IN-THE-MONEY, AT-THE-MONEY, OUT-OF-THE-MONEY: SPIEGATO

Il trading di opzioni implica una serie di terminologie essenziali che determinano i potenziali rischi e rendimenti per i trader. Tra i concetti più cruciali ci sono i concetti di In-the-Money (ITM), At-the-Money (ATM) e Out-of-the-Money (OTM). Questi termini descrivono la relazione tra il prezzo di esercizio di un'opzione e il prezzo corrente dell'attività sottostante.

Comprendere queste componenti della "moneyness" è fondamentale per attuare strategie di opzioni di successo. Che si stia valutando Covered Call, Spread o semplicemente speculando, sapere se un'opzione è ITM, ATM o OTM fornisce un contesto fondamentale per la scelta dello strumento giusto per l'operazione.

Questo articolo tratterà:

• Definizioni chiare di ITM, ATM e OTM per call e put
• Esempi concreti di comportamento di ciascun tipo di opzione
• Compromessi pratici e utilizzi nelle strategie di trading più comuni

Definizione di "Moneyness" nelle opzioni

La "Moneyness" si riferisce al valore intrinseco di un'opzione. Stabilisce se l'esercizio dell'opzione oggi produrrebbe un vantaggio finanziario. Ecco come si suddivide ogni tipologia:

In-the-Money (ITM)

• Opzione Call: l'opzione è ITM quando il prezzo del sottostante è superiore al prezzo di esercizio.
• Opzione Put: ITM quando il prezzo del sottostante è inferiore al prezzo di esercizio.

Queste opzioni hanno un valore intrinseco. Ad esempio, se un'opzione call ha un prezzo di esercizio di 50 £ e il titolo è scambiato a 60 £, è in-the-money per 10 £.

At-the-Money (ATM)

• Si applica sia alle call che alle put quando il prezzo del sottostante è uguale o molto vicino al prezzo di esercizio.

Le opzioni ATM sono puramente speculative, poiché non hanno alcun valore intrinseco, ma solo valore temporale. Sono spesso utilizzate in strategie ad alta frequenza e a breve termine come straddle o strangle.

Out-of-the-Money (OTM)

• Opzione Call: OTM quando il prezzo di esercizio è superiore al prezzo dell'azione.
• Opzione Put: OTM quando il prezzo di esercizio è inferiore al prezzo dell'azione.

Queste opzioni hanno valore intrinseco nullo. Ad esempio, una call da 50 £ quando l'azione è scambiata a 45 £ è OTM di 5 £. Il loro valore è composto interamente da componenti temporali e di volatilità, il che le rende economiche da acquistare ma rischiose.

Oltre alla semplice comprensione delle definizioni, la moneyness gioca un ruolo fondamentale nel modo in cui un'opzione viene prezzata, il che a sua volta influenza la redditività e il rischio di un'operazione. Le opzioni sono influenzate da diverse componenti di prezzo, come il tempo alla scadenza, la volatilità e i tassi di interesse, ma nessuna è più immediata del fatto che si tratti di ITM, ATM o OTM.

Valore temporale e valore intrinseco

Il prezzo di un'opzione (il suo premio) può essere suddiviso in due componenti:

• Valore intrinseco: quanto è ITM l'opzione
• Valore temporale: quanto il mercato è disposto a pagare per la possibilità che sia ITM alla scadenza

Le opzioni ITM hanno sempre un valore intrinseco. Le opzioni ATM e OTM non lo sono, e il loro prezzo si basa esclusivamente sull'aspettativa che possano guadagnare valore prima della scadenza.

Sensibilità alla volatilità

Le opzioni OTM e ATM sono più sensibili alla volatilità rispetto a quelle ITM. Una maggiore volatilità implicita aumenta i premi per le opzioni OTM in modo più significativo, poiché aumenta la probabilità che l'opzione diventi redditizia. Questo le rende strumenti popolari durante la stagione degli utili o quando si anticipano i catalizzatori di mercato.

Le greche e la moneyness

Esaminiamo come ogni livello di moneyness reagisce alle greche delle opzioni:

• Delta: le opzioni ITM hanno un delta elevato, che indica una significativa sensibilità al prezzo. Le opzioni OTM hanno un delta basso, il che significa che il loro prezzo varia meno con il sottostante.
• Gamma: Più alto con le opzioni ATM, indicando rapide variazioni del delta con piccole variazioni di prezzo.
• Theta: Le opzioni ATM decadono più velocemente; perdono valore ogni giorno con l'avvicinarsi della scadenza.

