COVERED CALL SPIEGATE: STRATEGIA, TEMPISTICA E POTENZIALI RISCHI

Cos'è una strategia covered call?

Una covered call è una strategia di trading di opzioni che prevede il possesso di un asset sottostante, in genere un'azione, e la vendita simultanea di un'opzione call sullo stesso asset. È ampiamente utilizzata dagli investitori che cercano di generare reddito aggiuntivo sui propri investimenti azionari, soprattutto in mercati laterali o moderatamente rialzisti.

In questa configurazione, l'investitore detiene una posizione lunga sull'azione sottostante e scrive (vende) un'opzione call su di essa. Il termine "coperto" si riferisce al fatto che l'investitore possiede le azioni e quindi può consegnarle se l'acquirente esercita l'opzione call.

Ecco come funziona una covered call:

• Acquisti 100 azioni di un titolo (ad esempio, XYZ Corp).
• Vendi un contratto di opzione call (che in genere copre 100 azioni) con uno specifico prezzo di esercizio e una data di scadenza.
• Ricevi un premio dalla vendita dell'opzione call, che puoi mantenere indipendentemente dall'esito.

Se il prezzo delle azioni rimane al di sotto del prezzo di esercizio alla scadenza, l'opzione call scade senza valore e tu mantieni sia le azioni che il premio. Se il prezzo delle azioni supera il prezzo di esercizio, l'acquirente dell'opzione call può esercitarla e l'investitore è obbligato a vendere le proprie azioni al prezzo di esercizio concordato, rinunciando a qualsiasi rialzo oltre tale soglia.

Questa strategia è popolare tra gli investitori orientati al reddito ed è in genere più adatta per le partecipazioni in società consolidate e stabili con aspettative di oscillazione dei prezzi moderate. Le covered call possono servire per ottenere rendimenti aggiuntivi su asset inattivi del portafoglio, in particolare durante periodi di bassa volatilità.

Le covered call possono essere utilizzate in diversi intervalli temporali, da operazioni a breve termine della durata di giorni o settimane a posizioni a lungo termine con rinnovo mensile. In ogni caso, l'obiettivo principale rimane quello di generare reddito da premio, mantenendo al contempo un'esposizione al ribasso da zero a bassa, oltre a quella derivante dal possesso del titolo stesso.

Questa strategia funziona particolarmente bene nei seguenti scenari:

• Si ha una visione neutrale o moderatamente rialzista su un titolo.
• Si desidera mantenere una posizione, ma si è disposti a vendere le azioni in caso di esercizio.
• Si cerca di generare reddito oltre al potenziale di apprezzamento del titolo.

L'efficacia delle covered call dipende dalla corretta selezione del prezzo di esercizio, dalle condizioni di mercato e dal timing. Sebbene possa limitare il potenziale rialzo, il reddito da premio offre un cuscinetto durante i lievi ribassi, rendendolo una tecnica ampiamente utilizzata nei portafogli azionari tattici.

Quando ha senso una covered call?

Utilizzare una strategia di covered call può essere prudente in particolari condizioni di mercato e per determinati obiettivi di investimento. Non è la soluzione ideale in assoluto, ma nei giusti contesti può aumentare significativamente il rendimento del portafoglio e ridurre la volatilità. Ecco alcune situazioni in cui la sottoscrizione di una covered call potrebbe essere in linea con i tuoi obiettivi:

1. Prospettive di mercato da neutrali a leggermente rialziste

Una covered call funziona meglio quando si prevede un modesto movimento al rialzo o una performance laterale del titolo sottostante. Vendendo un'opzione call, si limita il potenziale rialzo (oltre il prezzo di esercizio), ma si beneficia di un reddito regolare tramite i premi dell'opzione se il titolo ristagna o cresce lentamente.

Tra gli esempi figurano aziende mature come servizi di pubblica utilità, telecomunicazioni e beni di consumo, dove l'apprezzamento del prezzo può essere prevedibile ma limitato entro un intervallo noto.

2. Strategia di presa di profitto dopo un rally

Se il titolo ha recentemente registrato un notevole apprezzamento e si prevede un consolidamento o un lieve ritracciamento, vendere una covered call può aiutare a monetizzare la posizione senza liquidarla. È possibile estrarre valore aggiuntivo attraverso il reddito da premi, stabilendo al contempo un limite massimo (prezzo di esercizio) al quale si è disposti a vendere se il rally continua.

3. Mantenere posizioni core a lungo termine

Gli investitori con partecipazioni azionarie core, in particolare quelli focalizzati sul reddito o sul rendimento da dividendi, potrebbero voler ottenere rendimenti a breve termine tramite i premi delle opzioni. Le covered call possono fornire un flusso di reddito costante e ridurre marginalmente l'esposizione al ribasso riducendo la base di costo.

Una strategia di questo tipo è comune con i titoli azionari a grande capitalizzazione con dividendi come Coca-Cola o Johnson & Johnson, dove le azioni vengono detenute per garantire reddito e stabilità del capitale.

4. Creazione sintetica di dividendi

In contesti a bassi dividendi o con titoli tecnologici che offrono rendimenti limitati (ad esempio Alphabet, Meta), le covered call possono contribuire a creare un flusso di quasi dividendi attraverso la riscossione ripetuta dei premi, sebbene ciò richieda tempistiche oculate e un'ottimizzazione del prezzo di esercizio.

5. Ottimizzazione tattica del rendimento vs. bassi tassi di interesse

Durante periodi di bassi rendimenti bancari e obbligazionari, le covered call rappresentano un'alternativa interessante per generare reddito a breve-medio termine, in particolare nei portafogli pensionistici o nei conti fiscalmente agevolati come ISA o SIPP.

