FONDI DEL MERCATO MONETARIO SPIEGATI: RENDIMENTO, SICUREZZA E RISCHIO

Cosa sono i fondi comuni di investimento?

I fondi comuni di investimento (FCM) sono un tipo di fondo comune di investimento che investe in strumenti di debito a breve termine, generalmente a basso rischio e con rendimenti modesti. Questi fondi sono progettati per offrire liquidità, preservazione del capitale e un rendimento leggermente superiore rispetto ai conti di risparmio tradizionali. I FCM sono spesso utilizzati da investitori individuali, investitori istituzionali e società che cercano un luogo sicuro in cui detenere temporaneamente liquidità.

Gli investimenti tipici di un fondo comune di investimento includono buoni del Tesoro statunitensi, cambiali commerciali, accordi di riacquisto (repo) e certificati di deposito (CD). A causa della breve scadenza di questi strumenti, solitamente entro 13 mesi o meno, il valore degli investimenti rimane relativamente stabile.

A differenza dei conti di risparmio bancari, i FCM non sono assicurati dalla FDIC. Tuttavia, sono regolamentati dalla Securities and Exchange Commission (SEC) negli Stati Uniti e analogamente dalla Financial Conduct Authority (FCA) nel Regno Unito. Le normative impongono ai fondi comuni monetari di mantenere un portafoglio maturo e di alta qualità, il che contribuisce alla loro volatilità relativamente bassa.

Esistono tre tipologie principali di fondi comuni monetari:

• Fondi del mercato monetario governativi: investono principalmente in titoli garantiti da emittenti governativi, come buoni del Tesoro e contratti di pronti contro termine governativi. Sono generalmente considerati i più sicuri.
• Fondi del mercato monetario di prima qualità: includono obbligazioni societarie come le commercial paper e sono utilizzati principalmente da investitori istituzionali. Possono offrire rendimenti leggermente più elevati, ma presentano un rischio di credito leggermente maggiore.
• Fondi del mercato monetario municipale: si concentrano sul debito emesso dai comuni e sono in genere esenti da determinate imposte, il che può essere vantaggioso per gli investitori in fasce di reddito più elevate.

Questi fondi mirano a mantenere un valore patrimoniale netto (NAV) stabile di 1,00 £ (o 1,00 $ negli Stati Uniti) per azione. Questa stabilità contribuisce alla percezione che siano un equivalente sicuro della liquidità, sebbene la performance effettiva possa fluttuare leggermente.

Come funzionano i fondi del mercato monetario?

Gli investitori acquistano azioni di fondi del mercato monetario simili a qualsiasi fondo comune di investimento. Il gestore del fondo del mercato monetario raggruppa quindi il denaro investito e lo alloca tra strumenti di debito a breve termine, con l'obiettivo di ottenere rendimenti riducendo al minimo il rischio. I rendimenti vengono generalmente distribuiti agli azionisti sotto forma di dividendi, in genere su base giornaliera o mensile.

Una caratteristica cruciale dei fondi comuni di investimento è la liquidità. Gli investitori possono solitamente accedere al proprio denaro in tempi relativamente rapidi, spesso con disponibilità in giornata o il giorno successivo. Questo rende i fondi comuni di investimento particolarmente utili per grandi istituzioni e tesorieri aziendali che gestiscono le esigenze di liquidità quotidiane senza sacrificare il rendimento.

In sintesi, i fondi comuni di investimento offrono il vantaggio di stabilità, utili contenuti ed elevata liquidità. Sono un potente strumento finanziario per coloro che cercano una strategia di investimento temporanea incentrata sulla preservazione del capitale e sulla riduzione del rischio.

Come funzionano i rendimenti del mercato monetario?

Il rendimento di un fondo del mercato monetario rappresenta il tasso di rendimento che un investitore ottiene in un determinato periodo di tempo. È spesso indicato come rendimento SEC a 7 giorni negli Stati Uniti o come rendimento effettivo annualizzato in altre regioni. Questi rendimenti fluttuano in base ai tassi di interesse a breve termine e al tipo di strumenti detenuti dal fondo.

I fattori chiave che influenzano i rendimenti dei fondi comuni di investimento monetario includono:

• Tassi di interesse: i rendimenti generalmente aumentano quando le banche centrali (come la Banca d'Inghilterra o la Federal Reserve) aumentano i tassi di interesse. Al contrario, i rendimenti diminuiscono in un contesto di tassi più bassi.
• Tipo di attività: i fondi comuni di investimento monetario governativi contengono principalmente attività a basso rendimento, mentre i fondi comuni di investimento monetario di prima qualità possono incorporare attività ad alto rendimento e rischio, come i titoli societari.
• Spese del fondo: le commissioni di gestione incidono sui rendimenti netti. Sebbene queste commissioni siano basse (spesso inferiori allo 0,50%), riducono comunque il rendimento totale dell'investitore.

Gli investitori spesso confrontano il rendimento con l'inflazione per determinare il rendimento reale. Se l'inflazione è superiore al rendimento del fondo, il potere d'acquisto del denaro potrebbe comunque erodersi nonostante gli interessi maturati.

Confronto dei rendimenti del mercato monetario

I rendimenti dei fondi comuni di investimento monetario possono variare a seconda del fondo, anche tra quelli che detengono attività simili. Questo perché diversi fondi possono:

• Avere coefficienti di spesa diversi
• Utilizzare criteri di credito diversi per gli strumenti di debito idonei
• Includere strumenti esenti da imposte (nei fondi municipali)
• Distinguere nei mandati di liquidità

È anche importante notare che il rendimento non è garantito. Nonostante la loro reputazione di stabilità, i fondi comuni di investimento monetario sono comunque veicoli di investimento e soggetti a un certo livello di dinamiche di mercato, in particolare in contesti di mercato straordinari.

