AZIONI IN CRESCITA: DEFINIZIONE E APPROFONDIMENTI SULLA VALUTAZIONE

Cosa definisce un titolo growth?

I titoli growth sono azioni di aziende che si prevede aumenteranno i ricavi, gli utili o il flusso di cassa a un tasso significativamente superiore alla media del mercato. Tipicamente presenti in settori come la tecnologia, i beni di consumo discrezionali e la biotecnologia, queste aziende reinvestono gli utili per favorire l'espansione anziché pagare dividendi in contanti. Gli investitori sono attratti dai titoli growth per il loro potenziale di apprezzamento significativo del capitale nel tempo, sebbene spesso presentino una maggiore volatilità e una valutazione elevata.

Caratteristiche principali dei titoli growth

• Elevata crescita di ricavi e utili: queste società in genere registrano tassi di crescita annui superiori alla media dell'S&P 500.
• Strategia di reinvestimento: gli utili vengono spesso reinvestiti in ricerca, marketing o operazioni di ridimensionamento anziché essere restituiti agli azionisti.
• Valutazione premium: carichi di aspettative di crescita futura, questi titoli presentano rapporti prezzo/utili (P/E), prezzo/vendite (P/S) e prezzo/valore contabile (P/B) più elevati rispetto alla media di mercato.
• Disruption del mercato: molti sono innovatori o disruptor all'interno di settori tradizionali, con l'obiettivo di Catturare o creare nuovi mercati significativi.
• Dividendi bassi o nulli: la maggior parte delle aziende in crescita rinuncia ai dividendi, preferendo accelerare l'espansione.

Azioni in crescita vs. azioni value

Mentre le azioni value sono generalmente considerate aziende sottovalutate, scambiate al di sotto del loro valore intrinseco, le azioni growth vengono negoziate in base al potenziale futuro. Ad esempio, gli investitori value cercano occasioni basate sui dati finanziari correnti, mentre gli investitori growth si concentrano sugli utili previsti e sul posizionamento di mercato. Questa dicotomia influisce anche sui profili di rischio: le azioni growth spesso subiscono oscillazioni di prezzo maggiori a causa dell'importanza del sentiment e delle aspettative nelle loro valutazioni.

Settori comuni per le azioni growth

Le opportunità di crescita si concentrano spesso in settori colpiti dall'innovazione o che registrano una forte domanda da parte dei consumatori. Queste aree includono:

• Tecnologia (cloud computing, intelligenza artificiale, software)
• Biotecnologia e sanità (genomica, sviluppo di nuovi farmaci)
• E-commerce e tecnologia di consumo
• Energia verde (veicoli elettrici, soluzioni solari)

Considerazioni per gli investitori

Sebbene l'apprezzamento del capitale dei titoli growth possa essere allettante, il rischio di pagare troppo per una crescita futura che non si materializza è reale. Fattori macroeconomici come tassi di interesse, concorrenza o shock della catena di approvvigionamento possono anche influenzare in modo sproporzionato queste aziende. Pertanto, comprendere l'equazione rischio-rendimento è essenziale per evitare un'esposizione eccessiva.

Come vengono generalmente valutate le azioni growth

La valutazione delle azioni growth richiede la valutazione dei potenziali profitti futuri, spesso a fronte di utili correnti minimi. A differenza delle azioni a dividendo o a reddito fisso, in cui i parametri di prezzo sono strettamente allineati ai fondamentali attuali, le azioni growth vengono scambiate sulla base di stime prospettiche. Questo aumenta sia l'opportunità, sia l'incertezza, nella valutazione del reale valore aziendale.

Modelli di valutazione ampiamente utilizzati

• Flusso di cassa scontato (DCF): proietta i flussi di cassa futuri e li sconta al loro valore attuale sulla base di un tasso di sconto presunto. Particolarmente sensibile alle ipotesi di crescita e di rischio.
• Rapporto PEG: il rapporto prezzo/utile/crescita fornisce un contesto al rapporto prezzo/utile incorporando la crescita attesa degli utili. Un PEG inferiore a 1 può essere considerato sottovalutato in teoria.
• Rapporto EV/Vendite e Prezzo/Vendite: Particolarmente rilevante per le aziende che non hanno ancora realizzato profitti, poiché si concentrano sulla crescita del fatturato piuttosto che sull'utile netto.
• Valutazione comparativa: confronta i parametri di valutazione di un'azienda con quelli dei competitor per individuare potenziali segnali di sottovalutazione o sopravvalutazione.

Sfide nella valutazione dei titoli growth

La sfida principale risiede nella previsione di utili e tassi di crescita futuri su un orizzonte temporale di lungo periodo. Prendiamo ad esempio un fornitore di software cloud: la rapida acquisizione di clienti e l'espansione del mercato possono giustificare multipli elevati, ma cosa succede se si verificano picchi di abbandono o si intensifica la concorrenza? Le discrepanze nelle previsioni, anche minime, possono alterare drasticamente le valutazioni aziendali a causa di ipotesi di capitalizzazione.

Anche le aspettative degli investitori giocano un ruolo sproporzionato. Gran parte del premio risiede nella psicologia del mercato: ciò che gli investitori credono collettivamente che un'azienda potrebbe diventare influenza il prezzo più della performance attuale. Questa dipendenza dal sentiment può amplificare la volatilità dei prezzi in entrambe le direzioni.

