INDICI PONDERATI PER LA CAPITALIZZAZIONE: SPIEGAZIONE DELLE MEGA-CAPITALIZZAZIONI

Gli indici ponderati per la capitalizzazione, noti anche come "indici ponderati per la capitalizzazione", sono un approccio comune utilizzato per costruire indici azionari a livello globale. In un indice ponderato per la capitalizzazione, il peso di ciascun componente è determinato dalla sua capitalizzazione di mercato, ovvero il valore di mercato totale delle azioni in circolazione di una società. Ciò significa che le società più grandi esercitano una maggiore influenza sulla performance dell'indice.

Per calcolare il peso di un titolo in un indice ponderato per capitalizzazione, la formula è semplice:

Peso della società = (Capitalizzazione di mercato della società ÷ Capitalizzazione di mercato totale dell'indice)

Ad esempio, se la società A ha una capitalizzazione di mercato di 200 miliardi di dollari e la capitalizzazione di mercato totale delle società nell'indice è di 2.000 miliardi di dollari, la società A rappresenterebbe il 10% dell'indice.

Questa metodologia è in contrasto con gli indici a ponderazione equa, in cui a tutte le società viene assegnato lo stesso peso indipendentemente dalle dimensioni, o con gli indici ponderati in base ai fondamentali, in cui le ponderazioni si basano su parametri come utili, ricavi o valore contabile.

I principali vantaggi degli indici ponderati per capitalizzazione includono:

• Rappresentatività del mercato: poiché questi indici riflettono le reali dimensioni di mercato delle società, offrono un'istantanea del mercato Struttura.
• Semplicità: Sono più facili ed economici da replicare nei prodotti di investimento passivi.
• Focus sulla liquidità: Le aziende più grandi hanno generalmente azioni più liquide, riducendo i costi di transazione.

I principali indici globali come S&P 500, FTSE 100, MSCI World e Nikkei 225 (sebbene quest'ultimo sia in realtà ponderato in base al prezzo) utilizzano o vengono confrontati in termini simili ai principi di ponderazione della capitalizzazione. Anche i fornitori di ETF privilegiano gli indici ponderati per la capitalizzazione per i fondi passivi, grazie alla loro scalabilità e al loro allineamento con l'esposizione degli investitori.

Tuttavia, la ponderazione della capitalizzazione presenta anche dei limiti. Può portare a una concentrazione del rischio, in particolare quando un numero limitato di aziende registra una crescita significativa e inizia a dominare l'indice. Queste dinamiche sono diventate particolarmente pronunciate negli ultimi anni, in particolare nei mercati ad alta concentrazione tecnologica.

In periodi di volatilità, tale concentrazione può amplificare le fluttuazioni degli indici. Ciò ha portato alcuni investitori a esplorare schemi di ponderazione alternativi o a bilanciare i portafogli con esposizioni a indici equi-ponderati o specifici per settore.

I titoli a mega-cap dominano gli indici ponderati per la capitalizzazione a causa di una caratteristica strutturale della loro costruzione. Maggiore è la capitalizzazione di mercato di un'azienda, maggiore è la sua influenza all'interno dell'indice. Di conseguenza, con l'aumento del valore di aziende come Apple, Microsoft o Amazon, la loro presenza in indici come l'S&P 500 o l'MSCI World è cresciuta proporzionalmente.

La capitalizzazione di mercato è data da:

Capitalizzazione di mercato = Prezzo dell'azione × Azioni in circolazione

Quando il prezzo delle azioni di una società aumenta significativamente, soprattutto se ha già un ampio pool di azioni in circolazione, la sua capitalizzazione di mercato aumenta vertiginosamente. Questo non riguarda solo i singoli investitori azionari, ma anche qualsiasi fondo che segua indici ponderati per la capitalizzazione. I veicoli di investimento passivi, come gli ETF indicizzati e i fondi comuni di investimento, adeguano automaticamente le proprie partecipazioni per mantenere il peso relativo della capitalizzazione di mercato, aggiungendo così un numero maggiore di questi titoli a mega-cap.

Questa struttura rafforza la scala economica. Le aziende più grandi ottengono maggiori allocazioni azionarie e maggiori afflussi, il che a sua volta può sostenere ulteriormente le loro valutazioni. Si crea un circolo vizioso:

1. I titoli a mega-cap aumentano di prezzo a causa di solidi utili o crescita.
2. I fondi ponderati per la capitalizzazione allocano più capitale a queste aziende.
3. Una domanda aggiuntiva esercita una pressione al rialzo sui prezzi delle loro azioni.

Questo fenomeno è evidente nei cosiddetti titoli FAANG (Facebook*, Apple, Amazon, Netflix, Google*), che in alcuni periodi hanno rappresentato oltre il 20% della capitalizzazione di mercato totale dell'S&P 500. Più recentemente, l'ascesa dell'intelligenza artificiale e del cloud computing ha portato a posizioni dominanti per giganti della tecnologia come Nvidia e Alphabet.

Le implicazioni sono significative per l'allocazione degli asset, la diversificazione e la gestione del rischio. Gli investitori che seguono passivamente gli indici ponderati per la capitalizzazione potrebbero inconsapevolmente investire in settori concentrati, in particolare nel settore tecnologico. Questa concentrazione settoriale desta preoccupazioni tra analisti e autorità di regolamentazione, soprattutto in periodi di squilibrio economico o di eccessi speculativi.

