SPIEGAZIONE DELLA STRATEGIA BEAR PUT SPREAD

Un bear put spread è una comune strategia di opzioni ribassiste implementata dagli investitori che prevedono un calo moderato del prezzo di un'attività sottostante. Questa strategia prevede l'acquisto di un'opzione put a un prezzo di esercizio più alto e la vendita simultanea di un'altra opzione put a un prezzo di esercizio più basso, entrambe con la stessa data di scadenza. L'obiettivo è ottenere un guadagno netto se il prezzo dell'attività sottostante diminuisce moderatamente, ma non eccessivamente.

Il bear put spread limita sia la perdita massima che il profitto massimo, il che rende la strategia interessante per i trader attenti al rischio. Riduce il costo dell'acquisto di una sola opzione put, poiché il premio ricevuto dalla vendita dell'opzione put con prezzo di esercizio più basso contribuisce a compensare il premio pagato per l'opzione put con prezzo di esercizio più alto.

Sebbene il profitto potenziale sia limitato, questa operazione offre un'esposizione con leva finanziaria con un rischio controllato in condizioni di mercato ribassiste. Viene spesso utilizzato come alternativa più conveniente a una posizione put lunga quando non si prevede un ribasso estremo dei prezzi.

Questo strumento versatile è utilizzato principalmente da investitori al dettaglio e istituzionali in periodi di lieve rialzo o come copertura contro investimenti esistenti che si prevede diminuiranno solo leggermente di valore.

Come funziona il Bear Put Spread

Per costruire questa strategia, un investitore apre due opzioni simultaneamente:

• Acquista un'opzione put con un prezzo di esercizio più alto (Long Put)
• Vendi un'opzione put con un prezzo di esercizio più basso (Short Put)

Entrambe le opzioni devono avere la stessa data di scadenza. La put lunga beneficia di un mercato in ribasso, mentre la put corta agisce per ridurre il costo complessivo. Lo spread tra i due prezzi di esercizio meno il premio netto pagato definisce il massimo potenziale di profitto.

Questa strategia è ideale quando il trader ritiene che l'attività sottostante diminuirà, ma non scenderà al di sotto del prezzo di esercizio più basso prima della scadenza. Se l'asset crolla oltre il prezzo di esercizio inferiore, i guadagni oltre tale soglia vengono ceduti.

Esempio di un Bear Put Spread

Supponiamo che un investitore ritenga che il titolo XYZ, attualmente scambiato a £100, subirà un calo di prezzo nel corso del mese successivo. Per capitalizzare su questo, potrebbe:

• Acquistare 1 Put XYZ 100 per £5
• Vendere 1 Put XYZ 90 per £2

Il costo totale del bear put spread, o debito netto, è di £3 (£5 - £2).

Alla scadenza:

• Prezzo del titolo > £100: Entrambe le opzioni scadono senza valore. La perdita è pari al premio pagato di £3.
• Prezzo dell'azione = £95: Il Put 100 vale £5, il Put 90 vale £0. Guadagno netto: £2 (£5 - costo £3).
• Prezzo dell'azione ≤ £90: Il Put 100 vale £10, il Put 90 vale £0. Guadagno massimo: £7 (£10 valore intrinseco - costo £3).

La strategia funziona al meglio quando il sottostante scende fino al prezzo di esercizio corto, massimizzando lo spread senza perdere i guadagni al di sotto di tale livello.

Il profilo di rendimento di uno spread put ribassista è definito da un rialzo e un ribasso limitati. A differenza di una put lunga nuda, che offre un profitto teorico illimitato al ribasso del titolo, questo spread limita i potenziali guadagni dovuti alla put corta compensativa.

Esploriamo le caratteristiche principali:

Perdita massima

La perdita massima si verifica quando il sottostante chiude a un prezzo superiore al prezzo di esercizio più alto alla scadenza. In questa situazione, entrambe le opzioni put scadono senza valore e il trader subisce una perdita pari al premio netto pagato per entrare nello spread.

Perdita massima = Premio netto pagato

Utilizzando l'esempio precedente:

• Premio pagato (Put lungo): 5 £
• Premio ricevuto (Put corto): 2 £
• Costo netto: 3 £ (perdita massima)

Profitto massimo

Il profitto massimo si realizza quando il prezzo dell'azione chiude al di sotto del prezzo di esercizio inferiore alla scadenza. In questo caso, la put lunga è deep in-the-money e la put corta scade senza valore, generando il valore massimo dello spread.

