MATERIE PRIME IN UN PORTAFOGLIO DIVERSIFICATO: RUOLO E DIMENSIONAMENTO

Perché investire in materie prime?

Le materie prime, beni fisici come oro, petrolio, gas naturale, grano e rame, svolgono un ruolo unico nei portafogli di investimento. A differenza di azioni o obbligazioni, i rendimenti delle materie prime sono in gran parte determinati da trend macroeconomici, dinamiche di domanda e offerta, sviluppi geopolitici e andamenti meteorologici, piuttosto che da profitti aziendali o tassi di interesse.

Gli investitori ricercano le materie prime per diversi motivi chiave:

• Diversificazione: le materie prime presentano in genere una correlazione bassa o negativa con le classi di attività tradizionali come azioni e obbligazioni. Ciò significa che quando il valore delle azioni diminuisce, i prezzi delle materie prime possono rimanere stabili o addirittura aumentare, contribuendo ad ammortizzare le perdite complessive del portafoglio.
• Copertura dall'inflazione: le materie prime fisiche, in particolare i metalli preziosi e le risorse energetiche, tendono ad apprezzarsi durante i periodi di inflazione. Ciò consente ai portafogli di mantenere il potere d'acquisto anche in caso di aumento dei prezzi al consumo.
• Esposizione ai trend macroeconomici globali: le materie prime possono beneficiare della crescita globale (ad esempio, il rame nell'espansione delle infrastrutture) o della scarsità di risorse (ad esempio, investimenti in agricoltura e risorse idriche).
• Opportunità tattiche: la stagionalità, gli eventi meteorologici e le perturbazioni geopolitiche spesso introducono volatilità dei prezzi nei mercati delle materie prime, offrendo potenziali opportunità per gli investitori tattici.

È possibile accedere alle materie prime attraverso diversi strumenti, tra cui:

• Investimento diretto: contratti futures e mercati spot delle materie prime (adatti per investitori esperti che hanno familiarità con i derivati).
• Exchange-Traded Fund (ETF): replicano singole materie prime o indici di materie prime, offrendo praticità e liquidità.
• Azioni focalizzate sulle materie prime: le azioni di società minerarie, energetiche o agricole offrono un'esposizione indiretta.
• Fondi comuni di investimento e hedge fund: opzioni gestite professionalmente che incorporano le materie prime nell'ambito di un mandato di investimento più ampio.

Sebbene le materie prime offrano vantaggi unici, comportano anche rischi specifici. Questi includono elevata volatilità, mancanza di generazione di reddito (a differenza di dividendi o interessi) ed esposizione a esternalità impreviste. Pertanto, l'inclusione delle materie prime in un portafoglio dovrebbe essere ponderata, con una chiara comprensione del loro scopo e del loro profilo di rischio.

Come le materie prime offrono diversificazione di portafoglio

Uno dei ruoli chiave delle materie prime è quello di migliorare la diversificazione del portafoglio, un principio fondamentale della moderna teoria di portafoglio. L'allocazione delle attività tra investimenti non correlati contribuisce a ridurre la volatilità complessiva e a migliorare i rendimenti corretti per il rischio nel tempo.

Le materie prime si distinguono perché i loro movimenti di prezzo spesso differiscono notevolmente da quelli di azioni e obbligazioni. Mentre i prezzi delle azioni possono crollare durante le recessioni economiche o i periodi di inflazione crescente, materie prime come l'oro o il petrolio possono registrare performance positive, trainate da diversi fattori sottostanti.

Ecco come diverse categorie di materie prime contribuiscono a una maggiore stabilità del portafoglio:

• Metalli preziosi (ad esempio, oro, argento): Tipicamente considerati un rifugio sicuro durante crisi finanziarie, incertezza politica o picchi inflazionistici. L'oro, in particolare, rimane una popolare riserva di valore.
• Energia (ad esempio, petrolio, gas naturale): influenzata dagli sviluppi geopolitici, dalle decisioni dell'OPEC e dagli shock dell'offerta. Le impennate dei prezzi possono coincidere con eventi che incidono negativamente sui titoli azionari.
• Prodotti agricoli (ad esempio, grano, mais, soia): reagiscono alle condizioni meteorologiche, alla domanda alimentare globale e alle politiche commerciali. La loro performance è in gran parte indipendente dai mercati tradizionali.
• Metalli industriali (ad esempio, rame, alluminio): presentano una correlazione più stretta con l'attività economica globale e i cicli di investimento infrastrutturale.

Includendo materie prime con diversi fattori di rendimento, gli investitori possono attenuare la performance ciclica dei loro portafogli. Ad esempio, quando i mercati azionari subiscono una correzione dovuta a un inasprimento della politica monetaria, le materie prime sensibili all'inflazione, come l'energia o i metalli, potrebbero registrare un rialzo, contribuendo a compensare le perdite subite altrove.

Secondo i dati storici, la correlazione tra materie prime e azioni ha oscillato tra valori negativi e leggermente positivi, a seconda della materia prima specifica e del contesto macroeconomico. Ad esempio, dal 2000 al 2020, l'oro ha mantenuto una correlazione prossima allo zero o negativa con l'S&P 500 in diversi periodi, aumentandone l'attrattiva come strumento di diversificazione.