Sensibilità ai tassi di interesse

L'aumento dei tassi di interesse riduce il valore attuale degli utili futuri attesi, incidendo quindi sulle valutazioni dei titoli growth in modo più significativo rispetto a quelle dei titoli a reddito stabile. All'aumentare del tasso privo di rischio, i modelli di flussi di cassa scontati producono valori intrinseci inferiori, innescando spesso vendite di titoli ad alta crescita. Questa dinamica è stata evidente negli ultimi anni, con l'adeguamento della politica monetaria da parte delle banche centrali.

Multipli prospettici

Gli investitori spesso fanno ampio affidamento sui multipli prospettici, come il rapporto prezzo/utili (P/E) per l'anno successivo, la crescita dei ricavi o le previsioni di EV/EBITDA. Questo approccio richiede fiducia nelle proiezioni degli analisti e una solida comprensione del contesto di mercato. Tuttavia, affidarsi a tali stime presenta dei rischi: se un'azienda non raggiunge le aspettative di utile, il suo multiplo di valutazione può contrarsi drasticamente.

Segnali di allarme da tenere d'occhio

• Multipli di valutazione eccessivamente elevati senza prospettive di crescita adeguate
• Eccessiva dipendenza da un prodotto, mercato o team dirigenziale
• Flusso di cassa libero negativo perdurato per molti trimestri
• Diluizione regolare del capitale proprio attraverso una raccolta fondi continua

In definitiva, gli investimenti growth richiedono un mix di lungimiranza quantitativa e giudizio qualitativo. Si basano maggiormente sulla stima del potenziale piuttosto che sulla misurazione della performance attuale, lasciando spazio sia a guadagni sproporzionati che a correzioni preoccupanti.

Compromessi e rischi degli investimenti growth

Investire in azioni growth presenta una serie di vantaggi e compromessi distinti rispetto ai tradizionali approcci basati sul valore. Sebbene il potenziale di rialzo possa essere significativo, è fondamentale che gli investitori valutino attentamente i compromessi, soprattutto in contesti di mercato volatili o in contrazione.

Compromessi chiave per gli investitori growth

• Maggiore potenziale di rendimento vs rischio maggiore: le azioni growth possono offrire un robusto apprezzamento del capitale, ma spesso presentano fluttuazioni di prezzo e sono sensibili ai cambiamenti del sentiment.
• Premi di valutazione: queste azioni hanno multipli elevati, il che richiede solide performance future per giustificare i prezzi attuali. Il mancato raggiungimento delle aspettative può erodere rapidamente il valore.
• Mancanza di reddito: la maggior parte delle società in crescita non paga dividendi, il che le rende inadatte agli investitori focalizzati sul reddito o a coloro che fanno affidamento su flussi di cassa costanti.
• Orizzonti temporali più lunghi: investire in azioni in crescita richiede pazienza e attenzione ai risultati a lungo termine, con l'incertezza a breve termine che rappresenta la norma piuttosto che l'eccezione.

Rischi specifici dei titoli in crescita

• Mancato raggiungimento degli utili: il mancato raggiungimento della crescita degli utili prevista spesso si traduce in brusche correzioni dei prezzi.
• Sensibilità macroeconomica: questi titoli tendono a sottoperformare in contesti con tassi di interesse in aumento, inflazione o potenziali recessioni dovute alla compressione delle valutazioni.
• Minacce competitive: la rapida innovazione stimola la concorrenza e la leadership di mercato può essere disgregati più rapidamente nei settori ad alta crescita.
• Rischio di esecuzione: Anche con modelli di business convincenti, una cattiva esecuzione gestionale può compromettere la scalabilità e la fiducia.

Gestire l'esposizione ai titoli growth

Considerate queste dinamiche, gli investitori prudenti potrebbero considerare strategie per mitigare i rischi associati agli investimenti growth:

• Diversificazione: Bilanciare un portafoglio ad alta intensità growth con l'esposizione ad altri stili come value o income può ridurre la volatilità.
• Dimensionamento delle posizioni: Limitare l'esposizione ai titoli più speculativi può preservare la salute complessiva del portafoglio.
• Revisione periodica: Le dinamiche di crescita possono cambiare rapidamente: gli investitori dovrebbero rivalutare periodicamente i propri investimenti e adeguarsi di conseguenza.
• Utilizzo di framework: L'applicazione di metodi di valutazione disciplinati e framework di "crescita di qualità" può aiutare a differenziare Tra hype e potenziale reale.

Quando le strategie di crescita vacillano

La storia recente del mercato dimostra che durante le recessioni economiche o i periodi di inasprimento delle politiche monetarie, i titoli azionari ad alta crescita possono subire ribassi prolungati. Ad esempio, durante la correzione di mercato del 2022, molti titoli growth del settore tecnologico e SaaS hanno perso oltre il 50% delle loro valutazioni massime a seguito di aggressivi aumenti dei tassi e di aspettative di crescita future ridotte.

Questo dimostra quanto le valutazioni dei titoli growth siano strettamente legate alle aspettative macroeconomiche; un sentiment positivo può portare a un'espansione aggressiva dei multipli, ma la disillusione inverte rapidamente tale slancio.

Conclusione

Gli investimenti growth, pur offrendo un potenziale di rendimenti elevati, comportano un rischio intrinseco. Il successo dipende dalla capacità dell'investitore di identificare traiettorie di crescita sostenibili, affrontare le sfide di valutazione e gestire le oscillazioni psicologiche della fiducia del mercato. Chi riesce a farlo giudiziosamente potrebbe essere ricompensato, ma altri potrebbero trovare il percorso turbolento senza adeguati quadri di gestione del rischio.