SPIEGAZIONE DEL VALORE INTRINSECO ED ESTRINSECO NELLE OPZIONI

Definizione di valore intrinseco ed estrinseco

Il trading di opzioni incorpora diverse variabili che determinano il valore di un derivato finanziario. Tra le più importanti ci sono il valore intrinseco e il valore estrinseco. Comprendere la differenza tra queste componenti è fondamentale per valutare e negoziare le opzioni in modo efficace.

Cos'è il valore intrinseco?

Il valore intrinseco si riferisce al valore reale e immediato di un'opzione se venisse esercitata al momento attuale. Rappresenta la differenza tra il prezzo di mercato dell'attività sottostante e il prezzo di esercizio dell'opzione.

• Opzione Call: Valore intrinseco = Prezzo dell'attività sottostante – Prezzo di esercizio
• Opzione Put: Valore intrinseco = Prezzo di esercizio – Prezzo dell'attività sottostante

Se il risultato è negativo, il valore intrinseco è zero, poiché le opzioni non possono avere un valore intrinseco negativo.

Ad esempio, se un'azione è scambiata a £60 e si possiede un'opzione call con un prezzo di esercizio di £50, il valore intrinseco è £10 (£60 - £50). Al contrario, se si possiede un'opzione put sullo stesso titolo con un prezzo di esercizio di £70, il valore intrinseco è anch'esso di £10 (£70 - £60).

Cos'è il valore estrinseco?

Il valore estrinseco, spesso chiamato valore temporale, è la parte del prezzo dell'opzione che eccede il suo valore intrinseco. Riflette il premio che gli acquirenti sono disposti a pagare a causa di potenziali movimenti futuri dell'attività sottostante, volatilità, tempo rimanente fino alla scadenza, tassi di interesse e dividendi.

La formula per calcolare il valore estrinseco è:

Valore estrinseco = Premio dell'opzione - Valore intrinseco

Ad esempio, se il premio di un'opzione (o prezzo di mercato) è di 15 sterline e il valore intrinseco è di 10 sterline, il valore estrinseco è di 5 sterline.

Opzioni in-the-money, at-the-money e out-of-the-money

La moneyness di un'opzione influenza notevolmente il suo valore intrinseco ed estrinseco:

• In-the-money (ITM): Ha un valore intrinseco positivo.
• At-the-Money (ATM): il prezzo di esercizio è pari al prezzo dell'attività sottostante; ha solo valore estrinseco.
• Out-of-the-Money (OTM): nessun valore intrinseco; solo valore estrinseco.

È importante che trader e investitori valutino entrambe le componenti del valore quando prendono decisioni di acquisto o vendita, poiché questi fattori influiscono direttamente sulla redditività.

Cosa influenza il valore intrinseco ed estrinseco?

Diverse variabili di mercato e modelli matematici influenzano il valore intrinseco ed estrinseco di un'opzione. Ogni componente è influenzata da forze diverse, che interagiscono per determinare il premio complessivo dell'opzione.

Fattori determinanti del valore intrinseco

Il valore intrinseco è semplice e si basa esclusivamente sul prezzo spot dell'attività sottostante rispetto al prezzo di esercizio. Al variare del prezzo di mercato, cambia anche il valore intrinseco.

I principali fattori influenzanti includono:

• Prezzo dell'attività sottostante: influenza direttamente il valore intrinseco di un'opzione call o put. Un titolo in rialzo aumenta il valore intrinseco di una call, mentre riduce quello di una put, e viceversa.

Determinanti del valore estrinseco

La componente estrinseca è più sfumata e può fluttuare a causa di diverse variabili esterne, tra cui:

• Tempo di scadenza: maggiore è il tempo che un'opzione ha prima della scadenza, maggiore è la possibilità che il sottostante si muova favorevolmente, aumentando il valore estrinseco.
• Volatilità: la volatilità implicita ha un impatto significativo sul valore estrinseco. Una volatilità più elevata suggerisce un intervallo più ampio di potenziale movimento, che aumenta il prezzo dell'opzione.
• Tassi di interesse: influenzano il valore attuale del prezzo di esercizio. Tassi di interesse più elevati possono aumentare i premi call e ridurre leggermente i premi put.
• Dividendi: per le azioni che pagano dividendi, la data di stacco della cedola e il rendimento possono influenzare le aspettative di prezzo delle opzioni e quindi il valore estrinseco.

