VALUTAZIONE POST-MONEY SPIEGATA CON ESEMPI
Comprendere chiaramente i calcoli di valutazione post-money attraverso esempi concreti e spiegazioni pratiche.
La valutazione post-money si riferisce al valore di una società subito dopo aver ricevuto un nuovo investimento azionario. Si tratta di una metrica finanziaria fondamentale nel capitale di rischio e nel finanziamento di startup, poiché determina le percentuali di proprietà dopo l'immissione del finanziamento.
Per comprendere meglio la valutazione post-money, è essenziale differenziarla dalla valutazione pre-money:
- Valutazione pre-money: la valutazione dell'azienda prima dell'aggiunta del nuovo investimento.
- Valutazione post-money: la valutazione dell'azienda dopo l'aggiunta del nuovo capitale.
La formula di base per la valutazione post-money è:
Valutazione post-money = Valutazione pre-money + Importo dell'investimentoIn alternativa, quando si conosce la percentuale di capitale acquistata dall'investitore, la formula è:
Valutazione post-money = Importo dell'investimento / Percentuale di proprietà (decimale)Questa formula fornisce il valore totale dell'azienda immediatamente dopo il finanziamento Il round è stato completato. Questo dato è fondamentale per determinare il valore dell'azienda e negoziare i termini della distribuzione del capitale.
La valutazione post-money influenza direttamente:
- Partecipazione azionaria dell'investitore: la percentuale dell'azienda posseduta dall'investitore dopo il round di finanziamento.
- Diluizione del fondatore: la quota dell'azienda che il fondatore detiene ancora, ora divisa con gli investitori.
- Potenziale di raccolta fondi futuro: stabilisce un punto di riferimento per le valutazioni nei round futuri.
Questa metrica è ampiamente utilizzata nei round seed, Serie A e altri round di venture capital, nonché nei calcoli delle obbligazioni convertibili, negli accordi SAFE (Simple Agreement for Future Equity) e nelle negoziazioni dei termini azionari.
Di seguito approfondiamo esempi concreti e le relative implicazioni.
Esaminiamo alcuni esempi chiari per capire come calcolare la valutazione post-money in scenari reali.
Esempio 1: Calcolo basato sugli investimenti
Scenario: una startup è valutata 4 milioni di dollari prima dell'investimento. Un investitore contribuisce con 1 milione di dollari.
Calcolo passo dopo passo:
- Valutazione pre-finanziamento: 4.000.000 di dollari
- Importo dell'investimento: 1.000.000 di dollari
Valutazione post-finanziamento = Valutazione pre-finanziamento + Importo dell'investimento
Valutazione post-finanziamento = 4.000.000 di dollari + 1.000.000 di dollari = 5.000.000 di dollariQuota di proprietà dell'investitore:
1.000.000 di dollari / 5.000.000 di dollari = 20%In questo caso, l'investitore possiede il 20% della società post-investimento.
Esempio 2: Calcolo basato sulla percentuale di proprietà
Scenario: Un investitore investe 2 milioni di dollari e negozia una quota azionaria del 25%.
Calcolo passo dopo passo:
Valutazione post-money = Importo dell'investimento / Percentuale dell'investitore
Valutazione post-money = 2.000.000 di dollari / 0,25 = 8.000.000 di dollariValutazione pre-money = Valutazione post-money – Investimento
8.000.000 di dollari – 2.000.000 di dollari = 6.000.000 di dollariIl valore della società prima del round era di 6 milioni di dollari, salendo a 8 milioni di dollari dopo investimento.
Esempio 3: Scenario SAFE o nota convertibile (Cap)
Scenario: una società raccoglie 500.000 $ tramite un SAFE con un limite di valutazione di 5 milioni di $. Successivamente, innesca la conversione in un round prefissato valutato a 6 milioni di dollari pre-money.
In questo caso, il capitale dell'investitore SAFE si basa sul limite di valutazione, non sulla valutazione pre-money effettiva, per premiare il rischio iniziale.
