MERCATI OTC SPIEGATI E PERCHÉ IL FX DIFFERISCE DAGLI EXCHANGE

Cos'è il mercato over-the-counter (OTC)?

Il mercato over-the-counter (OTC) si riferisce a un sistema decentralizzato di negoziazione di titoli finanziari direttamente tra due parti. A differenza delle borse tradizionali come il London Stock Exchange o il NYSE, i mercati OTC non operano su una piattaforma di scambio fisica centralizzata. Si affidano invece a una rete di dealer e broker per facilitare le negoziazioni tramite sistemi elettronici, telefonici o strumenti di comunicazione alternativi.

I mercati OTC sono cruciali per una varietà di strumenti finanziari, tra cui derivati, obbligazioni, prodotti strutturati e valute (forex o FX). Questi prodotti richiedono spesso personalizzazione e flessibilità in termini di dimensioni del contratto, prezzo e regolamento, che in genere non sono disponibili sulle borse standardizzate.

Caratteristiche del mercato OTC

• Decentralizzazione: Non esiste una borsa centrale o un luogo fisico in cui avviene la negoziazione. Le negoziazioni avvengono tramite una rete di intermediari.
• Personalizzazione: le parti possono adattare i contratti a esigenze specifiche in termini di volume, termini, data di scadenza e rischio di controparte.
• Privacy: le transazioni sono private e non visualizzate su un registro ordini pubblico, offrendo un certo grado di riservatezza ai partecipanti.
• Flessibilità: i contratti OTC consentono accordi personalizzati non disponibili sulle borse tradizionali.

Partecipanti al mercato OTC

I mercati OTC sono generalmente meno accessibili agli investitori al dettaglio, sebbene la situazione stia gradualmente cambiando con le piattaforme di intermediazione digitale. I partecipanti includono principalmente:

• Banche d'investimento e banche commerciali
• Investitori istituzionali e hedge fund
• Società che cercano strumenti di copertura
• Enti governativi e banche centrali

Vantaggi e svantaggi dei mercati OTC

Vantaggi:

• Soluzioni personalizzate per esigenze finanziarie specifiche
• Negoziazione diretta tra le parti
• Costi di transazione potenzialmente inferiori senza commissioni di cambio

Svantaggi:

• Maggiore rischio di controparte dovuto alla mancanza di una stanza di compensazione centrale
• Ridotta trasparenza nei prezzi e nei volumi
• Liquidità limitata per alcuni Strumenti

Supervisione Regolamentare

Dopo il 2008, le autorità di regolamentazione globali hanno adottato misure per aumentare la trasparenza nei mercati OTC. Strumenti come gli swap vengono ora comunemente segnalati ai repository delle negoziazioni e la compensazione tramite controparti centrali (CCP) è spesso incoraggiata o resa obbligatoria. Nel Regno Unito e nell'UE, questa operazione rientra nel Regolamento sulle Infrastrutture del Mercato Europeo (EMIR), mentre gli Stati Uniti si avvalgono del quadro normativo del Dodd-Frank Act.

Perché il mercato FX è principalmente OTC?

Il mercato dei cambi (FX) è il mercato finanziario più grande e liquido al mondo, con un volume giornaliero di scambi superiore a 7,5 trilioni di dollari nel 2022, secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). A differenza delle azioni o dei contratti futures negoziati su borse centralizzate, il trading FX avviene prevalentemente over-the-counter. Questa struttura di mercato è progettata per adattarsi alle caratteristiche uniche del trading valutario.

Motivi principali per cui il FX è un mercato OTC

• Distribuzione globale: il trading valutario coinvolge partecipanti provenienti da diversi fusi orari e giurisdizioni. La struttura OTC consente il trading 24 ore su 24 su centri finanziari globali come Londra, New York, Tokyo e Sydney.
• Personalizzazione delle negoziazioni: le transazioni FX spesso prevedono dimensioni di negoziazione, date di regolamento e termini contrattuali specifici che le borse standardizzate non possono facilmente offrire.
• Preferenza istituzionale: molte transazioni FX vengono condotte tra grandi istituti finanziari per scopi di copertura, speculativi o di arbitraggio. Queste entità spesso preferiscono la flessibilità e la liquidità dei mercati OTC.
• Piattaforme basate sulla tecnologia: le negoziazioni FX interbancarie e istituzionali sono facilitate da sofisticate piattaforme elettroniche come EBS e Reuters Dealing, eliminando la necessità di una borsa tradizionale.

