SPIEGAZIONE DELLE VALUTAZIONI DEGLI ANALISTI: LEGGERE TRA LE RIGHE

Cosa sono i rating degli analisti?

I rating degli analisti sono valutazioni emesse dagli analisti finanziari per fornire opinioni sulla performance futura di azioni, obbligazioni o altri asset finanziari. Generalmente forniti tramite report di ricerca sugli investimenti, questi rating guidano gli investitori riassumendo una valutazione professionale delle prospettive di un'azienda. Gli analisti spesso classificano i loro rating in raccomandazioni standard come "acquista", "mantieni" e "vendi", o varianti come "acquista forte", "sovrappeso", "neutrale", "sottoperforma" e "riduci".

L'obiettivo di questi rating è aiutare gli investitori istituzionali e retail a prendere decisioni informate sull'acquisto, il mantenimento o la dismissione di titoli finanziari. I report degli analisti di solito includono una tesi dettagliata che copre parametri di valutazione, analisi di mercato, panoramica del rischio, previsioni di utili e sviluppi recenti specifici per l'azienda o il settore in questione.

Mentre gli investitori istituzionali possono utilizzare ricerche proprietarie, molte aziende come Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Credit Suisse pubblicano pubblicamente elementi delle loro ricerche. L'ampia disponibilità di rating degli analisti li rende uno strumento decisionale popolare per gli operatori di tutto il settore finanziario.

Tipi di scale di rating

Le società di brokeraggio e le banche d'investimento spesso utilizzano una propria terminologia, ma in genere i rating rientrano in queste ampie categorie:

• Acquista / Acquista forte: L'analista prevede che il titolo sovraperformi i suoi concorrenti o il mercato più ampio.
• Mantieni / Neutrale: Si prevede che il titolo abbia una performance in linea con investimenti comparabili.
• Vendi / Sottoperforma: Si ritiene che l'asset sottoperformi le aspettative del mercato o dei concorrenti del settore.

Queste categorie sono spesso accompagnate da intervalli di prezzo obiettivo, previsioni di utili per azione (EPS) e confronti settoriali. Tali dettagli aggiuntivi arricchiscono l'utilità dei rating offrendo agli investitori un modo per confrontare la realtà con le previsioni nel tempo.

Frequenza e aggiornamenti

I rating degli analisti vengono aggiornati regolarmente. Le revisioni si verificano in genere dopo i report trimestrali sugli utili, importanti sviluppi aziendali o più ampi cambiamenti di mercato. Gli investitori che monitorano questi aggiornamenti possono osservare come gli analisti reagiscono ai nuovi dati, che a volte influenzano il sentiment degli investitori e la volatilità dei prezzi su orizzonti temporali più brevi.

Rating vs. Obiettivi di prezzo

È inoltre fondamentale distinguere tra rating e obiettivo di prezzo. Mentre un rating indica un sentiment generale sul titolo (ad esempio, rialzista o ribassista), un obiettivo di prezzo riflette la stima dell'analista su dove il titolo dovrebbe essere scambiato in futuro, solitamente entro 12 mesi. Il rating funge da riepilogo qualitativo, mentre l'obiettivo di prezzo offre un contesto quantitativo.

I rating degli analisti dovrebbero essere considerati come un tassello del puzzle di investimento. Sebbene influenti, sono meglio allineati a una strategia più ampia che includa la tolleranza al rischio personale, gli orizzonti temporali e i principi di diversificazione.

Comprendere gli incentivi degli analisti

Per interpretare in modo significativo i rating degli analisti, è fondamentale comprendere gli incentivi sottostanti che guidano gli analisti e le loro istituzioni. Gli analisti finanziari non operano in un ambiente isolato. Possono subire pressioni contrapposte da parte dei loro datori di lavoro, dei rapporti con le banche d'investimento, dei gestori di portafoglio e degli standard normativi, che possono influire sull'obiettività delle loro raccomandazioni.

Conflitti di interesse

La preoccupazione più comune riguardo ai rating degli analisti riguarda i potenziali conflitti di interesse. Molti analisti lavorano per grandi banche d'investimento, che possono anche intrattenere rapporti commerciali, come servizi di sottoscrizione o consulenza, con le stesse società che gli analisti stanno valutando. Ciò crea una tensione intrinseca: emettere un rating negativo potrebbe rischiare di danneggiare un rapporto redditizio con il cliente.

Ad esempio, durante la bolla delle dot-com tra la fine degli anni '90 e l'inizio degli anni 2000, diverse aziende furono criticate per aver promosso visioni eccessivamente ottimistiche sulle aziende tecnologiche con cui avevano legami di investimento. A seguito di un controllo pubblico, le autorità di regolamentazione negli Stati Uniti e a livello globale adottarono requisiti di trasparenza per separare le attività di ricerca da quelle bancarie, almeno a livello politico, se non sempre nella pratica.

Strutture retributive

Un altro aspetto da considerare è il modo in cui vengono retribuiti gli analisti. Alcuni vengono valutati in base all'accuratezza delle loro previsioni, alla chiarezza dei loro report e persino alla quantità di business che la loro ricerca contribuisce a generare. Questa remunerazione basata sulla performance può talvolta incentivare gli analisti a produrre rating più in linea con il sentiment prevalente del mercato o che supportino i potenziali interessi dei clienti.

Supervisione normativa

In giurisdizioni come il Regno Unito e l'UE, quadri normativi come la MiFID II (Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari) mirano a dissociare la ricerca sugli investimenti dagli incentivi al trading, richiedendo alle società di pagare separatamente la ricerca o di comunicarne i costi in modo trasparente. Queste misure sono progettate per ridurre le distorsioni e migliorare la qualità dell'analisi fornita agli investitori, sebbene la loro efficacia continui a essere dibattuta tra gli operatori di mercato.

