VIX SPIEGATO: INDICE DI VOLATILITÀ NEI MERCATI FINANZIARI

Cos'è l'indice VIX?

Il VIX, ufficialmente noto come CBOE Volatility Index, è un indice di mercato in tempo reale che rappresenta le aspettative di volatilità del mercato nei prossimi 30 giorni. Creato dal Chicago Board Options Exchange (CBOE) nel 1993, è spesso definito "indicatore della paura" o "indice della paura" per la sua capacità di catturare il sentiment del mercato.

L'indice è calcolato sulla base dei prezzi delle opzioni sull'indice S&P 500 (SPX). Più specificamente, misura la volatilità implicita a 30 giorni derivata dai prezzi delle opzioni con date di scadenza a breve termine. Quando i premi delle opzioni aumentano, a causa di un previsto aumento delle oscillazioni di mercato, anche il VIX in genere aumenta. Al contrario, quando i mercati sono calmi, i premi delle opzioni diminuiscono e il VIX tende a scendere.

Funzionalmente, il VIX offre un'istantanea della volatilità futura prevista del mercato. A differenza della volatilità storica, che considera i movimenti di prezzo passati, la volatilità implicita (misurata dal VIX) misura le aspettative. Questa distinzione rende il VIX particolarmente utile per trader, gestori di hedge fund e investitori istituzionali come fondi pensione e compagnie assicurative.

Oltre a essere un indicatore analitico, il VIX ha anche dato origine a una gamma di strumenti finanziari. Gli investitori possono ora negoziare futures, opzioni e prodotti negoziati in borsa (ETP) sul VIX che replicano la volatilità. Questi prodotti offrono modi per proteggersi o speculare sulla volatilità del mercato stesso.

È importante notare che, sebbene il VIX sia spesso visto nelle notizie economiche come un barometro della paura o dell'incertezza del mercato, non prevede direttamente le flessioni del mercato. Tuttavia, tende a impennarsi durante i periodi di stress finanziario, come la crisi finanziaria del 2008 o il crollo del mercato dovuto al COVID-19 nel marzo 2020.

Il VIX è espresso come percentuale annualizzata. Ad esempio, un livello del VIX pari a 20 suggerisce che il mercato prevede una volatilità annualizzata di circa il 20% per l'S&P 500 nei prossimi 30 giorni. Questo dato può essere annualizzato utilizzando la regola della radice quadrata del tempo, comunemente utilizzata nei modelli di valutazione delle opzioni.

Il suo ruolo nell'analisi finanziaria moderna va oltre la previsione dell'andamento del prezzo delle azioni. Il VIX funge anche da strumento di gestione del rischio e da indicatore del sentiment. I gestori di portafoglio possono adeguare i propri investimenti in base alle variazioni del VIX, considerando i valori elevati come un momento di cautela e i valori bassi come un contesto relativamente sicuro.

Con la crescente complessità e interconnessione dei mercati finanziari, il ruolo del VIX continua a evolversi. Rimane uno strumento essenziale per comprendere il sentiment degli investitori e prepararsi a potenziali fluttuazioni dei prezzi sui mercati azionari globali.

Come viene calcolato il VIX

Il VIX viene calcolato utilizzando uno specifico modello matematico e una metodologia sviluppati dal CBOE in collaborazione con Goldman Sachs. Fondamentalmente, il VIX deriva dalle opzioni sull'indice S&P 500, in particolare dalle opzioni call e put sull'indice Standard & Poor's 500 con date di scadenza a breve termine.

Per calcolare l'indice, il modello considera un'ampia gamma di prezzi di esercizio per le opzioni call e put sull'SPX, che si estendono per le prime due date di scadenza che coprono almeno 23 giorni ma meno di 37 giorni. Questa finestra mobile garantisce che il VIX mantenga una misura di volatilità costante a 30 giorni.

Il processo di calcolo utilizza una media ponderata dei premi delle opzioni out-of-the-money. Il modello somma i prezzi ponderati di queste opzioni per ricavare la variabilità attesa dell'indice S&P 500 nei successivi 30 giorni.

Matematicamente, il VIX utilizza la cosiddetta metodologia "variance swap". Questa prevede la stima della varianza attesa dai prezzi delle opzioni e la sua successiva conversione in volatilità, calcolando la radice quadrata e annualizzandola. Gli elementi chiave della formula includono:

• Opzioni out-of-the-money: si tratta di opzioni in cui il prezzo di esercizio è superiore (per le call) o inferiore (per le put) al livello attuale dell'S&P 500.
• Volatilità implicita: anziché guardare al passato, questa deriva dai prezzi attuali delle opzioni e implica la volatilità attesa futura.
• Ponderazione temporale: all'avvicinarsi della scadenza delle opzioni, il loro contributo all'indice viene ponderato in modo appropriato per riflettere il decadimento temporale.

È inoltre fondamentale comprendere che il VIX non si basa sulle transazioni effettive delle opzioni, ma sui punti medi tra i prezzi bid e ask. Questo approccio migliora l'affidabilità e riduce le anomalie dovute al rumore della microstruttura del mercato.