Tipologie di partecipanti al mercato FX

I partecipanti al mercato variano notevolmente e includono:

• Banche centrali: mirano a gestire le riserve valutarie e ad attuare la politica monetaria.
• Banche commerciali: facilitano le negoziazioni dei clienti e si occupano di trading proprietario.
• Società: conducono transazioni FX per coprire l'esposizione all'import/export.
• Trader al dettaglio: partecipano tramite broker online utilizzando prodotti derivati ​​come i Contratti per Differenza (CFD).

Principali segmenti del mercato FX

• Mercato Spot: Valute negoziate con consegna immediata (in genere entro due giorni lavorativi).
• Mercato Forward: Contratti per acquistare/vendere valuta in una data futura a un tasso di cambio prestabilito.
• Mercato Swap: Acquisto e vendita simultanei di valute su diversi orizzonti temporali.

Trasparenza e regolamentazione

Sebbene il mercato FX sia OTC, è diventato più regolamentato dalla crisi finanziaria del 2008. Organismi di regolamentazione come la Financial Conduct Authority (FCA) nel Regno Unito e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) negli Stati Uniti hanno imposto maggiore rendicontazione, correttezza e supervisione per i broker e i dealer FX. Iniziative come il Codice Globale FX promuovono l'integrità e la trasparenza tra i partecipanti al mercato.

Vantaggi dell'OTC per il mercato FX

• Elevata liquidità e prezzi competitivi
• Ampia partecipazione al mercato globale
• Personalizzazione per strutture contrattuali istituzionali
• Operatività continua in tutti i fusi orari

Rischi connessi

Nonostante i vantaggi, l'OTC comporta alcuni rischi:

• Limitata trasparenza dei prezzi per coppie di valute meno liquide
• Rischio di credito della controparte, in particolare per i forward a più lunga scadenza
• Spread variabili influenzati dalla volatilità del mercato

Confronto tra prodotti FX OTC e FX negoziati in borsa

Sebbene la maggior parte delle negoziazioni FX avvenga sui mercati OTC, esistono alternative negoziate in borsa come futures e opzioni FX. Questi prodotti mirano a garantire trasparenza, standardizzazione e riduzione del rischio di controparte attraverso camere di compensazione centrali come il Chicago Mercantile Exchange (CME) e l'Intercontinental Exchange (ICE).

Differenze principali tra OTC e Exchange FX

Vantaggi del mercato FX quotato in borsa

• Trasparenza: i prezzi quotati in borsa e gli spread bid-ask offrono visibilità ed equità.
• Riduzione del rischio: le camere di compensazione fungono da intermediari, riducendo significativamente il rischio di controparte.
• Accessibilità: garantisce l'accesso sia ai trader al dettaglio che a quelli istituzionali.

Limiti del mercato FX in borsa

• Mancanza di flessibilità contrattuale per esigenze personalizzate
• Minore liquidità rispetto ai mercati spot e forward OTC
• Negoziazione limitata agli orari di borsa e ai giorni festivi

Conclusione: Coesistenza e tendenze future

Mentre i mercati OTC dominano il panorama FX, i prodotti FX negoziati in borsa offrono una valida alternativa per i partecipanti che cercano maggiore trasparenza e rischi ridotti. Le due strutture di mercato non si escludono a vicenda; al contrario, si rivolgono a profili e obiettivi di utenti diversi. Tecnologie emergenti come blockchain e finanza decentralizzata (DeFi) potrebbero evolvere ulteriormente il modo in cui vengono negoziati i mercati valutari, potenzialmente combinando i migliori aspetti della flessibilità OTC con la trasparenza degli exchange.

Mentre il mercato valutario continua ad adattarsi ai cambiamenti normativi e all'innovazione tecnologica, comprendere le sfumature sia del mercato valutario OTC che di quello basato sugli exchange rimarrà fondamentale per investitori, istituzioni finanziarie e decisori politici.