COSA DETERMINA REALMENTE I PREZZI DELLE OPZIONI?

Comprendere le componenti del prezzo delle opzioni

Le opzioni sono strumenti finanziari sofisticati, che offrono a trader e investitori la possibilità di speculare, coprire o gestire il rischio. Per orientarsi correttamente nel mercato delle opzioni, è fondamentale comprendere cosa determina il prezzo delle opzioni. Il valore di un'opzione non è arbitrario; piuttosto, è determinato da diverse componenti interconnesse che ne influenzano il premio.

Queste componenti rientrano principalmente in due categorie: valore intrinseco e valore estrinseco. Il valore intrinseco rappresenta la differenza tra il prezzo di esercizio e il prezzo di mercato dell'attività sottostante, applicabile solo se l'opzione è in-the-money. Il valore estrinseco, noto anche come valore temporale, comprende tutti gli altri fattori che influenzano il prezzo delle opzioni, tra cui il tempo mancante alla scadenza, la volatilità implicita, i tassi di interesse e i dividendi attesi.

In questa guida, approfondiamo le cinque dinamiche principali che influenzano il prezzo delle opzioni:

• Prezzo dell'attività sottostante
• Volatilità implicita
• Tempo mancante alla scadenza
• Tassi di interesse
• Dividendi attesi

Ciascuno di questi fattori gioca un ruolo distinto nella determinazione dei premi delle opzioni call e put. Comprendendo questi elementi, i trader possono prendere decisioni più consapevoli e adottare strategie con maggiore precisione.

Il ruolo del sottostante

Il fondamento di qualsiasi opzione è il suo sottostante. Il prezzo del titolo sottostante, che sia un'azione, un indice, una materia prima o una valuta, è il fattore più diretto e osservabile del valore di un'opzione.

Nelle opzioni call, il valore dell'opzione tende ad aumentare all'aumentare del prezzo del sottostante, poiché l'acquirente acquisisce il diritto di acquistare il sottostante a un prezzo di esercizio predeterminato, che diventa più vantaggioso.

Al contrario, le opzioni put beneficiano di un prezzo sottostante in calo. Un prezzo inferiore dell'attività aumenta il valore intrinseco dell'opzione put, poiché il detentore acquisisce il diritto di vendere l'attività a un prezzo di esercizio fisso più alto.

Concetti chiave sulla relazione con il sottostante:

• Le opzioni sono derivati: il loro valore deriva direttamente dal prezzo dell'attività sottostante.
• Qualsiasi fluttuazione dell'attività sottostante influisce immediatamente sul valore intrinseco di un'opzione in-the-money.
• Anche per le opzioni out-of-the-money, le variazioni del prezzo del sottostante influenzano la probabilità di scadenza in-the-money, modificando così il premio dell'opzione.

La sensibilità del prezzo di un'opzione alle variazioni del sottostante è misurata dal delta. Ad esempio, un delta di 0,5 implica che per ogni variazione di 1 sterlina del sottostante, il prezzo dell'opzione si sposterà teoricamente di 0,50 sterline.

Sebbene il sottostante sia l'elemento più intuitivo, la sua interazione con il tempo, la volatilità e altre variabili complica la determinazione del prezzo delle opzioni. Detto questo, osservare il prezzo del sottostante dovrebbe sempre essere il primo passo per comprendere l'andamento di un'opzione.

Inoltre, tieni presente che in mercati altamente volatili, un'impennata nel movimento del sottostante potrebbe alterare indirettamente i livelli di volatilità implicita, aggiungendo un secondo livello di complessità al modo in cui le opzioni vengono prezzate.

Volatilità implicita, tempo e tassi di interesse

Oltre al prezzo del sottostante, tre componenti centrali – volatilità implicita (IV), tempo alla scadenza e tassi di interesse – influenzano significativamente i prezzi delle opzioni. Questi influenzano il cosiddetto valore estrinseco dell'opzione.

Volatilità implicita (IV)

La volatilità implicita riflette le aspettative del mercato sulla futura volatilità del prezzo dell'attività sottostante. Rappresenta la variazione percentuale annualizzata prevista del prezzo ed è derivata dal prezzo di mercato delle opzioni utilizzando modelli come il modello di Black-Scholes o il modello di pricing binomiale.

Una maggiore volatilità implicita comporta opzioni più costose perché una maggiore volatilità aumenta la probabilità che l'opzione scada in-the-money. I trader di opzioni monitorano attentamente l'IV, in particolare durante gli annunci degli utili o gli eventi geopolitici, quando si prevedono picchi di volatilità.

• L'IV non è un valore storico; prevede potenziali oscillazioni di prezzo future.
• Una variazione dell'IV può avere un impatto significativo sul valore di un'opzione, soprattutto per i contratti at-the-money.
• Lo skew della volatilità e la struttura a termine influenzano la distribuzione dell'IV tra i diversi strike e le diverse scadenze.

Tempo alla scadenza

Il tempo gioca un ruolo fondamentale nella valutazione delle opzioni. A parità di altre condizioni, maggiore è il tempo a disposizione di un'opzione fino alla scadenza, maggiore è il suo valore. Questo perché una duration più lunga offre maggiori opportunità al prezzo del sottostante di muoversi a favore del detentore.

Questo valore basato sul tempo, chiamato theta, si erode con l'avvicinarsi della scadenza. Noto come decadimento temporale, il theta aumenta di intensità durante gli ultimi 30 giorni di vita dell'opzione, accelerando il calo di valore delle opzioni che rimangono out-of-the-money.

Mentre il decadimento temporale danneggia i detentori di opzioni, avvantaggia i venditori che ricevono premi e profitti se le opzioni scadono senza valore.

Tassi di interesse

I tassi di interesse, in particolare il tasso privo di rischio (ad esempio, il rendimento dei titoli di Stato), possono avere un effetto sottile ma sistematico sui prezzi delle opzioni. Un aumento dei tassi di interesse generalmente aumenta i premi call e diminuisce i premi put.

Ciò è dovuto principalmente al concetto di costo opportunità. Con un tasso più elevato, detenere liquidità diventa più attraente, aumentando il valore delle call. Inoltre, poiché le opzioni call posticipano il pagamento dell'attività sottostante, l'aumento dei tassi ne aumenta il valore teorico.

• I tassi elevati aumentano il valore delle opzioni call grazie ai vantaggi del pagamento differito.
• Il valore delle opzioni put diminuisce leggermente perché il blocco di un prezzo di vendita futuro diventa meno vantaggioso.
• L'impatto dei tassi è più pronunciato per le opzioni a lunga scadenza come i LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities).

Sebbene i tassi di interesse non possano fluttuare frequentemente nel breve termine, rimangono integrati nella maggior parte dei modelli di pricing, garantendo l'accuratezza teorica della valutazione.