Ad esempio, durante la crisi finanziaria del 2008, un noto fondo comune di investimento monetario ha "rotto il dollaro" – il suo NAV è sceso sotto 1,00 sterlina per azione – a causa dell'esposizione ai commercial paper di Lehman Brothers, declassati. Sebbene rari, tali eventi evidenziano che la ricerca del rendimento dovrebbe essere bilanciata con la tolleranza al rischio.

Come valutare un fondo comune monetario

Quando si confrontano i fondi comuni monetari, si considerino i seguenti parametri:

• Rendimento a 7/30 giorni: rappresenta la recente performance del rendimento annualizzato
• Coefficiente di spesa: più basso è solitamente meglio
• Qualità del credito: indica il livello di sicurezza degli asset sottostanti
• Scadenza media: periodi più brevi suggeriscono maggiore liquidità e un rischio di tasso di interesse inferiore
• Stabilità storica del NAV: mostra la capacità del fondo di mantenere un valore costante

In definitiva, i rendimenti del mercato monetario dovrebbero essere considerati nel contesto di obiettivi finanziari più ampi. Non sono progettati per la crescita, ma piuttosto per la stabilità, la liquidità e un reddito modesto.

Cosa significa realmente "basso rischio"?

I fondi comuni monetari sono comunemente etichettati come "a basso rischio", ma ciò non significa che siano privi di rischi. Il termine si riferisce generalmente alla strategia di investimento conservativa del fondo e ai requisiti normativi. Queste qualità rendono i fondi comuni monetari molto meno volatili dei fondi azionari o obbligazionari, ma non completamente privi di rischi.

Tipi di rischio nei fondi comuni monetari

Nonostante la loro immagine di basso rischio, i fondi comuni monetari sono esposti a diversi rischi specifici:

• Rischio di credito: il rischio che l'emittente di un titolo di debito sia insolvente. I fondi comuni monetari governativi presentano un rischio di credito molto basso perché investono in titoli garantiti da emittenti governativi. Tuttavia, i fondi comuni monetari di prima qualità presentano una maggiore esposizione al debito societario privato.
• Rischio di tasso di interesse: con l'aumento dei tassi di interesse, il valore di mercato dei titoli a tasso fisso esistenti può diminuire. Gli FCM gestiscono questo problema mantenendo scadenze brevi.
• Rischio di liquidità: eventi shock potrebbero rendere difficile per l'FCM soddisfare le richieste di rimborso, inducendo il fondo a implementare commissioni, limiti o sospendere temporaneamente i prelievi.
• Rischio operativo: il rischio di perdite derivanti da processi, personale o sistemi non funzionanti all'interno dell'attività di gestione del fondo.
• Rischio normativo: modifiche alle norme che disciplinano gli FCM, come i requisiti di liquidità o l'informativa sul NAV, potrebbero influire sui rendimenti degli investitori o sulle operazioni del fondo.

Eventi di stress e precedenti storici

Sebbene rari, gli eventi di stress dimostrano che anche gli FCM possono incontrare difficoltà. Durante la crisi finanziaria del 2008, il Reserve Primary Fund è stato uno dei primi FCM a non riuscire a mantenere il suo NAV di 1 sterlina a causa della sua esposizione a Lehman Brothers. Ciò ha portato a un temporaneo panico tra gli investitori e a una significativa revisione normativa negli anni successivi.

A marzo 2020, la pandemia di COVID-19 ha innescato una corsa alla liquidità che ha messo a dura prova le condizioni di mercato. Diversi fondi hanno avuto bisogno di interventi e garanzie da parte delle banche centrali e delle autorità monetarie per mantenere la stabilità.

Mitigare i rischi per gli investitori

Gli investitori possono adottare misure per ridurre al minimo i rischi residui associati ai fondi comuni di investimento monetario:

• Scegliendo fondi comuni di investimento monetario esclusivamente governativi per la massima sicurezza
• Esaminando regolarmente le posizioni del fondo e gli aggiornamenti del gestore
• Bilanciando le allocazioni dei fondi comuni di investimento monetario con altri asset sicuri come risparmi o depositi a termine
• Rimanendo aggiornati sui cambiamenti macroeconomici e sulle tendenze normative

È essenziale valutare come i fondi comuni di investimento monetario si inseriscono nella propria strategia finanziaria complessiva. Rappresentano una valida alternativa per la conservazione a breve termine di liquidità o come deposito per fondi di emergenza. Tuttavia, per una crescita finanziaria a lungo termine, altri veicoli di investimento potrebbero essere più adatti.

Garanzia normativa

Per rafforzare la fiducia degli investitori, le autorità di regolamentazione richiedono agli FCM di aderire a linee guida rigorose. Nell'UE e nel Regno Unito, le nuove norme previste dalla riforma europea degli FCM (come il Regolamento (UE) 2017/1131) definiscono livelli minimi di liquidità, obblighi di rendicontazione e parametri di rischio. Negli Stati Uniti, la Regola 2a-7 della SEC impone vincoli analoghi.

Queste misure garantiscono che gli FCM rimangano diversificati, trasparenti e in grado di resistere alle turbolenze finanziarie a breve termine. Ciononostante, gli investitori dovrebbero continuare a valutare la stabilità dei fondi, soprattutto in periodi di incertezza economica.