Il ruolo del modello Black-Scholes

I modelli di prezzo delle opzioni come Black-Scholes aiutano i trader a determinare il fair value delle opzioni inserendo variabili come prezzo dell'azione, prezzo di esercizio, tempo di scadenza, tassi di interesse e volatilità. Sebbene il modello in sé non fornisca un valore intrinseco/estrinseco separato, fornisce chiarezza su come ciascuna variabile influenzi il premio totale.

Esempio di prezzo

Supponiamo che un'azione venga scambiata a £100. Si acquista un'opzione call con uno strike di £90 per £15. Sono 10 £ in-the-money, quindi:

• Valore intrinseco = 100 £ − 90 £ = 10 £
• Valore estrinseco = 15 £ − 10 £ = 5 £

Se la volatilità aumenta dopo l'acquisto, la quota estrinseca (e quindi il premio totale) potrebbe aumentare anche se il prezzo del titolo sottostante rimane invariato.

I trader che cercano profitti che vadano oltre i semplici movimenti direzionali dell'asset devono comprendere questi fattori sottostanti. Avere una visione d'insieme di cosa costituisce il premio di un'opzione può anche evitare di pagare troppo o di vendere a un prezzo troppo basso.

Come il tempo influenza il valore delle opzioni

Il decadimento temporale, noto anche con il termine greco Theta, è un elemento cruciale nel contesto della determinazione del prezzo delle opzioni. Influisce direttamente sul valore estrinseco dell'opzione man mano che si avvicina alla scadenza. Comprendere come funziona il decadimento temporale può fornire un vantaggio significativo, in particolare per le strategie sulle opzioni che prevedono il mantenimento di contratti sensibili al fattore tempo.

Valore temporale e il suo decadimento

Il valore estrinseco diminuisce nel tempo a causa della minore probabilità che l'opzione finisca in-the-money con l'avvicinarsi della scadenza. Questo effetto erosivo è noto come decadimento temporale. Il valore temporale non diminuisce linearmente: il suo tasso accelera man mano che l'opzione si avvicina alla scadenza.

Caratteristiche principali:

• Il decadimento temporale influisce in modo più significativo sulle opzioni out-of-the-money e at-the-money.
• Le opzioni in-the-money mantengono un certo valore poiché hanno ancora valore intrinseco alla scadenza.
• La maggior parte del valore temporale si perde negli ultimi 30 giorni prima della scadenza.

Decadimento Theta in azione

Theta è una misura di quanto il prezzo di un'opzione scenderà ogni giorno, supponendo che tutto il resto rimanga invariato. Ad esempio, se il Theta di un'opzione call è -0,05, si prevede che il suo prezzo diminuisca di £0,05 al giorno.

Visualizzazione della curva di decadimento

Molti trader esperti fanno riferimento alla "curva di decadimento temporale", che è più ripida nelle ultime settimane di vita dell'opzione. Un'opzione a più lunga scadenza potrebbe mantenere il valore per un periodo prolungato, ma l'avvicinarsi della scadenza tende a cancellare rapidamente la maggior parte del premio estrinseco.

Implicazioni strategiche

Conoscere il funzionamento del valore temporale consente di elaborare strategie di trading di opzioni sofisticate:

• I venditori di opzioni (scrittori) spesso traggono vantaggio dal decadimento temporale, mirando a trarre profitto dal calo del valore temporale quando l'opzione scade senza valore.
• Gli acquirenti di opzioni devono superare questa erosione temporale con sufficienti movimenti del prezzo dell'attività sottostante.
• Gli spread calendar e gli spread diagonali mirano a capitalizzare sui diversi tassi di decadimento tra opzioni a breve e a lunga scadenza.

Scenario di esempio

Supponiamo di acquistare un'opzione call at-the-money con 60 giorni alla scadenza per £5. Dopo 30 giorni, anche se il prezzo dell'azione rimane invariato, l'opzione potrebbe essere scambiata a sole £2,50, dimostrando che il valore temporale si è eroso di £2,50.

Riconoscere e anticipare il decadimento temporale consente ai trader di prendere decisioni più consapevoli, in particolare nel trading di opzioni a breve termine o nella costruzione di coperture in cui il tempismo è fondamentale.

In definitiva, comprendere il decadimento temporale consente agli investitori di definire le proprie aspettative in modo appropriato riguardo all'evoluzione del valore nel tempo e può essere fondamentale per eseguire operazioni redditizie o evitare perdite dovute alla negligenza dei rischi legati al tempo.