ETF SULLE MATERIE PRIME SPIEGATI: STRUTTURE, COSTI E RISCHI

Cosa sono gli ETF sulle materie prime?

Gli ETF (Commodity Exchange-Traded Fund) sono fondi di investimento che offrono agli investitori un'esposizione a materie prime fisiche, come oro, petrolio o prodotti agricoli, senza richiedere la proprietà diretta dei materiali sottostanti. Questi fondi sono negoziati in borsa come le singole azioni, consentendo sia agli investitori al dettaglio che alle istituzioni di partecipare in modo efficiente ai mercati delle materie prime.

Gli ETF sulle materie prime soddisfano diverse esigenze degli investitori, tra cui la diversificazione del portafoglio, la protezione dall'inflazione e il trading speculativo. Possono replicare una singola materia prima (ad esempio, petrolio greggio), un paniere di più materie prime (ad esempio, energia o agricoltura) o un indice che rappresenta un ampio segmento del mercato delle materie prime.

Tipi di ETF sulle materie prime

Esistono diverse strutture di ETF sulle materie prime, ciascuna progettata con strategie specifiche:

• ETF a garanzia fisica: Questi fondi detengono la materia prima fisica in deposito, come avviene comunemente con metalli preziosi come oro, argento e platino. Ad esempio, l'ETF SPDR Gold Shares (GLD) detiene lingotti fisici in caveau e riflette l'andamento del prezzo spot dell'oro.
• ETF basati su futures: Questi ETF investono in contratti futures su materie prime anziché in asset fisici. Sono comuni per materie prime difficili da immagazzinare o trasportare, come il petrolio greggio o il gas naturale.
• ETF azionari su materie prime: Invece di detenere materie prime o futures, questi ETF investono in azioni di società coinvolte nella produzione o nell'esplorazione di materie prime. Un esempio potrebbe essere un fondo focalizzato su società minerarie o energetiche.

Come sono strutturati gli ETF sulle materie prime

Gli ETF basati su futures sono tipicamente strutturati come fondi aperti o trust di investimento. Il gestore del fondo rinnova regolarmente i contratti quando si avvicinano alla scadenza, acquistando nuovi futures per mantenere l'esposizione. Questo processo di rinnovo può comportare discrepanze di performance tra i rendimenti del fondo e le variazioni dei prezzi spot delle materie prime sottostanti.

Anche i pool di materie prime, strutturati ai sensi del Commodity Exchange Act, possono essere utilizzati e sono regolamentati dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC). I pool vengono spesso utilizzati quando il fondo opera su larga scala in futures e derivati.

Vantaggi degli ETF sulle materie prime

• Liquidità: la maggior parte degli ETF sulle materie prime è negoziata attivamente, consentendo facili operazioni di ingresso e uscita.
• Accessibilità: gli investitori ottengono un'esposizione alle materie prime senza i rischi e la logistica dello stoccaggio fisico.
• Efficienza dei costi: questi fondi offrono commissioni di gestione inferiori rispetto ai fondi sulle materie prime a gestione attiva.
• Trasparenza: grazie alle informative giornaliere sul portafoglio e ai prezzi in tempo reale, gli investitori in ETF beneficiano di una visione chiara delle partecipazioni e delle performance.

Come vengono negoziati gli ETF sulle materie prime?

Gli ETF sulle materie prime sono quotati sulle principali borse valori e possono essere acquistati o venduti durante l'intera giornata di negoziazione, proprio come le azioni. Il prezzo di quotazione riflette il valore patrimoniale netto (NAV) stimato delle partecipazioni del fondo, sebbene negli ETF basati su futures possano verificarsi scostamenti dal NAV dovuti a inefficienze del mercato o al sentiment degli investitori.

Alcuni ETF seguono direttamente i prezzi spot delle materie prime, mentre altri replicano i rendimenti di un indice basato su futures. L'emittente del fondo è responsabile della scelta del benchmark più rappresentativo e della garanzia della correlazione tra l'ETF e le attività sottostanti.

Processo di creazione e rimborso

Una caratteristica distintiva degli ETF è il meccanismo di creazione e rimborso, che aiuta a mantenere l'allineamento del prezzo con il NAV. I partecipanti autorizzati (AP), solitamente grandi istituti finanziari, svolgono un ruolo chiave consegnando o riscattando panieri di attività sottostanti in cambio di azioni ETF. Questo processo attenua significativi premi o sconti di prezzo.

Strutture degli ETF sulle materie prime per tipologia di attività

• Metalli: Generalmente garantiti fisicamente. Gli ETF su oro e argento spesso detengono riserve fisiche sottoposte a verifica periodica, il che li rende interessanti per gli investitori in cerca di coperture dall'inflazione o valute alternative in un contesto di incertezza economica.
• Energia: Basati su futures. Gli ETF su petrolio greggio e gas naturale utilizzano contratti futures con scadenza a breve termine. Poiché questi ETF non immagazzinano cisterne di petrolio o caverne di gas naturale, i futures forniscono un accesso sintetico ai movimenti di prezzo.
• Agricoltura: Anch'essi tendono a essere basati su futures. Colture come grano, soia e mais non possono essere immagazzinate in grandi quantità dai fondi. Si preferisce l'esposizione ai futures, sebbene ciò introduca ulteriori complessità, come stagionalità e tempi di rollover.

