SPIEGA LA CORRELAZIONE E PERCHÉ È IMPORTANTE NEI MERCATI

Cosa significa correlazione nei mercati finanziari?

La correlazione è una misura statistica che descrive il grado di variazione di due titoli l'uno rispetto all'altro. In termini finanziari, viene utilizzata per favorire la diversificazione del portafoglio e la gestione del rischio. Il coefficiente di correlazione varia da -1 a +1:

• +1: Correlazione positiva perfetta: entrambi gli asset si muovono nella stessa direzione e con la stessa entità.
• 0: Nessuna correlazione: i movimenti degli asset non sono correlati.
• -1: Correlazione negativa perfetta: un asset sale, l'altro scende in egual misura.

Ad esempio, le azioni emesse da società dello stesso settore mostrano spesso un'elevata correlazione positiva a causa di fattori economici condivisi. Al contrario, classi di attività come titoli di Stato e azioni possono presentare una correlazione bassa o negativa perché rispondono in modo diverso alle condizioni macroeconomiche.

Come si calcola la correlazione?

La correlazione viene in genere calcolata utilizzando dati di rendimento storici. Investitori e analisti utilizzano il coefficiente di correlazione di Pearson, che esamina la dipendenza lineare tra due variabili. Per questo calcolo statistico vengono utilizzati strumenti e software sofisticati come Excel, Bloomberg Terminal o linguaggi di programmazione statistica come R e Python.

Perché la correlazione è dinamica?

Le correlazioni di mercato non sono fisse. Possono evolversi in base a cicli economici, eventi geopolitici, cambiamenti nella politica monetaria o cambiamenti strutturali in settori specifici. Ad esempio, in periodi di stress finanziario o crisi economica, le correlazioni tra le classi di attività spesso aumentano, un fenomeno noto come rottura della correlazione. Questa convergenza si verifica quando gli investitori, in preda al panico, vendono diverse partecipazioni, portando asset precedentemente non correlati a muoversi in modo più sincronizzato.

Esempi di correlazione nella pratica

Si consideri la relazione tra i titoli del settore tecnologico e gli indici di mercato più ampi come l'S&P 500. Un portafoglio contenente entrambi i settori probabilmente presenterà un'elevata correlazione positiva, poiché la tecnologia è fortemente ponderata nell'indice. D'altro canto, l'aggiunta di oro o titoli del Tesoro protetti dall'inflazione (TIPS) di solito riduce la correlazione complessiva del portafoglio a causa delle loro caratteristiche difensive.

Limiti dell'utilizzo della correlazione

• Bias storico: la correlazione si basa su dati passati e potrebbe non riflettere il comportamento futuro.
• Linearità: la correlazione di Pearson cattura solo relazioni lineari, tralasciando potenziali dinamiche non lineari.
• Valori anomali: i valori estremi possono distorcere le metriche di correlazione, offrendo un profilo di rischio fuorviante.

Nonostante questi limiti, la correlazione rimane uno strumento analitico fondamentale per gli investitori.

L'importanza della correlazione nella gestione del portafoglio

Comprendere la correlazione è indispensabile per un'efficace costruzione del portafoglio, la mitigazione del rischio e il successo degli investimenti a lungo termine. Gli investitori mirano a raggiungere un equilibrio tra rischio e rendimento e la correlazione gioca un ruolo fondamentale in tale equazione.

Correlazione e diversificazione

La diversificazione è la strategia di distribuire gli investimenti su diverse classi di attività, settori o aree geografiche per ridurre il rischio complessivo del portafoglio. Il principio alla base della diversificazione si basa sulla correlazione. Combinando attività con correlazioni basse o negative, gli investitori possono costruire un portafoglio che tende a essere meno volatile e più resiliente agli shock di mercato.

Ad esempio, un portafoglio composto esclusivamente da titoli tecnologici statunitensi potrebbe offrire rendimenti elevati, ma presenterebbe anche un rischio specifico per il settore. Includere azioni internazionali, prodotti a reddito fisso e materie prime può ridurre il livello di rischio aggregato a causa di modelli di rendimento dissimili tra le diverse tipologie di asset.

Teoria Moderna del Portafoglio (MPT)

Sviluppata da Harry Markowitz negli anni '50, la Teoria Moderna del Portafoglio enfatizza i vantaggi della diversificazione attraverso analisi quantificabili: la correlazione è un aspetto fondamentale in questo contesto. Secondo la MPT, un portafoglio ottimale è quello che offre il massimo rendimento atteso per un dato livello di rischio, ottenibile combinando asset con basse correlazioni.

Frontiera Efficiente: si tratta di una rappresentazione grafica dei portafogli ottimali. Ogni punto sulla curva identifica il miglior rendimento possibile a un livello di rischio specifico. L'inclusione di asset non perfettamente correlati tra loro è ciò che sposta la composizione del portafoglio verso questa frontiera.

