VOLATILITÀ DELLE MATERIE PRIME E CAMBIAMENTI DI REGIME DETERMINATI DAGLI EVENTI

Cos'è la volatilità delle materie prime?

La volatilità delle materie prime si riferisce al grado di variazione del prezzo delle stesse in un dato periodo. Comunemente misurata attraverso strumenti statistici come la deviazione standard o la volatilità implicita, più specifica per la finanza, questa metrica offre informazioni su quanto il prezzo di una materia prima, come petrolio greggio, oro o grano, possa oscillare in un determinato arco temporale.

A differenza di attività finanziarie come azioni o obbligazioni, i prezzi delle materie prime sono spesso influenzati da una gamma più ampia di variabili, tra cui fattori geopolitici, andamenti meteorologici, vincoli della catena di approvvigionamento e modifiche normative. Ciò rende i mercati delle materie prime particolarmente dinamici e talvolta difficili da prevedere.

Esistono due tipi principali di volatilità osservati nelle materie prime:

• Volatilità storica: riflette le fluttuazioni dei prezzi osservate in un periodo passato. Viene calcolato utilizzando i dati storici sui prezzi e fornisce una misura retrospettiva del rischio.
• Volatilità implicita: derivata dai prezzi delle opzioni sulle materie prime, la volatilità implicita rappresenta l'aspettativa del mercato sulla volatilità futura. Spesso aumenta in previsione di eventi importanti.

Ad esempio, durante la pandemia di COVID-19, i prezzi del petrolio sono diventati negativi per un breve periodo nell'aprile 2020 a causa del crollo della domanda globale e delle limitazioni di stoccaggio. Ciò ha evidenziato un'estrema volatilità a breve termine nei mercati energetici.

Diversi fattori contribuiscono all'elevata volatilità delle materie prime:

• Squilibri tra domanda e offerta: siccità, conflitti geopolitici o scioperi minerari possono ridurre drasticamente l'offerta, mentre un'improvvisa crescita economica può far impennare la domanda.
• Eventi economici: le politiche delle banche centrali, l'inflazione o la svalutazione della valuta possono far salire rapidamente i prezzi delle materie prime a causa del loro ruolo di copertura dall'inflazione.
• Speculazione e derivati: la finanziarizzazione dei mercati delle materie prime significa che hedge fund e investitori ora influenzano significativamente le dinamiche dei prezzi, attenuando o amplificando la volatilità.
• Cambiamenti tecnologici e logistici: l'ascesa del fracking, ad esempio, ha cambiato il panorama dell'offerta globale di petrolio, introducendo nuove fonti di volatilità.

Investitori Gli analisti utilizzano spesso strumenti come il CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) e gli indici di volatilità agricola per monitorare e valutare il sentiment del mercato. Questi indici funzionano in modo simile al VIX nei mercati azionari e aiutano a valutare la potenziale esposizione al rischio.

Comprendere la volatilità delle materie prime è fondamentale per la gestione del rischio, le strategie di copertura e le decisioni di investimento. I trader spesso utilizzano contratti futures, opzioni e swap per controbilanciare l'esposizione indesiderata.

In sintesi, la volatilità delle materie prime rappresenta sia un'opportunità che un rischio. Comprenderne le cause sottostanti e le tecniche di misurazione è essenziale per orientarsi in questi mercati altamente reattivi.

Come gli eventi innescano i cambiamenti di regime

I cambiamenti di regime innescati da eventi nel settore delle materie prime si verificano quando eventi geopolitici, economici o ambientali significativi alterano radicalmente la struttura o il comportamento dei mercati delle materie prime. Questi cambiamenti sono più di una volatilità momentanea: spesso stabiliscono nuove tendenze a lungo termine e nuovi comportamenti di prezzo che ridefiniscono il panorama del mercato.

I cambiamenti di regime segnalano transizioni tra diversi stati delle dinamiche di mercato, come il passaggio da un contesto di bassa volatilità a uno di alta volatilità, o da un eccesso di offerta a una scarsità. Questi cambiamenti derivano in genere da:

• Disordini macroeconomici: Crisi finanziarie, shock inflazionistici o modifiche delle politiche sui tassi di interesse possono alterare in modo permanente la domanda di materie prime e la propensione al rischio degli investitori.
• Shock geopolitici: Sanzioni, guerre o instabilità politica spesso interrompono le catene di approvvigionamento e le rotte di trasporto, modificando drasticamente le dinamiche di offerta delle materie prime a livello globale.
• Innovazione tecnologica: Nuove tecniche di estrazione o materiali alternativi possono sostituire la domanda tradizionale o sbloccare nuove forniture, sfidando lo status quo.
• Politiche e regolamentazione: Politiche ambientali, tariffe o restrizioni commerciali possono avere effetti radicali sui flussi di materie prime e sui meccanismi di determinazione dei prezzi regionali.
• Clima e disastri naturali: Uragani, incendi boschivi o siccità possono annientare la produzione regionale o le infrastrutture di trasporto, introducendo nuove paradigmi di determinazione dei prezzi.

Ad esempio, l'invasione russa dell'Ucraina nel 2022 ha causato un cambiamento critico di regime nei settori delle materie prime agricole ed energetiche. Essendo entrambi importanti esportatori di cereali, gas e fertilizzanti, il conflitto che ne è derivato ha alterato i flussi commerciali e messo a nudo le vulnerabilità delle catene di approvvigionamento globali.