Ogni volta che un investitore o un analista fa riferimento ai picchi o ai cali del VIX, ciò a cui si riferisce indirettamente è un cambiamento nelle aspettative collettive di volatilità del mercato, desunte dal prezzo delle opzioni SPX. In quanto tale, funge da indicatore del sentiment in tempo reale, rilevando quanto gli investitori sono disposti a pagare per la protezione tramite opzioni.

Questo livello di sofisticazione non implica che il VIX possa prevedere categoricamente le future turbolenze del mercato. Piuttosto, riflette le opinioni consensuali insite nel prezzo delle opzioni, che a loro volta sono plasmate da aspettative, timori e attività di copertura strategica.

Inoltre, gli investitori devono considerare che le aspettative di volatilità possono cambiare rapidamente, soprattutto in risposta a sviluppi macroeconomici, rischi geopolitici o annunci delle banche centrali. Con il variare di questi input, cambiano anche i premi delle opzioni e, di conseguenza, il livello del VIX.

L'indice di volatilità viene aggiornato in tempo reale durante l'orario di negoziazione ed è ampiamente accessibile tramite terminali finanziari, organi di informazione economica e piattaforme di investimento. È uno degli indicatori più attentamente monitorati nella finanza globale, soprattutto nei periodi di maggiore incertezza.

Indovinelli sul VIX

Nonostante il suo utilizzo diffuso e il suo valore analitico, il VIX rimane uno degli strumenti più fraintesi nei mercati finanziari. Diversi miti ingannevoli offuscano la comprensione degli investitori, portando a un'errata interpretazione del reale significato dell'indice. Chiarire questi miti è essenziale per un'analisi di mercato e un processo decisionale accurati.

1. Il VIX prevede la direzione del mercato

Uno dei miti più comuni è che il VIX preveda se il mercato azionario salirà o scenderà. In realtà, il VIX misura la volatilità attesa, non la direzione del mercato. Un valore elevato del VIX indica che il mercato prevede ampie oscillazioni dei prezzi, ma non indica se tali oscillazioni saranno al rialzo o al ribasso.

2. Un VIX elevato indica un crollo del mercato

Sebbene i picchi del VIX spesso coincidano con le vendite di mercato, un VIX elevato non garantisce un crollo. Riflette semplicemente una maggiore incertezza. Ci sono state occasioni in cui il VIX è rimasto elevato senza un corrispondente calo dei mercati azionari. È più un'indicazione dei livelli di paura o di ansia degli investitori che un preludio diretto al crollo.

3. Il VIX si basa sui prezzi delle azioni

Un altro equivoco frequente è pensare che il VIX derivi direttamente dai prezzi delle azioni. In realtà, viene calcolato a partire dalle opzioni sull'indice S&P 500. Questi prezzi delle opzioni incorporano le aspettative del mercato sulla volatilità futura, non i dati effettivi sui prezzi delle azioni. Pertanto, confrontare direttamente i movimenti del VIX con gli indici azionari può essere fuorviante senza contesto.

4. Il VIX misura la volatilità storica

A differenza della volatilità storica, che misura i movimenti dei prezzi passati, il VIX cattura la volatilità attesa o implicita. Questa natura prospettica lo rende particolarmente utile come strumento di copertura o di analisi del sentiment. Confonderlo con un indicatore storico può portare a previsioni o decisioni strategiche errate.

5. I prodotti VIX si muovono esattamente come l'indice VIX

Molti investitori si aspettano che i prodotti negoziati in borsa basati sul VIX seguano perfettamente l'indice. Tuttavia, la maggior parte degli strumenti legati al VIX, come ETF o future, replicano i contratti future sul VIX, non l'indice spot stesso. Questi future spesso si comportano in modo diverso a causa dei rendimenti roll e del contango o backwardation nella curva dei future.

6. Il VIX è rilevante solo per le azioni

Sebbene basato sulle opzioni dell'S&P 500, il VIX può avere implicazioni per diverse classi di attività. L'aumento dei livelli del VIX può precedere un aumento della volatilità nei mercati delle materie prime, delle valute o del reddito fisso. Molti investitori istituzionali lo monitorano come un barometro generale del rischio sistemico di mercato.

7. Un VIX basso indica un mercato sicuro

Sebbene un VIX basso sia spesso interpretato come un segnale di calma del mercato, può segnalare la compiacenza degli investitori. In alcuni casi, valori di volatilità estremamente bassi hanno preceduto brusche correzioni, come si è visto nel periodo precedente la crisi del 2008. Pertanto, anche valori del VIX molto bassi dovrebbero essere affrontati con cautela.

Comprendere questi equivoci consente un'interpretazione più sfumata dei segnali di mercato. Il VIX è un indicatore potente, ma deve essere utilizzato nel contesto più ampio dei fondamentali di mercato, delle tendenze macroeconomiche e del posizionamento degli investitori. Per utilizzarlo in modo efficace, non è sufficiente osservarne il livello, ma è necessario comprendere le aspettative e i comportamenti che riflette.