DEPEGS SPIEGATO: CAUSE, RISCHI E STRATEGIE DI PROTEZIONE

Cos'è un Depeg nelle criptovalute?

Un "depeg" si riferisce al fenomeno per cui il prezzo di una stablecoin, tipicamente progettata per mantenere un valore 1:1 con una valuta fiat come il dollaro USA, si discosta dal suo ancoraggio previsto. Le stablecoin sono componenti chiave dell'ecosistema delle criptovalute, offrendo a trader e investitori la possibilità di parcheggiare gli asset in un valore stabile senza uscire dall'ambiente blockchain.

Solitamente ancorate a valute come USD, EUR o persino a materie prime come l'oro, il depegging di una stablecoin rompe tale fiducia, destabilizzando le piattaforme DeFi (finanza decentralizzata), gli exchange e i protocolli di prestito che si basano su di essa. Esempi di depeg di alto profilo includono il crollo di TerraUSD (UST) a maggio 2022 e le fluttuazioni occasionali di USDT (Tether) e USDC (USD Coin).

Perché le stablecoin sono destinate a rimanere ancorate

Le stablecoin mirano a combinare il meglio di fiat e criptovalute: la stabilità delle valute tradizionali con la flessibilità e la trasparenza della tecnologia blockchain. Hanno diversi scopi, tra cui:

• Facilitazione del trading: Utilizzate come coppie di base sugli exchange per aggirare la volatilità.
• Protezione del valore: I trader utilizzano le stablecoin per conservare valore durante le flessioni del mercato.
• Trasferimenti transfrontalieri: Per inviare fondi istantaneamente a costi contenuti.
• Supporto per strumenti DeFi: Utilizzate per yield farming, prestiti, staking e collateralizzazione.

Pertanto, un depeg inaspettato può avere ampie ramificazioni. Il valore stabile, una volta indebolito, può comportare un esodo di capitali, protocolli non funzionanti e perdite di utenti.

Tipi di Stablecoin soggette a depegging

Non tutte le stablecoin sono costruite allo stesso modo e il meccanismo di progettazione spesso determina la probabilità di depegging:

• Collateralizzate con fiat: garantite da riserve (come USDT e USDC). Le depegging sono rare ma possibili durante le corse agli sportelli o la cattiva gestione delle riserve.
• Collateralizzate con criptovalute: sovracollateralizzate con criptovalute volatili. Esempi includono DAI. Queste possono depegging durante un'estrema volatilità del mercato.
• Algoritmiche: mantengono il pegging utilizzando contratti intelligenti e modelli basati su incentivi (ad esempio, UST). Questi presentano il rischio più elevato di depegging a causa della dipendenza dai comportamenti del mercato.

Comprendere il tipo di supporto aiuta gli utenti a valutare l'esposizione al rischio di depegging.

Quali sono le cause dei depeg delle stablecoin?

I depeg nel mercato delle criptovalute possono verificarsi per diverse ragioni. In genere derivano da debolezze nelle riserve di supporto, panico di mercato o fallimenti sistemici nella progettazione del protocollo.

1. Riserve o trasparenza inadeguate

Le stablecoin ancorate a valute fiat dovrebbero essere interamente garantite da asset detenuti in un conto bancario o di riserva. Quando gli utenti sospettano, a ragione o meno, che una stablecoin sia sottocollateralizzata, la fiducia crolla. Senza un'adeguata trasparenza, tali timori possono innescare una corsa agli sportelli.

USDT (Tether), ad esempio, è stata a lungo criticata per la limitata verifica delle sue riserve di supporto. Sebbene mantenga il suo peg grazie alla presenza dominante sul mercato e alla liquidità, le preoccupazioni hanno portato a brevi eventi di depegging durante i periodi di riscatto di massa.

2. Volatilità di mercato e shock di liquidità

Gli shock di prezzo, soprattutto nei mercati delle criptovalute più ampi, possono influire sulla capacità delle stablecoin algoritmiche o basate su criptovalute di mantenere il loro ancoraggio. Ad esempio, se asset collaterali come ETH o BTC subiscono un forte calo, le stablecoin da esse supportate subiscono pressioni di liquidazione e potrebbero perdere valore rispetto al loro ancoraggio.

A marzo 2023, USDC ha brevemente de-ancorato il proprio ancoraggio quando uno dei suoi partner bancari, la Silicon Valley Bank, è crollato. Ciò ha portato a vendite dettate dal panico, dimostrando che anche i token basati su valute fiat sono vulnerabili a eventi esterni.

3. Difetti di progettazione negli algoritmi

Le stablecoin algoritmiche tentano di ancorare il proprio valore utilizzando contratti intelligenti che reagiscono alla domanda e all'offerta. Questi meccanismi digitali funzionano finché non cedono. Se il mercato perde fiducia nella struttura degli incentivi, la stablecoin potrebbe entrare in una "spirale mortale".

Questo è accaduto con TerraUSD (UST) nel 2022. La moneta ha perso il suo ancoraggio dopo che ingenti prelievi hanno creato uno squilibrio che l'algoritmo non è riuscito a correggere, cancellando miliardi di valore.

