MARKET MAKER E IL LORO RUOLO NELLA LIQUIDITÀ FINANZIARIA

I market maker sono trader istituzionali o individuali che si impegnano a quotare costantemente sia i prezzi di acquisto che di vendita di un asset finanziario, come un'azione, un'obbligazione, una valuta o un derivato. La loro funzione principale è garantire che ci sia sempre una controparte per una transazione, creando di fatto un mercato più liquido ed efficiente.

Queste entità traggono profitto principalmente dallo spread denaro-lettera, ovvero la differenza tra il prezzo a cui sono disposti ad acquistare un asset (il prezzo di domanda) e il prezzo a cui sono disposti a venderlo (il prezzo di domanda). Poiché sono pronti ad acquistare o vendere a prezzi quotati pubblicamente, sono partecipanti essenziali nella maggior parte dei mercati finanziari organizzati, come le borse valori e le reti di trading elettronico.

I market maker possono includere importanti banche d'investimento, società di trading ad alta frequenza, società di brokeraggio e, in alcuni casi, persino soggetti regolamentati. Le loro operazioni sono particolarmente rilevanti nei mercati in cui potrebbe non esserci un acquirente o un venditore naturale in un dato momento.

Le caratteristiche principali dei market maker includono:

• Impegno di liquidità: sono obbligati a mantenere quotazioni di acquisto e vendita continue.
• Rischio di inventario: spesso detengono posizioni in titoli e si assumono i rischi associati alle fluttuazioni dei prezzi.
• Appartenenza a una borsa valori: in genere, sono partecipanti ufficiali a una sede di negoziazione o a una borsa valori.

Senza i market maker, molti strumenti finanziari presenterebbero spread bid-ask più ampi e sarebbero illiquidi, rendendo più difficile per gli investitori effettuare transazioni rapide e a prezzi equi. Le loro operazioni sono regolamentate e attentamente monitorate dalle autorità finanziarie per mantenere la stabilità e l'integrità del mercato.

I market maker forniscono liquidità assicurando che ci sia sempre un acquirente e un venditore per un determinato asset finanziario. Questo ruolo è particolarmente evidente nei mercati ampi e dinamici come quello azionario e valutario, dove la determinazione continua dei prezzi e l'esecuzione delle negoziazioni sono essenziali. Essendo pronti ad acquistare o vendere ai prezzi quotati, i market maker riducono efficacemente le frizioni nelle transazioni e facilitano l'ingresso o l'uscita di posizioni da parte degli altri partecipanti.

Quando un investitore desidera acquistare un'azione ma nessun altro investitore sta vendendo in quel preciso momento, il market maker interviene e vende attingendo al proprio inventario. Viceversa, quando un investitore desidera vendere, il market maker può acquistare il titolo attingendo al proprio portafoglio. Questo processo garantisce un'esecuzione fluida, prevenendo ampie oscillazioni di prezzo e mantenendo la fiducia del mercato.

Esistono diversi modi in cui i market maker contribuiscono alla liquidità:

• Riduzione degli spread bid-ask: quotando prezzi competitivi e continui, riducono i costi di esecuzione delle negoziazioni per gli altri partecipanti.
• Facilitazione del trading ad alta frequenza: la loro presenza costante consente ai trader algoritmici e istituzionali di eseguire strategie in modo rapido ed efficiente.
• Mitigazione della volatilità: assorbendo rapidamente gli squilibri di mercato, i market maker riducono la probabilità di movimenti di prezzo irregolari durante i periodi di bassa attività.
• Supporto di asset poco negoziati: apportano liquidità a strumenti o mercati con meno partecipanti, come azioni a bassa capitalizzazione o obbligazioni dei mercati emergenti.

Per Ad esempio, la Borsa di Londra (LSE) designa alcune società come market maker ufficiali, incaricate di visualizzare costantemente i prezzi negoziabili nel book di negoziazione centrale del mercato. Questi impegni contribuiscono a stabilizzare il mercato e a supportare la determinazione dei prezzi.

Nelle reti di comunicazione elettronica (ECN), come il NASDAQ o altre sedi OTC, i market maker registrati svolgono un ruolo simile pubblicando quotazioni elettronicamente ed eseguendo operazioni tramite algoritmi e sistemi automatizzati.

Nel complesso, i market maker garantiscono l'efficienza operativa all'interno dei mercati finanziari. I loro servizi sono particolarmente vitali durante i periodi di elevata volatilità o di ridotta partecipazione degli investitori, quando la liquidità naturale potrebbe altrimenti essere scarsa.

Sebbene i market maker siano indispensabili per i mercati finanziari, le loro operazioni comportano rischi sostanziali e sono soggette a una rigorosa supervisione normativa. Questi controlli garantiscono trasparenza, correttezza e integrità sistematica in tutte le sedi di negoziazione.

I principali rischi a cui sono esposti i market maker includono:

• Rischio di inventario: detenere posizioni elevate in titoli volatili li espone a movimenti di prezzo avversi che possono erodere la redditività.
• Rischio di esecuzione: nei mercati in rapida evoluzione, le quotazioni possono diventare obsolete nel giro di pochi millisecondi, con il potenziale rischio di negoziazioni a prezzi sfavorevoli.
• Rischio di controparte: nei mercati meno regolamentati o OTC, l'incapacità delle controparti di regolare le negoziazioni può creare esposizione.
• Rischio sistemico: le negoziazioni rapide o la concentrazione del potere di market making in poche società possono amplificare la volatilità sistemica durante gli eventi di crisi.

Per affrontare questi rischi, i market maker operano all'interno di quadri normativi ben definiti. Nel Regno Unito, ad esempio, la Financial Conduct Authority (FCA) monitora i partecipanti al mercato per verificare il rispetto degli standard di condotta, dei controlli dei rischi e degli obblighi di rendicontazione. Nell'UE, la MiFID II (Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari) impone obblighi specifici ai market maker in termini di trasparenza, best execution e garanzie per il trading algoritmico.

I tipici obblighi normativi per i market maker includono:

• Mantenimento di quotazioni continue: devono quotare prezzi di acquisto e di vendita fissi per una determinata parte della giornata di negoziazione.
• Requisiti di adeguatezza patrimoniale: devono detenere riserve di capitale sufficienti a fronte delle perdite di negoziazione.
• Controlli algoritmici: l'utilizzo di sistemi di quotazione automatica deve includere "kill switch" e test di latenza per prevenire algoritmi fuori controllo.
• Regole di integrità del mercato: attività come lo spoofing (immissione di ordini falsi) e la manipolazione sono severamente vietate.

Inoltre, le borse spesso incentivano i market maker Attraverso sconti sulle commissioni, diritti di quotazione esclusivi o accesso a determinate piattaforme di trading, in cambio della fornitura di liquidità costante.

Negli ultimi anni, l'ascesa del trading ad alta frequenza e dei dark pool ha trasformato il panorama del market making. Se da un lato la tecnologia ha consentito una maggiore efficienza, dall'altro ha anche intensificato il controllo sui potenziali abusi. Le autorità di regolamentazione di tutto il mondo continuano a sviluppare quadri normativi per mantenere un giusto equilibrio tra innovazione e tutela degli investitori.

In conclusione, i market maker svolgono un ruolo fondamentale nei mercati finanziari, fornendo liquidità e facilitando una solida determinazione dei prezzi. Tuttavia, la loro influenza e le loro responsabilità comportano rischi significativi, che devono essere attentamente gestiti attraverso la supervisione, i controlli sui capitali e gli standard di negoziazione etica.