ETF inversi e con leva finanziaria

Alcuni ETF su materie prime offrono esposizione con leva finanziaria (rendimenti 2x o 3x) o rendimenti inversi (profitti quando il prezzo della materia prima scende). Queste strutture amplificano i movimenti giornalieri dei prezzi e sono in genere inadatte per i detentori a lungo termine. Gli ETF con leva finanziaria richiedono frequenti ribilanciamenti e sono maggiormente influenzati dalla volatilità del mercato e dagli effetti composti.

ETF su indici di materie prime

Questi fondi replicano indici che comprendono un'ampia gamma di materie prime. Alcuni esempi includono il Bloomberg Commodity Index o l'S&P GSCI. Gli ETF indicizzati offrono un'esposizione diversificata a settori delle materie prime come energia, metalli e agricoltura, contribuendo a distribuire il rischio.

Considerazioni fiscali

Il trattamento fiscale varia a seconda della struttura dell'ETF e delle normative fiscali locali. Gli ETF sui metalli preziosi con garanzia fisica possono essere classificati come strumenti da collezione, con conseguenti imposte sulle plusvalenze più elevate in alcune giurisdizioni. I guadagni degli ETF basati su future possono essere soggetti a normative specifiche, tra cui la contabilizzazione mark-to-market.

Consultare sempre un consulente fiscale per comprendere gli obblighi regionali e il loro impatto sui rendimenti al netto delle imposte.

Quali sono i costi nascosti negli ETF sulle materie prime?

Sebbene gli ETF sulle materie prime spesso pubblicizzino commissioni di gestione basse, costi aggiuntivi, a volte nascosti, possono erodere i rendimenti degli investitori. Questi includono:

• Perdite da roll yield: in particolare negli ETF basati su future quando i contratti vengono rinnovati.
• Contango: una condizione del mercato dei future che porta a costi di carry negativi.
• Tracking error: differenze nella performance dell'ETF rispetto all'indice sottostante o alla materia prima spot.
• Indici di spesa: sebbene pubblicati, non tengono conto di tutte le spese di negoziazione e operative.

Comprendere Contango e Backwardation

I prezzi dei future sono costituiti dal prezzo spot più un premio per il tempo, noto come costo di carry. Quando il prezzo del future è superiore al prezzo spot, il mercato è in contango. Al contrario, la backwardation si verifica quando il prezzo futuro è inferiore al prezzo spot.

Il contango è comune nei mercati energetici. Detenere una posizione future in un mercato contango significa vendere contratti in scadenza a un prezzo inferiore e acquistarne di nuovi a un prezzo superiore, creando un costante effetto di trascinamento negativo, noto come roll decay.

Spiegazione del Roll Yield

Il roll yield è il guadagno o la perdita derivanti dalla sostituzione di contratti future in scadenza con nuovi. Nei mercati backwardation, il roll yield può essere positivo, a vantaggio degli investitori. Tuttavia, in contesti contango, il roll yield è negativo, riducendo gradualmente il valore del portafoglio nel tempo, anche se il prezzo spot rimane stabile.

Ad esempio, un ETF petrolifero che rinnova i contratti mensilmente può acquistare contratti future a un premio e registrare continuamente perdite durante ogni ciclo di roll. Nel corso di diversi mesi, queste piccole perdite si accumulano, contribuendo a una significativa sottoperformance rispetto al prezzo delle materie prime.

Gestione del rischio di rollover

Gli emittenti di ETF utilizzano diverse strategie per mitigare le perdite legate al rollover:

• Strategie di rollover ottimizzate: invece di acquistare sempre il contratto mensile successivo, alcuni fondi scelgono future più avanti sulla curva per migliorare il rendimento del rollover.
• Ribilanciamento dinamico: adeguamento della frequenza di rollover o delle scadenze dei contratti in base alle condizioni di mercato.
• Diversificazione: replicare indici composti da più materie prime può attenuare l'effetto negativo delle perdite da rollover in un singolo mercato.

Performance e Tracking Error

La performance degli ETF sulle materie prime può discostarsi dalla performance attesa dell'indice o dalla performance spot a causa del tracking error causato dal rendimento del rollover, dalle commissioni di gestione, e l'esecuzione operativa. Analizzare la performance storica dell'ETF rispetto al suo benchmark può evidenziare potenziali disallineamenti.

È essenziale che gli investitori esplorino il rendimento totale, non solo i movimenti dei prezzi spot, quando valutano la performance dell'ETF. Alcuni ETF sulle materie prime registrano performance notevolmente inferiori ai loro benchmark in mercati caratterizzati da un elevato tasso di contango.

Consigli per la due diligence

• Consultare il prospetto dell'ETF per comprendere il meccanismo di rolling.
• Monitorare le perdite da rollover passate e confrontare la performance del fondo con i prezzi spot o gli indici delle materie prime.
• Valutare se una struttura con garanzia fisica o basata su futures sia più adatta al proprio orizzonte di investimento e alla propria tolleranza al rischio.

Comprendere i costi nascosti è fondamentale per il successo a lungo termine degli ETF sulle materie prime. Questi strumenti possono svolgere un ruolo prezioso in un portafoglio diversificato, ma richiedono un'analisi e una gestione attente per evitare le insidie ​​più comuni.