Correlazione e gestione del rischio

La correlazione è essenziale anche per valutare i rischi sistemici e idiosincratici:

Il
• rischio sistemico si riferisce al rischio di mercato complessivo che colpisce tutti gli asset in varia misura (ad esempio, crisi finanziarie).
Il
• rischio idiosincratico è specifico di un asset e può spesso essere mitigato attraverso la diversificazione se gli asset non sono perfettamente correlati.

Durante periodi di maggiore volatilità, gli asset che si presume forniscano diversificazione possono iniziare a muoversi in modo congiunto a causa di un comportamento di gruppo o di una crisi di liquidità, riducendo così il loro ruolo protettivo. Il monitoraggio attivo della correlazione aiuta ad aggiustare le posizioni in tempo reale per mantenere il profilo di rischio desiderato.

Correlazione negli investimenti alternativi

Hedge fund, private equity, immobili e materie prime presentano spesso caratteristiche di correlazione diverse rispetto ad azioni e obbligazioni tradizionali. Nata da pratiche di investimento istituzionali, l'aggiunta di strumenti alternativi a un portafoglio può migliorare significativamente la diversificazione attraverso correlazioni basse, o addirittura negative, con i mercati azionari.

Ciò ha portato alla creazione di strategie di allocazione multi-asset e framework di risk-parity, in cui il contributo di ciascuna classe di attività al rischio totale del portafoglio è bilanciato attraverso ponderazioni basate sulla correlazione.

Utilizzare la correlazione per guidare l'allocazione strategica degli asset

La correlazione influenza non solo la costruzione dei portafogli, ma anche il loro adeguamento in risposta alle mutevoli condizioni di mercato. L'allocazione strategica degli asset – la distribuzione a lungo termine del capitale tra le classi di attività – e l'allocazione tattica degli asset – la sovraponderazione o la sottoponderazione a breve termine basata sulle previsioni – utilizzano entrambe la correlazione per il processo decisionale.

Tecniche di allocazione strategica

Investitori istituzionali, fondi pensione e fondi di dotazione costruiscono portafogli mirati al raggiungimento di obiettivi finanziari a lungo termine. Un aspetto chiave in questa progettazione è la minimizzazione della volatilità del portafoglio attraverso l'inclusione di gruppi di attività negativamente o debolmente correlati. Valutando le correlazioni storiche e previste, possono allineare il mix di investimenti alla propensione al rischio.

Ad esempio, l'aggiunta di obbligazioni sovrane a un portafoglio a forte componente azionaria riduce la sensibilità complessiva alle oscillazioni del mercato a causa della loro tipica correlazione negativa o bassa con le azioni. La sfida sta nell'identificare correlazioni stabili in più cicli economici.

Fattori che influenzano la correlazione

• Politica monetaria: le variazioni dei tassi di interesse possono far passare la correlazione tra obbligazioni e azioni da negativa a positiva.
• Variazioni dei prezzi delle materie prime: gli asset legati al petrolio e ad altre materie prime spesso reagiscono in tandem, aumentando la correlazione durante gli shock dei prezzi.
• Periodi di crisi: la correlazione aumenta quando diversi asset vengono liquidati simultaneamente.

Monitorare questi fattori consente agli investitori di modificare le ipotesi di correlazione che guidano le tattiche di allocazione.

Correlazione e attribuzione della performance

La correlazione non solo aiuta nella costruzione dei portafogli, ma anche nella comprensione della performance. L'analisi dell'attribuzione cerca di identificare cosa ha determinato i rendimenti di un portafoglio rispetto a un benchmark. Elevate correlazioni con un benchmark suggeriscono rendimenti guidati dal beta, mentre basse correlazioni possono indicare alfa da strategie attive.

Comprendere queste dinamiche supporta una migliore selezione del gestore e informa gli investitori se i rendimenti sono dovuti a tendenze di mercato generali o a una selezione di asset specifica.

Analisi di correlazione e scenario

Nella modellazione avanzata del rischio, gli scenari e gli stress test implicano ipotesi di correlazione. Il rendimento di diverse classi di asset in condizioni estreme viene esaminato utilizzando matrici di correlazione aggiustate. Questo aiuta a identificare vulnerabilità nascoste o concentrazioni eccessive che potrebbero non essere evidenti in normali condizioni di mercato.

Per i gestori patrimoniali e i pianificatori finanziari, ciò significa integrare la correlazione come metrica principale nelle strategie di allocazione dinamica. Ciò garantisce che i portafogli dei clienti rimangano allineati sia con i rendimenti target che con le preferenze di rischio in diversi contesti di mercato.

In conclusione, la correlazione influenza quasi ogni aspetto dell'investimento, dal potenziale di diversificazione e dalla valutazione del rischio all'allocazione degli asset e alla valutazione della performance. Pertanto, è uno strumento indispensabile per chiunque sia coinvolto nella costruzione del portafoglio e nell'analisi finanziaria.