Gli indicatori di un potenziale cambiamento di regime possono includere:

• Divergenza prolungata rispetto alle norme storiche di determinazione dei prezzi
• Cambio di direzione delle politiche con impatto sulle esportazioni chiave
• Aumento dei prezzi dei contratti forward rispetto a quelli spot
• Interruzioni strutturali nei modelli di volatilità statistica

I cambiamenti di regime sono in genere accompagnati da una ristrutturazione delle strutture di correlazione tra le materie prime. Ad esempio, negli anni precedenti al 2014, petrolio e dollaro USA mostravano una debole correlazione, ma dopo il boom dello shale oil statunitense e i successivi cambiamenti nell'OPEC, la correlazione inversa si è accentuata.

Gli operatori di mercato spesso faticano a prevedere questi cambiamenti a causa delle loro cause complesse e non lineari. Pertanto, i modelli quantitativi vengono talvolta integrati con analisi politiche e pianificazione di scenari per individuare eventi anomali che possono innescare alternanze strutturali.

Ignorare i cambiamenti di regime può essere costoso. Ad esempio, le aziende che fanno molto affidamento sulla stabilità dei prezzi potrebbero dover affrontare problemi di redditività in caso di aumento inaspettato degli input di materie prime. Strategie di copertura, stress test e l'uso di modelli di previsione dinamici sono tutti essenziali in tali contesti.

In conclusione, i cambiamenti di regime guidati dagli eventi rimodellano non solo le dinamiche dei prezzi, ma anche le catene di approvvigionamento, i flussi di investimento e la pianificazione strategica a lungo termine. Essere in sintonia con i segnali premonitori aiuta gli stakeholder ad adeguare tempestivamente il proprio posizionamento.

Gestire la volatilità e i cambiamenti di regime

Gestire con successo la volatilità delle materie prime e i cambiamenti di regime determinati dagli eventi richiede un approccio multiforme che integri valutazione del rischio, previsioni di mercato e strumenti finanziari. Che siate investitori istituzionali, tesorieri aziendali o decisori politici, comprendere la natura di questi cambiamenti di mercato è essenziale per proteggere gli asset e cogliere le opportunità.

Ecco diverse strategie per gestire la volatilità delle materie prime:

• Diversificazione: Una delle più antiche misure di copertura contro la volatilità, l'allocazione del capitale su un mix di materie prime, come metalli, energia e agricoltura, può offrire stabilità. Anche all'interno dei settori, la diversificazione (ad esempio, petrolio rispetto a gas naturale) può ridurre l'esposizione a rischi single-point.
• Copertura con derivati: Futures e opzioni rimangono gli strumenti principali per gestire l'esposizione ai prezzi. Le aziende possono bloccare i prezzi di acquisto, mentre gli investitori possono trarre profitto dalla volatilità utilizzando strategie di spread o put protettive.
• Pianificazione degli scenari: la creazione di modelli economici che simulano situazioni di elevata volatilità o di crisi prepara le aziende a risultati variabili. Gli stress test quantitativi sui costi di input e sugli scenari di offerta migliorano la resilienza durante gli shock.
• Dashboard di monitoraggio degli eventi: l'utilizzo di intelligence geopolitica ed economica in tempo reale consente un processo decisionale più rapido. Il monitoraggio delle sanzioni energetiche, dei modelli meteorologici e delle dichiarazioni delle banche centrali aiuta gli stakeholder a prevedere la risposta del mercato.

Per quanto riguarda i cambi di regime, l'adattamento richiede più di una semplice copertura temporanea:

• Adeguamenti strutturali del portafoglio: per gli investitori, questo potrebbe significare ribilanciare le esposizioni a lungo termine, allontanandole dagli asset vulnerabili a periodi prolungati di inflazione o interruzioni dell'approvvigionamento.
• Flessibilità politica: governi e aziende beneficiano di quadri di emergenza che consentono la riallocazione dei partner commerciali, strategie di approvvigionamento o risposte monetarie a crisi energetiche o alimentari prolungate.
• Modelli di previsione dinamici: i modelli lineari tradizionali potrebbero non cogliere i punti di inflessione del mercato. L'apprendimento automatico e le simulazioni macroeconomiche si adattano meglio alle relazioni non lineari e in evoluzione tra le variabili.

Caso di studio: un'azienda alimentare europea di medie dimensioni ha dovuto affrontare costi di input crescenti a causa delle interruzioni della catena di approvvigionamento post-pandemia e del conflitto in Ucraina. Implementando una strategia di contratti a termine e un piano di diversificazione degli approvvigionamenti, l'azienda ha mitigato il rischio derivante dalle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime e dalle carenze regionali, garantendo la continuità operativa.

La gestione del rischio è fondamentale. La volatilità non è intrinsecamente negativa se gestita correttamente: può offrire opportunità di profitto e arbitraggio. Al contrario, ignorare i cambiamenti di regime può comportare modelli di business obsoleti o la perdita di posizionamento sul mercato.

Anche la comunicazione gioca un ruolo fondamentale. Gli stakeholder interni – finanza, approvvigionamento e operazioni – devono coordinarsi per rispondere ai cambiamenti del mercato. A livello esterno, mantenere investitori e partner informati rafforza la trasparenza e la fiducia durante i periodi di volatilità.

In sintesi, sebbene sia la volatilità che i cambiamenti di regime presentino delle sfide, la consapevolezza strategica e la pianificazione proattiva possono trasformare l'incertezza in vantaggio. Combinando solide tecniche di previsione, un'allocazione diversificata degli asset e quadri normativi flessibili, gli stakeholder di tutti i settori possono orientarsi in un panorama sempre più caratterizzato da eventi imprevedibili ma trasformativi.