Profitto massimo = Differenza tra strike e premio netto pagato

Dal nostro esempio:

• Differenza strike: £100 - £90 = £10
• Premio netto: £3
• Guadagno massimo: £7

Punto di pareggio

Il punto di pareggio si verifica quando il guadagno netto derivante dall'esercizio della put lunga è uguale al premio originariamente pagato. Questo viene calcolato come:

Patto di pareggio = Prezzo di esercizio più alto – Premio netto pagato

Nel nostro caso:

• 100 - 3 = £97

Se il titolo è a £97 alla scadenza, la put lunga ha un valore intrinseco di £3, che compensa esattamente il costo dell'operazione.

Riepilogo grafico del payoff

Il profilo del payoff per uno spread put ribassista ha un aspetto particolare:

• Linea piatta in corrispondenza della perdita massima per i prezzi superiori allo strike massimo
• Inclinazione tra lo strike massimo e quello minimo, con rialzo al ribasso del prezzo
• Linea piatta di nuovo quando il prezzo è al di sotto dello strike minimo, che rappresenta il massimo profitto

Visivamente, questo crea una forma simile a una collina, con profitti crescenti man mano che il sottostante scende tra i due prezzi di esercizio, ma senza ulteriori guadagni al di sotto del prezzo di esercizio inferiore.

Questa prevedibile struttura rischio-rendimento rende gli spread bear put popolari sia nelle strategie speculative che in quelle di copertura.

Gli investitori possono scegliere di implementare un bear put spread quando prevedono un movimento al ribasso limitato di un titolo o di un indice. Questa strategia è più adatta quando:

• L'investitore prevede un calo moderato del prezzo
• Il movimento al ribasso è probabile ma non drastico
• Il controllo dei costi e il rischio definito sono una priorità
• La volatilità implicita nel prezzo delle opzioni è favorevole

Approfondiamo gli scenari ideali e i fattori che influenzano la decisione di utilizzare questa strategia.

Prospettive di mercato

Il bear put spread è più adatto quando il trader ha una visione ribassista, ma non prevede un calo significativo. Capitalizza su movimenti moderati al ribasso, sufficientemente significativi da giustificare una posizione short, ma non sufficienti per strategie più rischiose come la vendita allo scoperto diretta o le put long.

Ad esempio, un annuncio economico, la pubblicazione degli utili o una situazione macroeconomica possono determinare un calo previsto dei prezzi entro un intervallo di tempo specifico, rendendo questa strategia appropriata.

Considerazioni sulla volatilità

La volatilità implicita influisce significativamente sui premi delle opzioni. Quando la volatilità implicita è elevata, le opzioni sono relativamente costose. Poiché il bear put spread comporta l'acquisto e la vendita di opzioni, il suo costo è parzialmente mitigato da contesti di elevata volatilità, rendendolo più conveniente rispetto all'acquisto di una singola opzione put.

Tuttavia, se la volatilità diminuisce dopo l'acquisto, potrebbe appesantire il prezzo delle opzioni put long e short, potenzialmente compensando i guadagni.

Gestione del rischio

L'attrattiva di questa strategia risiede anche nel suo preciso rapporto rischio-rendimento. Gli investitori conoscono in anticipo la massima perdita possibile e il potenziale profitto. Questo è prezioso per i portafogli che danno priorità alla protezione dai ribassi, limitando al contempo la spesa dei premi.

Inoltre, nei mercati regolamentati o nei conti con vincoli di margine, gli spread bear put offrono un'esposizione ribassista con requisiti di capitale inferiori rispetto a una posizione azionaria corta.

Copertura del portafoglio

Oltre alla speculazione, gli spread bear put vengono spesso utilizzati per coprire posizioni azionarie lunghe o un'esposizione azionaria più ampia. Ad esempio, un portafoglio fortemente ponderato in un settore che si prevede in calo può beneficiare di uno spread bear put temporaneo su un ETF settoriale.

Tempo di scadenza

Gli spread a breve termine sono più reattivi ai movimenti direzionali, mentre gli spread a lungo termine possono offrire maggiore flessibilità e tempo di risposta. La scelta della scadenza dipende dalla tempistica del catalizzatore e dalla durata delle prospettive del trader.

Eventi a breve termine come i report sugli utili o le riunioni delle banche centrali possono giustificare spread con scadenza entro poche settimane. Al contrario, macro trend più ampi possono portare a spread di calendario che si estendono per diversi mesi.

Conclusione

Il bear put spread è un modo efficiente e strategico per contrastare i cali dei prezzi degli asset con un potenziale di ribasso noto. Che venga utilizzato a scopo speculativo, di compensazione del reddito o come componente di copertura, questo obiettivo di rischio controllato rimane fondamentale per la sua attrattiva. Gli investitori devono comunque valutare il sentiment del mercato, la volatilità e la tempistica per utilizzare questo metodo in modo efficace.