I GRECI SPIEGATI: UNA GUIDA ALLA SENSIBILITÀ DELLE OPZIONI

Introduzione alle Greche

Le "Greche" sono strumenti essenziali utilizzati nel trading di opzioni per misurare le diverse dimensioni del rischio e la sensibilità di una posizione in opzioni. Denominate con le lettere greche, aiutano trader e investitori a valutare come diversi fattori, come le variazioni del prezzo dell'attività sottostante, il decadimento temporale, la volatilità e le variazioni dei tassi di interesse, possano influenzare il prezzo e la redditività delle opzioni.

Ogni Greca quantifica l'impatto di una variabile specifica sul valore di un contratto di opzione. I trader di opzioni esperti le utilizzano per prendere decisioni strategiche, gestire il rischio e costruire posizioni complesse in linea con le loro prospettive di mercato. Le principali Greche – Delta, Gamma, Theta, Vega e Rho – sono concetti fondamentali nella teoria delle opzioni e nei modelli di pricing come il modello Black-Scholes e il modello binomiale.

Comprendere queste sensibilità al rischio non è solo per i trader professionisti; Anche gli investitori al dettaglio traggono notevoli vantaggi dalla conoscenza di come ogni componente influenza il comportamento del loro portafoglio.

Perché le greche sono importanti

• Gestione del rischio: le greche aiutano a identificare e neutralizzare varie forme di rischio in una posizione in opzioni.
• Progettazione della strategia: i trader utilizzano le greche per personalizzare le posizioni in base alle loro aspettative su movimenti di prezzo, tempi e volatilità.
• Copertura: la gestione delle greche consente di costruire portafogli coperti che neutralizzano l'esposizione direzionale o alla volatilità.
• Analisi dello scenario: aiutano a valutare come una posizione in opzioni reagisce a condizioni di mercato ipotetiche.

In questa guida, analizziamo in termini pratici cosa misura ciascuna greca.

Comprendere il Delta nel trading di opzioni

Il Delta (Δ) rappresenta la sensibilità del prezzo di un'opzione a una variazione del prezzo del suo sottostante. Nello specifico, il Delta misura quanto si prevede che il prezzo di un'opzione vari per ogni variazione di un punto nel prezzo del titolo sottostante, mantenendo costanti gli altri fattori.

Il Delta varia tipicamente tra 0 e 1 per le opzioni call e tra 0 e -1 per le opzioni put.

Calcolo e interpretazione del Delta

• Un'opzione call con un Delta di 0,70 guadagnerà circa £0,70 se il sottostante aumenta di £1.
• Un'opzione put con un Delta di -0,30 diminuirà di circa £0,30 per ogni aumento di £1 nel prezzo del sottostante, e viceversa.

Usi pratici del Delta

I trader utilizzano spesso il Delta per comprendere l'esposizione direzionale. Ad esempio, l'acquisto di un'opzione call con un Delta elevato imita il comportamento di chi detiene il sottostante, ma con un capitale a rischio inferiore. Inoltre, il valore Delta approssima anche la probabilità che l'opzione finisca in-the-money alla scadenza.

• Copertura: il Delta è fondamentale nella costruzione di portafogli Delta-neutral, in cui il rischio di mercato complessivo della posizione viene compensato bilanciando Delta positivi e negativi.
• Esposizione del portafoglio: il Delta influenza le strategie basate su opzioni come covered call o protective put.

Delta e scadenza

Con l'avvicinarsi della scadenza, il Delta per le opzioni in-the-money tende ad avvicinarsi a 1 (o -1 per le put), mentre le opzioni out-of-the-money si avvicinano a 0. Le opzioni at-the-money hanno generalmente un Delta vicino a 0,50 per le call e a -0,50 per le put.

Esempio reale

Supponiamo di detenere un'opzione call su un titolo azionario al prezzo di £50 con un Delta di 0,6. Se il prezzo delle azioni sale a £51, il prezzo dell'opzione (a parità di altre condizioni) dovrebbe aumentare di circa £0,60. Se si possiedono 10 contratti (ciascuno rappresentante 100 azioni), il profitto derivante dalla sensibilità al Delta sarebbe 10 × 100 × 0,60 = £600, al netto di commissioni e spread.

Informazioni su Gamma, Vega e Decadimento Temporale

Mentre il Delta misura la sensibilità immediata al prezzo, altri indicatori greci descrivono come tale sensibilità cambia, catturano informazioni sulla volatilità e quantificano l'effetto del passare del tempo. Esploriamo i tre indicatori greci principali che completano il Delta: Gamma, Vega e Theta.

Gamma (Γ): Tasso di variazione del Delta

Il Gamma misura il tasso di variazione del Delta per ogni variazione di un punto nel prezzo dell'asset sottostante. Rappresenta la "derivata seconda" del prezzo dell'opzione e valuta la probabile stabilità del Delta.

• Un Gamma elevato indica che il Delta è più volatile e può variare rapidamente con piccole oscillazioni del titolo.
• Le opzioni con scadenze brevi e strike at-the-money hanno in genere il Gamma più elevato.

I trader monitorano attentamente il Gamma poiché valori elevati potrebbero richiedere rapidi aggiustamenti nelle attività di copertura.

Vega (ν): Sensibilità alla volatilità

Vega misura la variazione del prezzo di un'opzione in risposta a una variazione dell'1% della volatilità implicita. A differenza di Delta e Gamma, Vega influenza sia le opzioni call che put in modo simile.

• Se Vega è pari a 0,10, un aumento dell'1% della volatilità implicita aumenta il prezzo dell'opzione di £0,10.
• Le opzioni a più lunga scadenza e at-the-money mostrano una maggiore sensibilità a Vega.

Le strategie di trading basate sulla volatilità, come gli straddle o gli strangle long, dipendono fortemente dal comportamento di Vega. Un aumento di Vega avvantaggia chi detiene posizioni lunghe in opzioni, mentre una diminuzione ne danneggia i profitti.

Theta (Θ): Decadimento temporale

Theta quantifica la velocità con cui un'opzione perde valore con il passare del tempo, supponendo che tutte le altre variabili rimangano costanti. Viene espresso come un numero negativo per le posizioni lunghe su opzioni, a indicare che l'opzione si deprezzerà nel tempo.

• Un Theta di -0,05 significa che l'opzione perde £0,05 di valore ogni giorno.
• Il decadimento temporale accelera con l'avvicinarsi della scadenza dell'opzione, soprattutto per le opzioni at-the-money.

Casi d'uso

Queste greche consentono ai trader di gestire i rischi oltre le variazioni di prezzo:

• Scalping Gamma: Gli hedger attivi utilizzano i segnali Gamma per riequilibrare frequentemente il Delta.
• Previsione della volatilità: Vega è fondamentale nelle strategie di guadagno o nei mercati volatili.
• Strategie di reddito: Theta viene sfruttato in operazioni a premio corte come Iron Condor o credito spread.

Esempio reale

Un trader di opzioni ritiene che la volatilità aumenterà in prossimità della pubblicazione dei risultati aziendali. Acquista uno straddle con un valore Vega elevato. Dopo l'annuncio, la volatilità implicita aumenta, aumentando di conseguenza il valore dell'opzione, realizzando la tesi basata sul Vega della strategia.