Considerazioni importanti:

• Selezione del ticker: Puntare su titoli a grande capitalizzazione meno volatili, dove il rischio di impennata dei prezzi è inferiore.
• Termine dell'opzione: Le covered call a breve termine (ad esempio, 30 o 60 giorni) offrono generalmente il miglior equilibrio tra premio e rischio di ribasso.
• Selezione dello strike: Sottoscrivere opzioni call out-of-the-money (OTM) consente un moderato rialzo prima che si manifesti il ​​rischio di esecuzione.

In sostanza, le covered call si adattano meglio a un portafoglio strutturato e gestito attivamente ricerca di un reddito incrementale senza aggiungere un rischio direzionale separato. Il reinvestimento del premio incassato può aumentare i rendimenti nel tempo, migliorando l'efficienza del portafoglio a lungo termine.

Tuttavia, è fondamentale avere in mente un obiettivo di prezzo ed essere disposti a vendere le azioni se vengono ritirate al di sopra del prezzo di esercizio. Le covered call funzionano bene anche in combinazione con altre strategie opzionali, come put o collar garantiti da liquidità, per gestire una più ampia esposizione al mercato.

Rischi e costi opportunità delle covered call

Sebbene le covered call offrano agli investitori un modo interessante per incrementare il reddito del portafoglio, non sono prive di rischi al ribasso e di notevoli costi opportunità. Comprendere questi fattori è fondamentale per determinare se una strategia di questo tipo è adatta ai propri obiettivi finanziari.

1. Potenziale di rialzo limitato

Il compromesso più evidente con le covered call è il limitare il rialzo. Se il titolo si apprezza significativamente al di sopra del prezzo di esercizio, si è obbligati a vendere le azioni a quel prezzo e a perdere eventuali guadagni oltre tale prezzo. Nei mercati rialzisti o dopo eventi importanti (ad esempio, sorprese sugli utili), questo limite può rivelarsi un costo opportunità sostanziale.

Esempio: si sottoscrive un'opzione call sul titolo ABC con un prezzo di esercizio di £100, si riceve un premio di £2 e il titolo sale a £115 alla scadenza. Il prezzo di vendita effettivo è di £102 (£100 + £2), rinunciando quindi a £13 di potenziale apprezzamento.

2. Perdita di azioni per cessione

C'è sempre il rischio che le azioni vengano ritirate prima della scadenza se il prezzo di mercato supera lo strike, in particolare nelle opzioni di tipo americano. Gli investitori devono essere preparati emotivamente e finanziariamente a separarsi dai propri investimenti, soprattutto se avevano pianificato di detenere titoli per un orizzonte temporale più lungo per la riscossione dei dividendi o per un'allocazione strategica.

3. L'esposizione al ribasso rimane

Un errore comune è che le opzioni riducano il rischio di ribasso. Sebbene si riceva un premio per la vendita dell'opzione, si continua a correre il rischio di ribasso totale sul titolo. In caso di forte ribasso, il premio dell'opzione offre solo una protezione limitata.

Illustrazione: Si vende un'opzione call da 2 £ mentre si detiene un titolo a 100 £. Se il titolo scende a 90 £, la perdita netta è di 8 £ (calo di 10 £ compensato da un premio di 2 £).

4. Complicazioni fiscali

In alcune giurisdizioni, le strategie covered call possono comportare complesse implicazioni fiscali, soprattutto se le opzioni vengono vendute frequentemente e comportano numerosi guadagni a breve termine o cessioni anticipate. Consultare sempre un consulente fiscale per comprendere come i premi delle opzioni e le plusvalenze vengono tassati nel proprio paese o tipo di conto.

5. Impegno di tempo e monitoraggio

Le covered call non sono gestite passivamente. Gli investitori devono monitorare costantemente le scadenze delle opzioni, rinnovare le posizioni e monitorare l'andamento del titolo. Sottoscrivere e gestire più posizioni coperte richiede diligenza e tempo, soprattutto se si mira a generare reddito composto su più cicli.

6. Rischi di volatilità

Le variazioni della volatilità implicita possono ridurre i premi che è possibile riscuotere sulle future call, soprattutto se le condizioni di mercato diventano improvvisamente più calme. Per mantenere un rendimento solido, spesso è necessario puntare su azioni con una volatilità storica ragionevolmente elevata, il che, ironicamente, aumenta anche il rischio di perdite azionarie in caso di rialzi dei prezzi.

Gestione dei rischi e delle aspettative

• Definire aspettative realistiche di reddito annuo derivante dalla sottoscrizione di premi, in genere tra il 6% e il 12% APY.
• Utilizzare analisi tecniche o report di ricerca per stimare i probabili intervalli di prezzo che influenzano la scelta del prezzo di esercizio.
• Valutare l'utilizzo di strategie collar (acquisto di una put) per proteggersi da ribassi significativi durante l'utilizzo di covered call.

In definitiva, le covered call si collocano all'intersezione tra generazione di reddito e cessione strategica degli asset. Sono utilizzate al meglio insieme a solidi principi di gestione del rischio e con la consapevolezza di ciò che potrebbe essere ceduto in cambio di un flusso di cassa iniziale. Se utilizzati correttamente, possono contrastare la stagnazione dei prezzi e contribuire a migliorare i rendimenti aggiustati per il rischio sui titoli azionari, ma non sono uno strumento per massimizzare il rendimento totale nei mercati in rialzo.