I rating di acquisto superano quelli di vendita

Un'osservazione statistica degna di nota è che i rating di acquisto superano significativamente quelli di vendita in tutto il settore. Ciò può verificarsi in parte perché gli analisti temono un accesso ridotto al management aziendale o un minore coinvolgimento dei clienti a causa della pubblicazione di report ribassisti. I rating positivi sono considerati più sicuri, soprattutto quando i mercati sono generalmente rialzisti.

Secondo FactSet, nel 2023, il titolo medio dell'indice S&P 500 era seguito da circa 17 analisti, con oltre il 55% di questi analisti che emettevano rating "buy" o "strong buy", meno del 5% che assegnavano un'etichetta "sell" e il resto classificato come "hold". Questa distribuzione riflette una cultura in cui una critica cauta spesso evita etichette apertamente negative.

Prospettive istituzionali vs. retail

Gli investitori istituzionali considerano spesso i rating degli analisti come punti di partenza piuttosto che come raccomandazioni conclusive. I loro team di ricerca interni spesso confrontano i rating esterni con modelli proprietari. Gli investitori retail, d'altra parte, potrebbero dare maggiore importanza alle opinioni degli analisti a causa dell'accesso limitato ai dati finanziari grezzi e alla capacità di modellazione.

La consapevolezza di questi incentivi e pregiudizi consente agli investitori di contestualizzare i rating degli analisti in un quadro di investimento più ampio. Invece di prendere per buone le etichette di acquisto/vendita, le persone informate esaminano la tesi dietro l'etichetta e confrontano più punti di vista prima di prendere decisioni finanziarie.

Come leggere i report degli analisti

Leggere e interpretare efficacemente un report degli analisti richiede attenzione a più fattori che vanno oltre la valutazione e il titolo. La ricchezza risiede nell'analisi, nelle ipotesi e nelle proiezioni sottostanti. Un occhio attento può estrarre approfondimenti più approfonditi e opinioni più sfumate, indipendentemente dal fatto che il rating complessivo sia positivo, neutro o negativo.

Analisi di un report tipico

I report degli analisti di solito seguono una struttura coerente che include:

• Riepilogo dell'investimento: una panoramica concisa che indica il rating, il prezzo obiettivo e la logica.
• Analisi della valutazione: spiegazione di come è stato calcolato il valore del titolo utilizzando parametri come il rapporto P/E, il rapporto enterprise value/EBITDA, i flussi di cassa scontati o l'analisi della somma delle parti.
• Modellazione finanziaria: previsioni dettagliate di fatturato, utili, margini di profitto e spese in conto capitale, a volte con un orizzonte temporale di diversi anni.
• Rischi e fattori catalizzatori: una panoramica degli eventi che potrebbero alterare significativamente l'investimento tesi, in senso positivo o negativo.
• Tendenze del settore: commenti contestuali sulle dinamiche dell'intero settore e sul posizionamento dell'azienda target in tali sviluppi.

Valutazione degli indicatori chiave

Gli investitori più attenti esamineranno attentamente gli indicatori finanziari presenti nel report. Questi dati vanno oltre gli utili e includono l'analisi del flusso di cassa, i coefficienti di leva finanziaria, il ritorno sul capitale proprio e lo storico dei dividendi. Le discrepanze tra le metriche previste e quelle storiche possono segnalare un cambiamento significativo nella strategia aziendale o nelle condizioni di mercato degne di nota.

Ad esempio, se un analista prevede un'accelerazione dei ricavi nonostante le difficoltà del settore, è opportuno valutare se ciò derivi da una forza interna (ad esempio innovazione, potere di determinazione dei prezzi, strategia di acquisizione) o semplicemente da una modellazione ottimistica.

Interpretazione contestuale

È fondamentale leggere tra le righe, soprattutto con valutazioni neutrali o ambigue come "Mantenere" o "Peso uguale". Spesso, queste valutazioni implicano una crescita fiacca o incertezza piuttosto che mediocrità. Allo stesso modo, una valutazione "Acquista" a seguito di un forte calo azionario può richiedere un esame più attento per verificare se rappresenti una scommessa sulla ripresa o un ottimismo mal riposto.

Gli analisti includono anche analisi di scenario o tabelle di sensibilità che illustrano come le valutazioni azionarie potrebbero cambiare in diverse circostanze. Queste tabelle sono molto utili per valutare investimenti ad alta incertezza, in particolare in settori come la biotecnologia, l'energia o le tecnologie emergenti.

Confronto incrociato tra analisti

Data la variabilità nelle metodologie di analisi, è consigliabile esaminare diversi report di istituzioni diverse. Le piattaforme di media finanziari e le società di intermediazione spesso aggregano i rating degli analisti e presentano statistiche di consenso, tra cui prezzo obiettivo medio, distribuzione dei rating e deviazione standard tra le stime. Queste statistiche sono utili per identificare valori anomali e individuare potenziali opinioni contrarie.

Integrare i rating con ricerche indipendenti

In definitiva, i rating degli analisti dovrebbero integrare, non sostituire, la vostra due diligence sugli investimenti. L'utilizzo dei contributi degli analisti insieme a trend macroeconomici, trascrizioni degli utili, indicatori di sentiment e obiettivi finanziari personali crea una solida base per effettuare allocazioni.

Anche le analisi ben articolate e ricche di dati comportano incertezze intrinseche. Cambiamenti nelle politiche macroeconomiche, nel comportamento dei consumatori o eventi imprevisti possono invalidare rapidamente le convinzioni precedenti. Pertanto, le decisioni di investimento più efficaci sono quelle basate su quadri di riferimento dinamici, ben studiati e basati su fonti multiple.