Valore post-money a livello di limite:
$500.000 / $5.000.000 = 10%Valutazione post-money = Valore limite + Investimento
$5.000.000 + $500.000 = $5.500.000Ciò significa che l'investitore SAFE avrebbe diritto al 10% del capitale in base alla valutazione limitata.
Osservazioni principali:
- I calcoli post-money aiutano chiarire il valore totale dell'azienda dopo gli investimenti.
- La chiarezza della struttura proprietaria aiuta nella negoziazione dei round futuri.
- Gli strumenti SAFE e convertibili possono alterare le metriche di valutazione tradizionali.
Essere chiari su come vengono eseguiti i calcoli è essenziale sia dal punto di vista del fondatore che da quello dell'investitore.
Comprendere e calcolare correttamente la valutazione post-money è fondamentale sia per i fondatori di startup che per gli investitori, poiché influenza direttamente la suddivisione del capitale azionario, le dinamiche di finanziamento future e le strutture di controllo aziendale.
1. Impatto sulla partecipazione azionaria e sulla diluizione
Le startup spesso scambiano una quota di capitale azionario in cambio di capitale. Una valutazione post-money più elevata significa che i fondatori mantengono una quota azionaria maggiore a parità di investimento.
- I fondatori beneficiano di una minore diluizione quando le valutazioni sono più elevate.
- Gli investitori ottengono una maggiore partecipazione quando le valutazioni sono più basse, a parità di input monetario.
Questo equilibrio deve essere gestito strategicamente in base alla traiettoria di crescita dell'azienda, alla maturità del prodotto e al fabbisogno di capitale.
2. Determina la struttura della tabella di capitalizzazione
Le tabelle di capitalizzazione riflettono chi possiede quale quota dell'azienda. Le valutazioni post-money svolgono un ruolo centrale nell'aggiornamento e nel mantenimento di tabelle di capitalizzazione accurate dopo ogni round di investimento.
Una valutazione post-money accurata garantisce:
- Ripartizioni trasparenti della proprietà.
- Facilità nella pianificazione degli scenari per la raccolta fondi futura.
- Negoziazioni eque nei round di finanziamento successivi.
3. Facilita le valutazioni dei round futuri
La valutazione post-money di un round di finanziamento spesso stabilisce il punto di riferimento per i round successivi. Ad esempio, se una Serie A ha una valutazione post-money di 10 milioni di dollari, gli investitori della Serie B possono aspettarsi una crescita della valutazione basata sulla trazione, sui ricavi e sull'espansione del team.
Le startup che riescono ad aumentare costantemente le valutazioni post-money dimostrano crescita e un rischio di investimento inferiore.
4. Influenza i risultati di uscita e acquisizione
Quando le startup vengono acquisite o quotate in borsa, le precedenti valutazioni post-money aiutano a definire le aspettative per i multipli di uscita e i rendimenti per gli investitori.
Gli investitori utilizzano la loro valutazione di ingresso e la posizione azionaria (derivata dalla valutazione post-money) per calcolare il loro potenziale ROI.
Esempio:
- L'investitore entra con un investimento di 2 milioni di dollari con una valutazione post-money di 10 milioni di dollari (20% di capitale proprio).
- Se la società esce a 50 milioni di dollari, il rendimento per l'investitore = 20% di 50 milioni di dollari = 10 milioni di dollari.
5. Implicazioni per gli strumenti convertibili
Le obbligazioni convertibili e i SAFE spesso includono limiti di valutazione. Il tasso di conversione, e in definitiva la valutazione post-money, determina la quantità di capitale che il detentore riceve.
Ciò influisce sulla futura percentuale di proprietà, sul potere di voto e sui tassi di diluizione durante il successivo round di investimento.
Conclusione:
Calcolare accuratamente la valutazione post-money è più di un semplice numero teorico: pone le basi per la suddivisione del capitale, l'allineamento degli investitori e la redditività aziendale a lungo termine. Sia i fondatori che gli investitori dovrebbero garantire calcoli trasparenti e ben compresi durante ogni evento di finanziamento.