Inoltre, le materie prime possono proteggere i portafogli da specifiche esposizioni al rischio:

• Rischio di inflazione: i prezzi delle materie prime spesso aumentano con l'inflazione, preservando i rendimenti reali.
• Rischio di cambio: le materie prime sono quotate in dollari statunitensi a livello globale. Per gli investitori non in USD, questo potrebbe rappresentare una copertura o un'esacerbazione dell'esposizione valutaria.
• Rischio di tasso di interesse: a differenza delle obbligazioni, la maggior parte delle materie prime non subisce gli effetti negativi dell'aumento dei tassi. Anzi, spesso prosperano durante i cicli di restringimento dei prezzi guidati dai timori di inflazione.

Un'allocazione diversificata delle materie prime, che comprende energia, metalli e agricoltura, può contribuire a ridurre i ribassi del portafoglio e a migliorare la resilienza complessiva. Tuttavia, le correlazioni possono variare durante periodi di stress estremo, quindi i benefici della diversificazione possono variare su orizzonti temporali più brevi.

Dimensionamento pratico delle allocazioni in materie prime

Per determinare la quota di un portafoglio da allocare alle materie prime è necessario bilanciare i vantaggi della diversificazione con i rischi intrinseci di questa classe di attività. A differenza di azioni o obbligazioni che generano reddito o rappresentano entità che generano valore, molte materie prime non generano flussi di cassa, rendendo il dimensionamento particolarmente strategico.

Non esiste una risposta univoca e l'allocazione dipende da diversi fattori specifici dell'investitore, tra cui:

• Orizzonte di investimento: gli investitori a lungo termine potrebbero tollerare allocazioni più elevate in materie prime, sfruttando le loro proprietà di copertura dall'inflazione nel tempo.
• Tolleranza al rischio: coloro che hanno una maggiore propensione al rischio possono utilizzare le materie prime in modo tattico e accettarne la volatilità.
• Combinazione di asset esistente nei portafogli: i portafogli fortemente ponderati in azioni possono beneficiare maggiormente delle materie prime rispetto ai portafogli già ben diversificati.
• Prospettive di inflazione: in contesti di inflazione in aumento, una maggiore esposizione alle materie prime può fungere da strategia difensiva manovra.

Come linea guida generale, la maggior parte dei portafogli istituzionali e retail alloca dal 5% al ​​15% delle proprie partecipazioni a materie prime e attività reali. Ecco un'analisi di come potrebbe essere implementata l'esposizione alle materie prime:

• 5% — Allocazione difensiva: offre una modesta diversificazione e funge da copertura contro l'inflazione. In genere include oro o un ETF sulle materie prime ad ampio spettro.
• 10% — Strategia bilanciata: incorpora diverse tipologie di materie prime (metalli preziosi, energia, agricoltura) tramite ETF o fondi gestiti. Gli strumenti a bassa volatilità migliorano la coerenza.
• 15% o più — Posizionamento tattico: consente una rotazione attiva tra i settori delle materie prime in base alle prospettive macroeconomiche. Adatto a investitori più esperti disposti a gestire esposizioni dinamiche.

Il dimensionamento della posizione deve anche considerare:

• Esposizione a leva finanziaria in derivati/future: i contratti futures comportano margini e possono superare rapidamente le percentuali nominali del portafoglio.
• Esigenze di liquidità: le materie prime possono presentare difficoltà di tempistica. L'illiquidità nei fondi focalizzati sulle materie prime può complicare il ribilanciamento.
• Trattamento fiscale: i guadagni a breve termine sulle materie prime, in particolare sui futures, possono essere tassati in modo diverso rispetto ad azioni o obbligazioni detenute a lungo termine.

Un metodo efficace per gestire l'allocazione delle materie prime è utilizzare il dimensionamento aggiustato per la volatilità, ovvero ridimensionare le esposizioni in base alla volatilità dell'asset rispetto al portafoglio. Ciò garantisce che le dimensioni delle posizioni siano gestite in modo da equalizzare il contributo al rischio piuttosto che la sola allocazione del capitale.

Inoltre, gli investitori possono utilizzare quadri di parità di rischio, in cui le materie prime vengono allocate in proporzione al loro contributo al rischio, non solo ai rendimenti lordi. Queste tecniche avanzate mirano a costruire portafogli più bilanciati, in cui nessuna singola classe di attività prevale sul rischio.

Un ribilanciamento intelligente è essenziale quando le materie prime sono incluse in portafogli multi-asset. A causa della loro intrinseca variabilità, le allocazioni delle materie prime dovrebbero essere riviste almeno trimestralmente, assicurandosi che rimangano entro intervalli strategici o tattici in linea con gli obiettivi degli investitori.

Con l'evoluzione dei mercati, rivalutare regolarmente l'esposizione alle materie prime, non solo in termini di dimensioni, ma anche di tipologia (diretta vs. derivativa, ampia vs. settoriale), è fondamentale per mantenere portafogli disciplinati e diversificati, in linea con le proprie aspettative e capacità di rischio.