DERIVATI ​​CRITTOGRAFICI SPIEGATI: FUTURES, OPZIONI E PERP

Cosa sono i derivati ​​crittografici?

I derivati ​​crittografici sono strumenti finanziari il cui valore deriva da una criptovaluta sottostante, come Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) o altri asset digitali. Questi strumenti consentono agli operatori di mercato di speculare sui movimenti di prezzo senza possedere effettivamente gli asset. Tipi comuni di derivati ​​crittografici includono contratti futures, opzioni e swap perpetui (PERP).

L'ascesa dei derivati ​​crittografici rispecchia i mercati finanziari tradizionali, dove i derivati ​​servono a coprire il rischio, a fare leva sull'esposizione o a migliorare la liquidità. Tuttavia, a causa della volatilità e della natura relativamente embrionale dell'ecosistema degli asset digitali, i derivati ​​crittografici presentano sfide e rischi unici.

Tipi di derivati ​​crittografici

• Contratti futures: Accordi per acquistare o vendere una quantità specifica di una criptovaluta a un prezzo stabilito in una data futura predeterminata. La negoziazione può avvenire fisicamente o con regolamento in contanti. I futures crittografici sono disponibili su exchange come CME, Binance e Deribit.
• Contratti di opzione: conferiscono al detentore il diritto (ma non l'obbligo) di acquistare (call) o vendere (put) una criptovaluta a un prezzo specifico prima o alla data di scadenza stabilita. Comuni nei mercati volatili, le opzioni consentono operazioni di copertura strategica e speculative.
• Swap perpetui (Perps): Una forma unica di contratto futures senza data di scadenza. I derivati ​​sulle criptovalute sono popolari tra i trader al dettaglio grazie alla leva finanziaria e al trading continuo. I tassi di finanziamento allineano i prezzi spot e derivati.

Perché fare trading sui derivati ​​sulle criptovalute?

I derivati ​​sulle criptovalute offrono un'utilità significativa per diverse tipologie di trader:

• Copertura: gli investitori possono proteggere i portafogli da movimenti di prezzo avversi. Ad esempio, un detentore di Bitcoin con una posizione lunga potrebbe utilizzare opzioni o futures per coprirsi dal rischio di ribasso.
• Leva finanziaria: le piattaforme di derivati ​​spesso offrono una leva finanziaria che va da 2x a oltre 100x, consentendo ai trader di aumentare le dimensioni delle posizioni in relazione al capitale impegnato.
• Speculazione: i trader possono trarre profitto dai movimenti direzionali dei prezzi senza possedere direttamente la criptovaluta.
• Arbitraggio: i trader esperti sfruttano le inefficienze di prezzo tra i mercati spot e dei derivati ​​sulle diverse piattaforme.

Partecipanti al mercato dei derivati

L'ecosistema dei derivati ​​sulle criptovalute include una vasta gamma di partecipanti:

• Trader al dettaglio: individui che cercano esposizione tramite prodotti a margine e ad alta leva finanziaria.
• Investitori istituzionali: hedge fund, asset gestori e desk di trading proprietario che utilizzano derivati ​​per copertura e arbitraggio.
• Market Maker: Entità che forniscono liquidità quotando costantemente prezzi di acquisto e vendita.
• Exchange centralizzati e decentralizzati: Piattaforme come Binance, OKX e dYdX svolgono un ruolo fondamentale nell'ospitare strumenti derivati.

La popolarità dei derivati ​​crittografici continua a crescere, con volumi di scambio che spesso superano quelli dei mercati spot, in particolare durante periodi di elevata volatilità e speculazione.

Come funzionano i future sulle criptovalute

I future sulle criptovalute funzionano in modo simile alle loro controparti tradizionali. I trader stipulano contratti per acquistare o vendere una specifica criptovaluta a un prezzo predeterminato in una data futura concordata. Questi contratti possono essere regolati in due modi principali:

• Regolamento fisico: l'acquirente riceve la criptovaluta effettiva alla scadenza.
• Regolamento in contanti: la differenza tra il prezzo del contratto e il prezzo di mercato viene scambiata in fiat o stablecoin.

Le borse future richiedono depositi a margine e applicano margini di mantenimento. Se il prezzo si muove significativamente a sfavore del trader, i meccanismi di liquidazione possono chiudere forzatamente le posizioni per evitare perdite superiori al collaterale.

Margini e leva finanziaria nei future

I margini svolgono un ruolo chiave nel trading di future sulle criptovalute. Il margine iniziale è l'importo di capitale necessario per aprire una posizione. Il margine di mantenimento è il capitale minimo necessario per mantenere tale posizione. Exchange come Binance e Bybit utilizzano sistemi di autoliquidazione per prevenire posizioni insolventi, soprattutto nei mercati ad alta volatilità.

La leva finanziaria amplifica guadagni e perdite. Una posizione lunga su Bitcoin con leva finanziaria 10x significa che un aumento dell'1% produce un profitto del 10%. Tuttavia, lo stesso vale per le perdite: un calo del 10% potrebbe azzerare completamente la posizione.

Swap perpetui e il loro prezzo

Gli swap perpetui, o "perp", sono i derivati ​​più ampiamente scambiati sulle piattaforme crypto. Ciò che distingue i perp è l'assenza di una data di scadenza. Utilizzano invece un meccanismo di tasso di finanziamento che allinea periodicamente il prezzo del contratto perpetuo a quello del mercato spot.