Ad esempio, durante la bolla delle dot-com della fine degli anni '90, i titoli tecnologici costituivano una quota sostanziale dell'S&P 500, esponendo gli investitori dell'indice a un notevole ribasso al momento dello scoppio della bolla. Analogamente, durante le recessioni economiche, in cui le mega-cap sopravvalutate si compensano, gli indici ponderati per la capitalizzazione possono sottoperformare rispetto ad allocazioni più bilanciate o diversificate.

Nonostante queste preoccupazioni, le mega-cap offrono anche una relativa stabilità e solidi fondamentali, giustificando il loro status dominante. Tendono ad avere operazioni globali, elevate riserve di liquidità e flussi di ricavi costanti, che attraggono investitori conservatori e istituzionali.

È anche importante notare che "mega-cap" è una definizione fluida, ma generalmente si riferisce a società con una capitalizzazione di mercato superiore a 200 miliardi di dollari. Ad oggi, nomi di aziende come Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Saudi Aramco e Tesla rientrano in questa fascia, con variazioni regionali nella dominanza tra indici come S&P 500, STOXX 600 o FTSE All-World.

La predominanza di titoli a grande capitalizzazione negli indici ponderati per la capitalizzazione presenta sia opportunità che insidie ​​per gli investitori. Comprenderne le implicazioni può aiutare gli investitori a creare portafogli più resilienti e ad allineare le esposizioni agli obiettivi di investimento.

1. Rischio di concentrazione del portafoglio
Con gli indici ponderati per la capitalizzazione fortemente sbilanciati verso pochi grandi titoli, gli investitori corrono il rischio di una sottodiversificazione. Ad esempio, a volte i primi cinque titoli dell'S&P 500 rappresentano oltre il 25% del suo peso totale. Ciò può causare oscillazioni significative nei rendimenti del portafoglio in caso di brusche oscillazioni di tali titoli.

Gli investitori devono inoltre essere consapevoli che tale concentrazione non influisce solo sui benchmark statunitensi. Anche negli indici azionari globali come l'MSCI World, i titoli a grande capitalizzazione statunitensi assumono ponderazioni eccessive, portando a una sovraponderazione regionale anche quando si investe in fondi "globali".

2. Sovrarappresentazione settoriale
Una conseguenza del predominio delle mega-cap è la sovraponderazione di alcuni settori, in particolare quello tecnologico. I fondi indicizzati a indici ponderati per la capitalizzazione potrebbero effettuare involontariamente scommesse settoriali. Questo squilibrio settoriale può essere vantaggioso in un mercato rialzista guidato dalla tecnologia, ma dannoso nelle fasi di ribasso che interessano il settore.

3. Ridotta esposizione a società a piccola e media capitalizzazione
Gli indici ponderati per la capitalizzazione attribuiscono naturalmente un peso modesto alle società a piccola e media capitalizzazione. Queste aziende, sebbene potenzialmente in forte crescita, costituiscono solo una piccola frazione dell'indice e pertanto hanno un'influenza minima. Gli investitori a lungo termine che cercano diversificazione o una crescita più elevata potrebbero voler integrare la propria esposizione attraverso strategie dedicate alle small cap.

Approcci alternativi:

• Indici equiponderati: tutti i titoli costituenti hanno la stessa ponderazione, ponendo quindi maggiore enfasi sulle società a media/piccola capitalizzazione.
• Investimento fattoriale: alloca in base a fattori come valore, dimensione, momentum o bassa volatilità, con l'obiettivo di generare rendimenti indipendenti dalla capitalizzazione di mercato.
• Indicizzazione fondamentale: utilizza variabili economiche come utili, flussi di cassa o valore contabile per assegnare le ponderazioni, mitigando potenzialmente il bias di capitalizzazione.

4. Considerazione tra attivo e passivo
Sebbene l'investimento passivo ponderato in base alla capitalizzazione rimanga conveniente e semplice per molti, gli investitori prendono sempre più in considerazione l'integrazione di strategie attive per superare le distorsioni dovute alla ponderazione in base alla capitalizzazione. I gestori attivi individuano le inefficienze trascurate dagli indici rigidi e forniscono scenari in cui l'esposizione alle società a piccola e media capitalizzazione può generare alfa.

5. Impatti valutari e regionali
Le mega-cap globali generano ricavi da diverse regioni e in genere presentano i propri rendimenti in valute dominanti come il dollaro statunitense. Ciò significa che gli investitori in altre valute potrebbero trovarsi ad affrontare esposizioni nascoste alla forza del dollaro o ai cambiamenti della politica economica statunitense. Inoltre, gli indici ponderati per la capitalizzazione possono nascondere tali esposizioni in una veste "globale".

Conclusione:
Sebbene la ponderazione per la capitalizzazione offra un metodo pratico e scalabile per la costruzione dell'indice, comprenderne le sfumature è fondamentale. Il predominio delle mega-cap comporta implicazioni strategiche, che vanno dalle distorsioni settoriali alla concentrazione delle performance, fino alle opportunità trascurate nelle società più piccole. Gli investitori che allineano la propria strategia con un'analisi informata degli effetti della ponderazione per la capitalizzazione possono gestire meglio le dinamiche di mercato nel lungo periodo.