4. Speculazione e vendita allo scoperto

I trader possono vendere allo scoperto una stablecoin che sospettano sia sottocollateralizzata. Questo comportamento di targeting aumenta la pressione di vendita, costringendo il token a rompere il suo ancoraggio. Ciò è stato evidente in molteplici attacchi DeFi che sfruttavano discrepanze negli oracoli di prezzo e nei pool di liquidità.

5. Oracoli e bug degli smart contract

Gli oracoli che forniscono dati di prezzo errati o bug degli smart contract possono travisare i valori degli asset in tempo reale, con conseguente collateralizzazione o liquidazione impropria e errori di calcolo a cascata. Questi possono innescare eventi di depegging involontari anche se le riserve sono solide.

Conseguenze del depegging delle stablecoin

• Perdite per gli utenti: la perdita di fiducia può portare a vendite a valori inferiori al pegging.
• Esaurimento di liquidità: le yield farm e i pool di prestito spesso crollano quando gli utenti si affrettano a uscire.
• Rischio sistemico più ampio: poiché le stablecoin forniscono garanzie per altri servizi DeFi, un depegging può avere ripercussioni sulle piattaforme di prestito, staking e swapping.
• Riduzione della fiducia degli investitori: gli investitori potrebbero mettere in dubbio la legittimità delle stablecoin, influenzando lo sviluppo del mercato.

In breve, anche una piccola deviazione può innescare un effetto domino in ecosistemi decentralizzati già sensibili alla fiducia e al sentiment.

Proteggersi dai rischi di depegging

Sebbene le stablecoin offrano praticità, investitori e utenti devono adottare strategie per mitigare l'esposizione a eventi di depegging. Ecco alcuni passaggi proattivi per ridurre al minimo il rischio:

1. Diversificare tra le stablecoin

Come per altri investimenti, non investire tutti i tuoi asset in un'unica stablecoin. Utilizza un mix di stablecoin (USDC, USDT, DAI e persino stablecoin regionali come EURS o TUSD) se l'esposizione a valori stabili è essenziale.

Attraverso la diversificazione, l'impatto del depegging di una singola moneta è meno catastrofico.

2. Valutare la trasparenza delle garanzie e delle riserve

Esaminare il meccanismo di garanzia di ciascuna stablecoin. Le monete garantite da valute fiat dovrebbero fornire attestazioni o audit regolari. Le monete garantite da criptovalute devono dimostrare un'ampia sovra-collateralizzazione. Le monete algoritmiche dovrebbero essere approcciate con cautela, soprattutto nelle fasi di mercato volatili.

Esempi di stablecoin relativamente più trasparenti includono:

• USDC: Garantita da liquidità e titoli del Tesoro statunitensi a breve termine con attestazioni mensili.
• DAI: Sovracollateralizzata principalmente con ETH e altri token, con una struttura open source.

3. Monitorare attivamente le deviazioni di prezzo

Impostare avvisi o utilizzare piattaforme come CoinGecko o CoinMarketCap per monitorare i prezzi in tempo reale e individuare tempestivamente le deviazioni. Strumenti come DeFiLlama possono monitorare i pool di liquidità in cui potrebbe accumularsi una significativa pressione di pegging.

4. Utilizzare protocolli di assicurazione decentralizzati

Alcuni protocolli DeFi offrono un'assicurazione contro il fallimento degli smart contract o eventi di depegging. Ad esempio, Nexus Mutual e InsurAce offrono copertura per i rischi legati alle stablecoin.

5. Comprendere e utilizzare i meccanismi di stop-loss

Se si opera in DeFi, si consiglia di impostare limiti di stop-loss automatizzati utilizzando piattaforme di trading intelligenti o bot dedicati. Uscire anticipatamente, prima che si verifichino importanti deviazioni dal pegging, può preservare il capitale.

6. Evitare un'eccessiva esposizione alle stablecoin algoritmiche

Le stablecoin algoritmiche, sebbene innovative, sono significativamente più rischiose. Allocare solo ciò che si è disposti a perdere in tali sistemi e rimanere flessibili nel ribilanciare il portafoglio.

Rivedere regolarmente i fondamentali del progetto

Il mondo delle criptovalute si evolve rapidamente. Le criptovalute che oggi sembrano sicure potrebbero domani dover affrontare controlli normativi, bug tecnici o mutevoli condizioni macroeconomiche. Rimani informato con gli aggiornamenti dai blog ufficiali, dagli analisti on-chain e dai servizi di notizie finanziarie.

Utilizza portafogli multi-firma e cold storage

Sebbene non impedisca direttamente un depeg, la sicurezza avanzata del portafoglio garantisce che, in caso di vendite dettate dal panico o prelievi, i fondi siano recuperabili e negoziabili a discrezione dell'utente. I cold wallet proteggono gli asset da errori a livello di protocollo o specifici dell'exchange.

Conclusione: resta informato e vigile

I depeg delle stablecoin, sebbene poco frequenti tra i token consolidati, rimangono un rischio critico per la stabilità e la fiducia alla base della finanza decentralizzata. Comprendendone le cause, esaminando il framework operativo di una moneta e applicando strategie di protezione a più livelli, gli utenti possono ridurre significativamente la loro esposizione a perdite irreversibili in un contesto volatile.