PRODOTTI DI INVESTIMENTO ETC ED ETN SPIEGATI

Capire ETC ed ETN

Le Exchange-Traded Commodities (ETC) e le Exchange-Traded Notes (ETN) sono prodotti di investimento negoziati in borsa in modo simile agli Exchange-Traded Fund (ETF), ma con differenze significative nella struttura sottostante, nel profilo di rischio e nell'esposizione agli asset.

Cosa sono gli ETC?

Gli ETC, o Exchange-Traded Commodities, sono strumenti finanziari che offrono agli investitori un'esposizione al prezzo di una materia prima o di un paniere di materie prime. A differenza degli ETF, che in genere investono in un portafoglio diversificato di azioni o obbligazioni, gli ETC sono strutturati come titoli di debito che replicano l'andamento di singole materie prime come oro, petrolio o prodotti agricoli.

In Europa, gli ETC sono spesso istituiti nell'ambito del quadro normativo UCITS (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) o del più flessibile sistema non-UCITS. Sono garantiti fisicamente, detenendo la materia prima in deposito, o sinteticamente tramite swap e derivati ​​per replicarne i rendimenti.

Cosa sono gli ETN?

Gli ETN, o Exchange-Traded Notes, sono obbligazioni di debito non garantite emesse da istituti finanziari. Anziché possedere direttamente l'attività sottostante, gli ETN promettono di pagare i rendimenti di un indice o benchmark specifico, al netto delle commissioni. Poiché gli ETN non sono garantiti, la loro performance dipende fortemente dall'affidabilità creditizia della banca o dell'istituto emittente.

Comunemente, gli ETN vengono utilizzati per ottenere esposizione a mercati di difficile accesso, strategie con leva finanziaria o inverse, o benchmark di nicchia su materie prime, valute o indici di volatilità. Offrono agli investitori l'opportunità di accedere a strategie complesse tramite un singolo titolo quotato.

Principali differenze tra ETC ed ETN

• Copertura: gli ETC possono essere garantiti fisicamente, mentre gli ETN sono in genere titoli di debito non garantiti.
• Rischio emittente: gli ETN comportano un rischio di credito dell'emittente, mentre alcuni ETC possono mitigarlo con la collateralizzazione.
• Struttura del rendimento: gli ETC replicano i prezzi delle materie prime, spesso utilizzando futures o asset fisici. Gli ETN replicano gli indici.
• Scadenza: gli ETN possono avere una data di scadenza fissa. Gli ETC generalmente no.
• Trattamento fiscale: le implicazioni fiscali variano a seconda della giurisdizione e della struttura.

Popolarità e casi d'uso

Sia gli ETC che gli ETN sono più ampiamente adottati nei mercati europei, soprattutto dagli investitori istituzionali che cercano un'esposizione mirata ad asset non azionari. Anche gli investitori al dettaglio possono considerarli come strumenti di diversificazione o speculazione, sebbene debbano comprenderne i rischi sottostanti.

Elementi strutturali di ETC ed ETN

La struttura di ETC ed ETN influenza i loro benefici e rischi. Comprendere le sfumature della loro struttura aiuta gli investitori a prendere decisioni informate e a valutare come si inseriscono in una strategia di portafoglio.

Dettagli sulla struttura degli ETC

Gli ETC mirano a replicare la performance di una specifica materia prima e sono comunemente strutturati in uno dei due modi seguenti:

• ETC a garanzia fisica: detengono materie prime reali (come lingotti d'oro) in caveau sicuri. Ogni quota dell'ETC corrisponde a una certa quantità di materia prima fisicamente detenuta. Questa struttura offre sicurezza e riduce il rischio di controparte.
• ETC sintetici: replicano i rendimenti attraverso contratti derivati, solitamente swap o futures. Sebbene più economici e flessibili, gli ETC sintetici introducono un rischio di controparte a seconda della solvibilità e della strategia di copertura del fornitore dello swap.

Dettagli sulla struttura degli ETN

Gli ETN sono emessi da banche o istituti finanziari e sono essenzialmente promesse di pagare un rendimento basato su un asset di riferimento, come un indice di mercato o la performance di una strategia. Poiché gli ETN sono titoli di debito non garantiti, non sono coperti da alcuna garanzia collaterale. Gli investitori fanno invece affidamento sulla capacità di rimborso dell'emittente.

Gli aspetti chiave degli ETN includono:

• Rendimenti indicizzati al credito: Il rimborso dipende sia dall'indice di riferimento che dalla solidità finanziaria dell'emittente.
• Vantaggi per il trading: La liquidità è solitamente elevata poiché gli ETN sono negoziati sulle principali borse valori. Il prezzo è relativamente trasparente ed efficiente.
• Nessun tracking error: a differenza degli ETF, che possono presentare tracking error a causa della gestione del portafoglio, gli ETN replicano esattamente l'indice di riferimento se detenuti fino alla scadenza, supponendo che non si verifichi alcun evento creditizio.

