L'ORO COME MERCE E BENE DI INVESTIMENTO

Cos'è l'oro come investimento?

L'oro è stato apprezzato per millenni come riserva di valore, mezzo di scambio e mezzo per preservare la ricchezza in tempi incerti. Come merce, l'oro è unico tra i metalli preziosi per il suo duplice ruolo di materia prima tangibile e di asset finanziario. Gli investitori spesso considerano l'oro una copertura contro l'inflazione, la svalutazione monetaria e l'instabilità geopolitica.

I principali modi per investire in oro includono:

• Oro fisico: monete, lingotti e gioielli acquistati come investimento diretto.
• Fondi negoziati in borsa (ETF) sull'oro: strumenti finanziari che seguono il prezzo dell'oro e possono essere negoziati come azioni.
• Azioni di società minerarie aurifere: azioni di società impegnate nell'esplorazione e nella produzione di oro.
• Future e opzioni sull'oro: derivati ​​che offrono un'esposizione con leva finanziaria ai movimenti del prezzo dell'oro.

Il valore dell'oro non deriva dall'utilità industriale, sebbene venga utilizzato in minima parte in tecnologia e odontoiatria, ma principalmente dalla sua scarsità, durevolezza e dalla percezione di bene rifugio. Non genera reddito come dividendi o interessi, il che rende la sua domanda più determinata da fattori macroeconomici e dal sentiment degli investitori che dal rendimento.

Storicamente, l'oro ha mantenuto il suo potere d'acquisto per lunghi periodi, soprattutto durante periodi di elevata inflazione o forte deprezzamento della valuta. Per questo motivo, le banche centrali continuano a detenere significative riserve auree nell'ambito dei loro portafogli valutari, rafforzando il suo ruolo di asset strategico chiave.

L'oro è quotato in dollari statunitensi per oncia troy, il che rende la sua valutazione particolarmente sensibile alle oscillazioni dei mercati finanziari globali, dei tassi di interesse e dei tassi di cambio.

A differenza di materie prime tipiche come petrolio o rame, la cui domanda è prevalentemente industriale, la domanda di oro è suddivisa tra decorazione, investimento e detenzione di riserve, il che lo rende meno ciclico e più reattivo ai cambiamenti di politica fiscale e monetaria in tutto il mondo.

Gli investitori interessati alla diversificazione del portafoglio spesso includono l'oro per la sua correlazione storicamente bassa con azioni e obbligazioni. Durante le fasi di recessione o crisi finanziaria, i flussi verso l'oro tendono ad accelerare, rafforzandone l'attrattiva come asset difensivo. Tuttavia, l'oro può anche sottoperformare in periodi di aumento dei tassi di interesse reali e di rafforzamento del dollaro.

Come i tassi di interesse influenzano i prezzi dell'oro

Uno dei fattori più influenti per l'oro è l'andamento dei tassi di interesse, in particolare dei tassi di interesse reali, ovvero i tassi di interesse al netto dell'inflazione. Poiché l'oro non produce alcun reddito, il suo interesse aumenta quando gli asset fruttiferi, come i titoli di Stato, offrono rendimenti reali inferiori o negativi.

Quando le banche centrali come la Federal Reserve statunitense aumentano i tassi di interesse, il costo opportunità di detenere oro solitamente aumenta, rendendo gli strumenti fruttiferi più appetibili e potenzialmente portando a un calo del prezzo dell'oro. Al contrario, quando i tassi scendono o rimangono bassi per periodi prolungati, la mancanza di rendimento dell'oro diventa meno svantaggiosa, spesso portando a una maggiore domanda e a un aumento dei prezzi.

I principali concetti relativi ai tassi che influenzano l'oro includono:

• Tassi di interesse nominali: si considera il tasso dichiarato al lordo dell'inflazione. Tassi nominali più elevati tendono a spingere al ribasso i prezzi dell'oro.
• Aspettative di inflazione: se si prevede che l'inflazione aumenterà più rapidamente dei tassi nominali, i tassi reali diminuiranno, spesso facendo aumentare i prezzi dell'oro.
• Politica delle banche centrali: la posizione di istituzioni come la Federal Reserve, la Banca Centrale Europea o la Banca d'Inghilterra ha implicazioni dirette sulla direzione dei tassi di interesse e quindi sull'oro.

In periodi di significativo allentamento monetario, come dopo la crisi finanziaria globale del 2008 o durante la pandemia di COVID-19, i bassi tassi di interesse hanno contribuito ad alimentare un rally dell'oro, poiché gli investitori cercavano di preservare il potere d'acquisto in un contesto di deficit fiscali e bilanci delle banche centrali in forte espansione.

