RAPPORTO P/E SPIEGATO E QUANDO CROLLA

Cos'è il rapporto P/E?

Il rapporto prezzo/utili (P/E) è uno degli indicatori di valutazione più utilizzati per valutare le azioni di una società. Calcolato dividendo il prezzo attuale delle azioni di una società per i suoi utili per azione (EPS), il rapporto P/E aiuta gli investitori a determinare quanto stanno pagando per ogni sterlina di utili di una società.

Formula:

Rapporto P/E = Prezzo di mercato per azione / Utile per azione (EPS)

Un rapporto P/E più elevato implica generalmente che gli investitori si aspettano una crescita futura degli utili e sono quindi disposti a pagare un premio. Al contrario, un P/E inferiore potrebbe indicare che un'azienda è sottovalutata o sta affrontando delle difficoltà.

Il rapporto P/E è comunemente classificato in due tipologie:

• P/E finale: basato sugli utili effettivi degli ultimi 12 mesi.
• P/E futuro: basato sugli utili previsti per i successivi 12 mesi.

Confrontando i rapporti P/E di aziende dello stesso settore, gli investitori cercano di identificare azioni sopravvalutate o sottovalutate rispetto ai loro concorrenti. Sebbene il rapporto P/E offra un'istantanea utile della valutazione, deve essere interpretato nel contesto.

Ad esempio, un'azienda tecnologica potrebbe intrinsecamente essere scambiata a un P/E più elevato rispetto a un'azienda di servizi di pubblica utilità, a causa della crescita prevista. Pertanto, ciò che costituisce un P/E "alto" o "basso" varia significativamente a seconda del settore, del ciclo di vita dell'azienda e delle condizioni economiche prevalenti.

Parte del fascino del rapporto P/E risiede nella sua semplicità. Tuttavia, questo può anche rappresentare uno svantaggio. Affidarsi esclusivamente al P/E può portare a decisioni di investimento sbagliate se i dati sugli utili sottostanti sono distorti o incompleti, o se le ipotesi di crescita non si concretizzano.

A complicare ulteriormente la situazione ci sono l'inflazione, i mutevoli regimi fiscali e i tassi di interesse, tutti fattori che possono influenzare le valutazioni azionarie al di là degli utili delle singole aziende.

Pertanto, sebbene il rapporto P/E sia un elemento fondamentale del puzzle della valutazione, deve essere utilizzato insieme ad altri parametri e alla ricerca qualitativa, in particolare quando si considerano investimenti a lungo termine.

Quando il rapporto P/E crolla

Sebbene comunemente utilizzato nell'analisi azionaria, il rapporto P/E non è esente da limitazioni. In effetti, esistono scenari specifici in cui la sua utilità può essere significativamente compromessa. Comprendere queste condizioni è essenziale per utilizzare il rapporto P/E in modo responsabile all'interno di un quadro di investimento più ampio.

Ecco le situazioni chiave in cui il rapporto P/E tende a crollare:

1. Utili negativi o nulli

Forse il crollo più evidente si verifica quando un'azienda registra utili negativi. Poiché la formula richiede un denominatore (EPS) positivo, il rapporto P/E diventa indefinito o fuorviante. Cercare di valutare start-up in perdita o aziende cicliche in fase di recessione utilizzando il rapporto P/E è sconsigliato. In questi casi, parametri alternativi come il rapporto prezzo/vendite (P/S) o il valore d'impresa/EBITDA possono essere più utili.

2. Volatilità degli utili

Se gli utili di un'azienda fluttuano notevolmente a causa di eventi una tantum, cambiamenti nelle pratiche contabili o plusvalenze irregolari, il rapporto P/E risultante può offrire una visione distorta della performance operativa. Ad esempio, un'azienda che vende un asset importante potrebbe registrare un temporaneo aumento degli utili, gonfiando l'utile per azione e quindi sgonfiando il rapporto P/E, una distorsione che non riflette una capacità di generare utili sostenibile.

3. Aziende ad alta crescita

Per le aziende in rapida crescita, soprattutto quelle che reinvestono massicciamente nell'espansione anziché registrare utili netti, i rapporti P/E possono apparire ingiustificatamente alti o ingannevolmente bassi. In tali scenari, proiezioni future, flussi di cassa scontati (DCF) o rapporti prezzo/utile/crescita (PEG) potrebbero essere più appropriati ai fini della valutazione.

4. Manipolazione contabile

I dati sugli utili possono essere influenzati da tattiche contabili aggressive, tra cui tempi di rilevazione dei ricavi, ipotesi di ammortamento o voci fuori bilancio. Poiché il rapporto P/E dipende dall'utile netto dichiarato, tale manipolazione può far apparire un titolo più economico o più costoso di quanto non sia in realtà.

5. Distorsioni della struttura del capitale

Le aziende gravate dal debito potrebbero registrare solidi utili grazie a spese per interessi esentate dalle imposte, ma affrontare significativi rischi di solvibilità a lungo termine. Allo stesso modo, le aziende che intraprendono frequenti riacquisti di azioni proprie potrebbero vedere un utile per azione (EPS) artificialmente aumentato, riducendo il rapporto P/E sulla carta senza migliorare la qualità effettiva degli utili.