I trader utilizzano le Greche per ottimizzare le strategie in base alla tolleranza al rischio, alle scommesse direzionali e agli orizzonti temporali, con la moneyness come filtro fondamentale.

Liquidità e spread bid/ask

Le opzioni ATM sono generalmente più liquide, il che si traduce in spread bid/ask più stretti. Questo rende l'ingresso e l'uscita più economici e facili. Le opzioni ITM e OTM possono avere spread più ampi, in particolare su titoli meno attivi o con scadenze più lontane.

Costi dei premi e requisiti di capitale

Le opzioni ITM sono più costose a causa del loro valore intrinseco. Per un acquirente di call, l'acquisto di opzioni ITM con un elevato valore può vincolare più capitale, ma offrire maggiore stabilità ed esposizione al delta. Le opzioni OTM sono poco costose, il che le rende interessanti per operazioni speculative o per il posizionamento di volumi più elevati.

Esempio: se le azioni ABC vengono scambiate a £100:

• Call £90 (ITM): Costa £13, che si avvicina al valore intrinseco di £10 + £3 di valore temporale
• Call £100 (ATM): Costa £5, principalmente valore temporale
• Call £110 (OTM): Costa £2, solo valore temporale

Questo influenza il processo decisionale del trader quando si tratta di bilanciare costi e potenziali guadagni.

Una volta che i trader comprendono le categorie di moneyness e le loro implicazioni sui prezzi, applicare efficacemente questi elementi diventa una decisione strategica. Dalla speculazione aggressiva alla generazione di reddito conservativa, ogni tipo di opzione si adatta a un caso d'uso unico, con compromessi in termini di rischio, rendimento, costo e probabilità.

Probabilità di profitto vs. Rendimento potenziale

C'è un compromesso cruciale da comprendere:

• Opzioni ITM: Maggiore probabilità di chiudere in profitto, ma con multipli di rendimento inferiori.
• Opzioni OTM: Minore probabilità di scadere in profitto, ma con maggiore potenziale di rendimento grazie al basso costo iniziale.

Le opzioni ATM si collocano in una posizione intermedia, offrendo strategie flessibili che rispondono a picchi di volatilità o a strategie direzionali.

Strategie sulle opzioni e moneyness

Diverse strategie sulle opzioni si basano su queste distinzioni di moneyness:

• Call Covered: Spesso scritte OTM o ATM. Questo consente un rialzo prima che le azioni vengano ritirate.
• LEAP o investimenti a lungo termine: Condotte ITM per replicare l'andamento del titolo con meno capitale.
• Spread Verticali: Utilizzare sia le gambe ITM che OTM per definire il rischio/rendimento in una logica di negoziazione definita.
• Straddle/Strangle: Utilizzare opzioni ATM o leggermente OTM per operazioni basate sulla volatilità.

Efficienza del capitale e gestione del rischio

La scelta dell'opzione moneyness influisce sul margine richiesto e sulla potenziale perdita. Le posizioni OTM possono sembrare "economiche", ma spesso scadono senza valore, creando un drenaggio dei costi a lungo termine. Al contrario, le opzioni ITM proteggono meglio dal decadimento temporale, ma impegnano più fondi.

I trader focalizzati sui rendimenti aggiustati per il rischio spesso preferiscono le configurazioni ITM, in particolare nelle strategie a lungo termine. Chi dà priorità al rialzo asimmetrico in genere si affida alle posizioni OTM, accettandone la minore probabilità di vincita.

Considerazioni fiscali e di assegnazione

Le opzioni ITM prossime alla scadenza sono più soggette a esercizio anticipato e al rischio di assegnazione. Questo è importante nelle strategie di reddito (come le covered call), dove la tassazione e la tempistica dei dividendi giocano un ruolo rilevante.

Comprendere il quadro completo dietro l'esercizio, la moneyness e la scadenza aiuta a prevenire assegnazioni a sorpresa e consente una pianificazione di uscita più precisa.

Importanza educativa e tattica

I trader di opzioni che comprendono ITM, ATM e OTM non solo comprendono i meccanismi di prezzo, ma sono meglio equipaggiati per:

• Adatta le strategie in base alla convinzione e alle prospettive di volatilità
• Controlla il rischio mantenendo il potenziale di rialzo
• Reagisci alle condizioni di mercato in tempo reale con un giudizio informato

In definitiva, la moneyness funge da linguaggio per il posizionamento delle opzioni. Padroneggiando questo vocabolario, i trader acquisiscono la capacità di costruire strategie complesse e altamente modificate o semplicemente di migliorare la speculazione quotidiana.