi di recessione, beneficiando al contempo della partecipazione al rialzo.

Fase 4: Gestione dei rischi e dei costi

Tutte le strategie comportano dei rischi e l'investimento fattoriale non fa eccezione. Un fattore chiave da considerare è il tracking error, ovvero la deviazione dai benchmark di mercato generali. Inoltre, vincoli di liquidità, carenze di implementazione ed esposizioni indesiderate (come le scommesse settoriali o nazionali) possono influire sui risultati.

I costi, sia espliciti (commissioni) che impliciti (spread bid-ask, turnover), devono essere gestiti con attenzione per preservare i rendimenti in eccesso. La scelta di veicoli e fornitori economicamente vantaggiosi migliora i risultati netti.

In conclusione, l'implementazione di una strategia di investimento fattoriale implica un equilibrio tra sofisticatezza e semplicità. Con solidi criteri di selezione, un'allocazione diversificata e una disciplina a lungo termine, l'investimento fattoriale può essere uno strumento potente per gli investitori che cercano di migliorare sistematicamente i risultati del portafoglio.