Vantaggi di ETC ed ETN

Questi strumenti consentono agli investitori di:

• Accedere a mercati o strategie specifici: Materie prime, indici di volatilità o posizioni con leva finanziaria.
• Diversificare i portafogli: Ridurre la dipendenza da azioni e obbligazioni.
• Fare trading in modo flessibile: La quotazione sulle principali borse consente un facile accesso durante l'orario di mercato.
• Ridurre al minimo l'onere operativo: Non è necessario gestire il rollover dei futures o l'archiviazione fisica dei materie prime.

Ruolo e responsabilità dell'emittente

Il fornitore di ETC o ETN è responsabile della gestione della struttura del prodotto, della collateralizzazione (ove applicabile) e dell'approvvigionamento di liquidità. Gli emittenti affidabili offrono inoltre trasparenza su commissioni, esposizione alla controparte e parametri di performance. Tuttavia, questo ruolo attribuisce anche maggiore importanza alla due diligence nella selezione dei prodotti.

Esame del rischio di credito e strutturale

Sebbene ETC ed ETN offrano un comodo accesso a strategie e asset complessi, non sono esenti da rischi. Gli investitori devono valutare attentamente i rischi di credito e strutturali insiti in questi titoli prima di allocare il capitale.

Rischio di credito negli ETN

Poiché gli ETN sono obbligazioni di debito non garantite, il rischio più significativo è il potenziale default dell'emittente. Se la banca emittente diventa insolvente, gli investitori potrebbero perdere parte o tutto il capitale, indipendentemente dalla performance dell'asset di riferimento. I rating creditizi dell'emittente possono offrire indicazioni sulla solvibilità, ma possono cambiare rapidamente in caso di deterioramento delle condizioni di mercato.

La crisi finanziaria del 2008 ha evidenziato questo rischio, poiché i prodotti legati a istituzioni come Lehman Brothers hanno perso valore dopo il crollo dell'azienda. È un duro promemoria del fatto che anche gli istituti più importanti non sono immuni agli eventi creditizi.

Rischio di controparte negli ETC sintetici

Negli ETC sintetici, i rendimenti vengono erogati tramite un contratto di swap con una controparte, spesso un grande istituto finanziario. Se questa controparte non onora il contratto, l'ETC potrebbe avere difficoltà a raggiungere i propri obiettivi di rendimento. Sebbene molti ETC integrino accordi di garanzia o impieghino più controparti, ciò non elimina completamente il rischio.

Un elevato livello di trasparenza e di controllo normativo può mitigare queste preoccupazioni, ma gli investitori dovrebbero comunque valutare:

• Rating creditizio della controparte
• Termini e soglie di garanzia
• Limiti di esposizione agli swap
• Diversificazione tra i fornitori di swap

Rischi di mercato e di liquidità

Sia gli ETC che gli ETN possono essere soggetti a volatilità dei prezzi di mercato non correlata all'attività sottostante. Fattori come volumi di negoziazione, spread e sentiment di mercato possono far sì che i prezzi si discostino dal loro NAV (Valore Patrimoniale Netto), in particolare durante i periodi di stress.

Anche il rischio di liquidità presenta delle sfide. Sebbene questi strumenti siano quotati in borsa, i periodi di turbolenza del mercato possono rendere più difficile entrare o uscire da posizioni senza incorrere in sostanziali concessioni di prezzo. Gli emittenti potrebbero anche sospendere le creazioni o i rimborsi, compromettendo ulteriormente la liquidità.

Rischio normativo

Le modifiche normative, ad esempio la riclassificazione degli ETC per rientrare nella MiFID II o le restrizioni sull'esposizione al dettaglio a derivati ​​complessi, possono comprometterne l'accessibilità o l'attrattiva. I prodotti domiciliati in diverse giurisdizioni potrebbero inoltre essere soggetti a standard di informativa e protezione diversi. Gli investitori devono quindi rimanere informati sull'evoluzione del panorama normativo.

Best Practice per la Gestione del Rischio

Per gestire efficacemente questi rischi, gli investitori dovrebbero adottare un approccio multiforme:

• Diversificare l'esposizione all'emittente: evitare di fare eccessivo affidamento su un singolo emittente o controparte.
• Effettuare un'analisi del merito creditizio: esaminare i bilanci e i rating degli emittenti per individuare eventuali deterioramenti.
• Comprendere i Termini del Prodotto: leggere attentamente il prospetto informativo, il tariffario e le garanzie collaterali.
• Utilizzare Ordini Limite: mitigare i rischi di esecuzione durante i periodi di volatilità.

In conclusione, sebbene ETC ed ETN rappresentino strumenti utili per gli investitori moderni, non sono esenti da rischi. Un attento bilanciamento dell'esposizione e la consapevolezza delle complessità strutturali sono essenziali per un'efficace integrazione in un portafoglio diversificato.