6. Differenze settoriali ed economiche

I diversi settori presentano diversi livelli di intensità di capitale, regolamentazione e margini di profitto. Le aziende in settori ad alta intensità di capitale, come le telecomunicazioni, potrebbero avere un rapporto P/E inferiore rispetto alle aziende di software con asset leggeri. Anche i cambiamenti macroeconomici, come l'aumento dei tassi di interesse, possono modificare il sentiment degli investitori, rendendo obsoleti i confronti storici sul P/E.

In sintesi, affidarsi ciecamente al rapporto P/E, soprattutto in contesti aziendali complessi, volatili o non tradizionali, può portare a valutazioni errate. Gli investitori di successo sanno quando il rapporto P/E è applicabile e quando deve essere integrato con strumenti finanziari più ampi.

Alternative al rapporto P/E

Riconoscendo i limiti del rapporto P/E, analisti finanziari e investitori utilizzano una serie di parametri di valutazione supplementari per ottenere un'analisi più completa di un'azienda. Questi indici spesso risolvono le carenze del rapporto P/E, offrendo informazioni più approfondite sulla redditività, l'utilizzo delle attività e il potenziale di crescita.

1. Rapporto Prezzo/Vendite (P/S)

Il rapporto Prezzo/Vendite confronta la capitalizzazione di mercato di un'azienda con il suo fatturato totale. A differenza del rapporto P/E, può essere utilizzato per aziende con utili negativi, rendendolo particolarmente utile per le aziende in fase iniziale o in perdita.

Formula: Capitalizzazione di mercato / Ricavi totali

Sebbene il rapporto P/S non rifletta la redditività, può essere uno strumento di screening fondamentale per identificare aziende con modelli di business scalabili o per migliorare la leva operativa.

2. Rapporto Prezzo/Valore Contabile (P/B)

Il rapporto Prezzo/Valore Contabile misura il valore di mercato di un'azienda rispetto al suo valore contabile (totale delle attività meno passività). Viene spesso utilizzato per valutare aziende con un elevato numero di asset o istituti finanziari in cui le attività materiali svolgono un ruolo cruciale.

Formula: Prezzo di mercato per azione / Valore contabile per azione

Un rapporto P/B inferiore a 1 può indicare una sottovalutazione, sebbene ciò dipenda dal contesto. Possono anche segnalare attività in sofferenza o sottoperformanti, pertanto è necessario considerare la salute del bilancio sottostante.

3. Rapporto Enterprise Value/EBITDA (EV/EBITDA)

Il rapporto Enterprise Value/EBITDA è un'alternativa popolare al P/E perché include il debito ed esclude tasse e spese non monetarie, fornendo una visione più neutrale rispetto alla struttura del capitale della capacità di guadagno di base di un'azienda.

Formula: Enterprise Value / EBITDA

Il rapporto EV/EBITDA è spesso preferito per confrontare aziende con diverse strutture del capitale o in settori con leva finanziaria, offrendo una visione più chiara dell'efficienza operativa.

4. Rapporto Prezzo/Utili/Crescita (PEG)

Il rapporto PEG perfeziona il tradizionale rapporto P/E tenendo conto della crescita prevista degli utili, offrendo una valutazione più dinamica della valutazione rispetto alle aspettative di performance.

Formula: Rapporto P/E / Tasso di crescita annuale dell'EPS

Un rapporto PEG prossimo a 1 è comunemente interpretato come "fair value", sebbene esistano ampie interpretazioni in diversi settori. Aiuta a contestualizzare rapporti P/E alti o bassi a seconda delle traiettorie di crescita previste.

5. Analisi del flusso di cassa scontato (DCF)

Sebbene non sia un rapporto, il DCF rimane un gold standard per la valutazione intrinseca. Consiste nella proiezione dei flussi di cassa futuri e nella loro attualizzazione al valore attuale utilizzando il costo medio ponderato del capitale (WACC) di un'azienda. Sebbene basato su un'analisi approfondita dei dati e su ipotesi pregresse, il DCF fornisce una visione granulare della generazione di valore nel tempo, indipendente dalle distorsioni degli utili a breve termine.6. Dividend Discount Model (DDM)Applicabile principalmente alle aziende che pagano dividendi, il DDM valuta un'azione stimando il valore attuale dei futuri pagamenti di dividendi previsti. Può essere più stabile rispetto ai modelli basati sugli utili per aziende mature e stabili con una storia di distribuzione dei dividendi costante.In conclusione, sebbene il rapporto P/E rimanga uno strumento utile, non è affatto una metrica esaustiva. Gli investitori esperti spesso utilizzano una serie di metodi di valutazione, incrociando indicatori come P/B, EV/EBITDA e PEG, insieme a fattori qualitativi. Questo approccio olistico riduce al minimo il rischio, aumenta l'accuratezza e, in definitiva, porta a risultati di investimento più solidi.