L'oro funge anche da copertura dall'inflazione a lungo termine. Quando i tassi vengono mantenuti artificialmente bassi nonostante l'aumento dei prezzi, l'oro diventa un'alternativa popolare alle valute fiat il cui potere d'acquisto reale si sta erodendo.

Inoltre, la relazione tra tassi reali e oro è spesso inversamente correlata. Studi e analisi storiche dimostrano costantemente che quando i tassi di interesse corretti per l'inflazione diventano negativi, gli afflussi verso asset auriferi tendono ad aumentare, poiché gli investitori prevedono un'ulteriore svalutazione della valuta.

Anche la volatilità dei tassi di interesse inietta incertezza nel sistema finanziario, aumentando l'attrattiva dell'oro grazie alla sua stabilità percepita. Tuttavia, durante i cicli di tassi aggressivi, in cui le banche centrali si impegnano in una stretta monetaria, l'oro può incontrare difficoltà a causa dei flussi di capitale verso asset che offrono rendimento.

Per trader e investitori istituzionali, monitorare attentamente il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni protetti dall'inflazione (TIPS) rappresenta un indicatore chiave per la prossima tendenza direzionale dell'oro.

Impatto del dollaro statunitense e propensione al rischio

Il prezzo dell'oro è profondamente interconnesso con il dollaro statunitense e con il più ampio propensione al rischio nei mercati finanziari. Poiché l'oro è denominato principalmente in dollari, il suo prezzo si muove tipicamente inversamente alla forza del dollaro. Quando il dollaro si apprezza, servono meno persone per acquistare la stessa quantità di oro, spingendo così i prezzi al ribasso. Al contrario, un dollaro più debole rende l'oro più economico in altre valute, aumentando la domanda globale e facendo salire i prezzi.

Questa relazione inversa tra oro e dollaro statunitense si è dimostrata resiliente in diversi cicli economici, in particolare quando guidata da differenziali di politica monetaria tra i paesi. Ad esempio, le aspettative di una politica monetaria più restrittiva da parte degli Stati Uniti nei confronti dell'Europa o dell'Asia spesso sostengono il dollaro, frenando allo stesso tempo l'ascesa dell'oro.

In termini di propensione al rischio, l'oro funge da bene rifugio. Quando il sentiment degli investitori peggiora a causa di eventi come tensioni geopolitiche, crisi bancarie o turbolenze del mercato azionario, la domanda di oro generalmente aumenta:

• Rischio geopolitico: Guerre, escalation militare e incertezza globale possono innescare acquisti di oro dettati dal panico.
• Volatilità del mercato finanziario: Crolli del mercato azionario o forti rivalutazioni degli asset tendono a spingere verso investimenti di qualità.
• Rischio bancario sistemico: Le preoccupazioni sulla stabilità degli istituti bancari, come si è visto durante la crisi del credito del 2008, spesso alimentano gli acquisti di oro.
• Svalutazione della valuta: I paesi che affrontano una rapida svalutazione della valuta possono provocare una domanda di oro sia estera che interna come misura protettiva.

L'oro brilla di più in contesti caratterizzati da elevata incertezza o stress sistemico. La sua non dipendenza da alcun obbligo governativo o aziendale ne aumenta la sicurezza percepita. Ciò è stato evidente durante la pandemia di COVID-19, quando l'oro ha raggiunto massimi storici in un contesto di spesa fiscale senza precedenti e di stimoli da parte delle banche centrali.

Tuttavia, in periodi caratterizzati da forte crescita economica, bassa volatilità e azioni rialziste, le preferenze degli investitori si spostano spesso verso asset più rischiosi e l'oro tende a sottoperformare. In tali scenari, la mancanza di rendimento e di slancio dei prezzi dell'oro può rappresentare uno svantaggio rispetto ad azioni o obbligazioni che pagano dividendi.

La correlazione valutaria è particolarmente importante per gli investitori internazionali. Nei paesi in cui la valuta locale si sta indebolindo, l'oro quotato in termini nazionali potrebbe sovraperformare, anche se i prezzi globali dell'oro rimangono stabili. Questo rende l'oro una componente fondamentale dei portafogli nei mercati emergenti o nelle regioni alle prese con pressioni inflazionistiche.

Nel complesso, l'interazione tra dollaro, propensione al rischio globale e stabilità monetaria gioca un ruolo centrale nel determinare i prezzi dell'oro. Gli investitori monitorano attentamente gli indicatori macroeconomici, le dichiarazioni delle banche centrali e i livelli di stress del mercato per valutare quando è probabile che l'attrattiva strategica dell'oro si rafforzi o svanisca.