• Tassi di finanziamento: i trader pagano o ricevono una piccola commissione ogni 8 ore, a seconda della deviazione di prezzo tra i mercati spot e perpetui. Un tasso di finanziamento positivo indica che le posizioni lunghe pagano quelle corte, scoraggiando gli squilibri.

Prezzo delle opzioni e greche

Le opzioni su criptovalute seguono modelli di prezzo tradizionali, incorporando variabili come volatilità, tempo di scadenza e prezzo di esercizio. La sensibilità delle opzioni a queste variabili è espressa attraverso le "Greche":

• Delta: misura la sensibilità del prezzo dell'opzione alle variazioni del prezzo dell'asset.
• Gamma: misura la variazione del delta rispetto alle variazioni del prezzo dell'asset.
• Theta: rappresenta il decadimento temporale delle opzioni all'avvicinarsi della scadenza.
• Vega: mostra la sensibilità alle variazioni della volatilità implicita.

Piattaforme come Deribit e LedgerX offrono mercati di opzioni liquidi, con contratti liquidati in USD principalmente sulle principali criptovalute come BTC ed ETH. Le strategie includono covered call, protective put e straddle per bilanciare i rendimenti e gestire i rischi.

Derivati ​​basati su smart contract

La finanza decentralizzata (DeFi) ha introdotto derivati ​​basati su smart contract automatizzati. Piattaforme come dYdX e GMX offrono perps decentralizzati utilizzando meccanismi di margine e finanziamento on-chain. Pur offrendo trasparenza e controllo della custodia, questi protocolli presentano diversi rischi, tra cui bug negli smart contract e front-running in mercati volatili.

Rischi di leva finanziaria e liquidazione

La leva finanziaria, pur essendo un fattore chiave per i derivati ​​crittografici, aumenta significativamente il rischio. Le posizioni con leva finanziaria elevata possono essere liquidate in risposta a fluttuazioni di prezzo relativamente ridotte. Gli exchange implementano motori di liquidazione e fondi assicurativi per coprire le perdite, ma i trader potrebbero comunque dover affrontare la perdita parziale o totale degli asset a margine.

La natura frenetica e altamente volatile dei mercati degli asset digitali aggrava questi rischi. I movimenti di prezzo intermittenti, ovvero movimenti di prezzo brevi ma significativi, possono innescare liquidazioni di massa in pochi secondi, distorcendo i prezzi e causando accuse di manipolazione del mercato.

Rischi di controparte e di custodia

Le piattaforme di derivati ​​centralizzate richiedono agli utenti di depositare garanzie, spesso in stablecoin o criptovalute. Ciò introduce il rischio di controparte, ovvero la possibilità che l'exchange diventi insolvente o venga hackerato. Incidenti come il crollo di FTX nel 2022 hanno evidenziato come il rischio di custodia possa compromettere anche piattaforme ben note.

I derivati ​​decentralizzati mitigano parzialmente i rischi di custodia utilizzando contratti intelligenti non custodiali. Tuttavia, questi sistemi sono vulnerabili a bug di codice, manipolazione degli oracoli e colli di bottiglia in termini di efficienza.

Incertezza normativa

I derivati ​​crittografici occupano una zona grigia normativa in molte giurisdizioni. Mentre CME e CFTC regolano il trading di derivati ​​negli Stati Uniti, altre piattaforme operano offshore, spesso parzialmente regolamentate o non regolamentate. L'ambiguità normativa crea un rischio sistemico, poiché le azioni di controllo possono interrompere la continuità operativa degli exchange.

I trader potrebbero dover affrontare restrizioni basate sulla geografia e le piattaforme potrebbero delistare o limitare i prodotti per conformarsi alle leggi locali. In alcune regioni, l'offerta di prodotti crittografici con leva finanziaria ai trader al dettaglio è vietata a causa di percepite preoccupazioni in materia di tutela degli investitori.

Complessità e lacune conoscitive

Il trading di derivati ​​richiede una solida conoscenza dei meccanismi finanziari, dei modelli matematici e della gestione delle posizioni. I trader al dettaglio spesso accedono ai mercati senza comprendere i requisiti di margine, i tassi di finanziamento o l'esposizione al rischio, il che porta a errori e perdite comuni.

Tra le insidie ​​più comuni figurano:

• Errore nel comprendere le soglie di liquidazione o nel calcolare erroneamente l'utilizzo del margine
• Presumere che i contratti perpetui rispecchino costantemente i prezzi spot
• Ignorare l'impatto dei tassi di finanziamento sulle posizioni a lungo termine

Volatilità e manipolazione

La scarsa liquidità sulle borse più piccole e una leva finanziaria eccessiva amplificano i movimenti di prezzo, creando terreno fertile per la manipolazione. I whale trader e i market maker possono sfruttare i book degli ordini a bassa profondità per forzare liquidazioni o sfruttare opportunità di arbitraggio. Questo rende essenziali per i trader attivi strumenti di gestione del rischio adeguati, come gli ordini stop-loss e la diversificazione.

Rischi operativi e tecnici

Tempi di inattività tecnici, interruzioni delle API e un carico eccessivo della piattaforma durante i picchi di mercato hanno causato perdite di trading sostanziali. Questi problemi ritardano le esecuzioni, interrompono le richieste di margine o impediscono gli ordini di liquidazione.

Inoltre, le strategie di trading algoritmico o i bot possono fallire in mercati in rapida evoluzione, amplificando le operazioni e causando slittamenti. Garantire l'affidabilità della piattaforma e mantenere connessioni Internet robuste, soprattutto durante i periodi di elevata volatilità, è fondamentale per mitigare questa esposizione operativa.