STRANGLES VS STRADDLES: GUIDA ALLA STRATEGIA DELLE OPZIONI

Cosa sono gli straddle e gli strangle nel trading di opzioni?

Gli straddle e gli strangle sono potenti strategie di opzioni utilizzate dai trader che prevedono ampi movimenti di prezzo di un titolo, ma sono incerti sulla direzione del movimento. Entrambe le strategie prevedono l'acquisto o la vendita sia di un'opzione call che di un'opzione put sullo stesso sottostante e sono spesso utilizzate per capitalizzare sulla volatilità. Tuttavia, differenze strutturali chiave definiscono il funzionamento di queste strategie, il loro costo e i potenziali profili di rischio/rendimento.

Definizione di straddle

Uno straddle è una strategia market-neutral che prevede l'acquisto o la vendita di un'opzione call e di un'opzione put con lo stesso prezzo di esercizio e data di scadenza. La variante più comune è il long straddle, che trae profitto da movimenti significativi, sia al rialzo che al ribasso, del prezzo dell'attività sottostante, a condizione che il movimento superi il costo pagato per entrambe le opzioni.

Esempio: se le azioni della Società A vengono scambiate a £100, un trader potrebbe acquistare una call da £100 e una put da £100 con scadenza tra un mese. Se il titolo si muove bruscamente in una delle due direzioni, i profitti possono potenzialmente superare i costi iniziali del premio.

Definizione di Strangle

Uno strangle è simile a uno straddle, ma utilizza prezzi di esercizio diversi per le opzioni call e put. Uno long strangle comporta l'acquisto di una call con un prezzo di esercizio più alto e di una put con un prezzo di esercizio più basso, entrambe con la stessa data di scadenza. Questa strategia è popolare perché in genere costa meno in anticipo rispetto allo straddle, sebbene richieda movimenti di prezzo più ampi per essere redditizia.

Esempio: Considerando la stessa Società A, un trader può acquistare una call a 105 £ e una put a 95 £. La posizione costa meno, ma richiede che il titolo superi questi prezzi di esercizio, sommati ai costi sostenuti, per essere redditizia.

Caso d'uso principale

Entrambe le strategie vengono impiegate in contesti ad alta volatilità, come prima dell'annuncio degli utili, di importanti report economici o di eventi geopolitici. I trader mirano a trarre vantaggio da un'impennata della volatilità o da un forte movimento direzionale, proteggendosi al contempo dal rischio di bias direzionale.

Somiglianze tra Straddle e Strangle

• Entrambi prevedono l'utilizzo di un'opzione call e di un'opzione put.
• Entrambe sono strategie che mirano a un movimento significativo dei prezzi, non alla direzione del prezzo.
• Entrambe presentano un rischio di ribasso limitato se utilizzate come strategie long (la perdita massima è il premio pagato).
• Entrambe possono essere strutturate come posizioni long (acquisto di opzioni) o short (vendita di opzioni).

Perché queste strategie sono importanti?

Straddle e strangle sono strumenti essenziali nell'arsenale di un trader per la speculazione basata sulla volatilità. Offrono un'esposizione non direzionale ai movimenti di mercato, rendendoli particolarmente allettanti in condizioni di mercato incerte. Comprendere i loro meccanismi aiuta a migliorare l'agilità del portafoglio, la tolleranza al rischio e il potenziale di rendimento.

Confronto tra struttura e costi

La principale differenza tra uno straddle e uno strangle risiede nel posizionamento dei prezzi di esercizio e nei costi e punti di pareggio che ne derivano. Queste differenze influiscono direttamente sulla probabilità di redditività e sul grado di movimento del mercato necessario per ottenere guadagni.

Analisi dei costi

Gli straddle sono solitamente più costosi degli strangle perché entrambe le opzioni sono at-the-money (ATM), il che si traduce in premi più elevati. Al contrario, gli strangle utilizzano opzioni out-of-the-money (OTM), con conseguente esborso iniziale inferiore.

Esempio: per un titolo azionario scambiato a £100, una call da £100 potrebbe costare £3,50, mentre una put da £100 potrebbe costare £4,00, con un costo totale di £7,50 per uno straddle. Al contrario, una call da £105 può costare £2,00 e una put da £95 £2,50, per un totale di £4,50 per uno strangle.

Profilo di rischio e rendimento

In uno long straddle, il pareggio si ottiene quando il sottostante si muove al di sopra dello strike della call più il premio pagato, o al di sotto dello strike della put meno il premio pagato. A causa del suo costo più elevato, lo straddle richiede un movimento più significativo rispetto a uno strangle per diventare redditizio, sebbene i guadagni possano essere più immediati se il movimento è significativo.

In uno long strangle, distanze di strike più ampie implicano che il titolo debba muoversi più lontano per diventare redditizio. Tuttavia, il rischio totale è inferiore, rendendolo più appetibile per i trader con un modesto orientamento rialzista o ribassista o una limitata propensione al rischio.

Probabilità di profitto

Sebbene gli straddle abbiano soglie di pareggio più rigide a causa dei costi più elevati, generalmente hanno una maggiore probabilità di realizzare almeno un profitto parziale poiché lo strike è già al prezzo di mercato. Gli strangle, con il loro intervallo di strike più ampio, hanno una minore probabilità di profitto, ma un migliore rapporto rischio/rendimento in caso di movimenti significativi.

Decadimento temporale e volatilità

Entrambe le strategie soffrono di decadimento theta, ovvero l'erosione del valore del premio correlata al tempo. Tuttavia, l'impatto è solitamente più significativo negli straddle a causa dei costi iniziali più elevati. Allo stesso modo, entrambe sono positivamente correlate alla volatilità implicita. Quando la volatilità aumenta, il valore sia delle call che delle put tende ad aumentare, a vantaggio di queste posizioni lunghe. Al contrario, un calo della volatilità può erodere i profitti o aggravare le perdite.

Quando scegliere ciascuna opzione

• Straddle: Quando si prevede un ampio movimento di prezzo senza bias direzionale e maggiore volatilità; migliore quando si prevede che il prezzo cambierà presto e in modo significativo.
• Strangle: Quando si cerca un'alternativa a basso costo e si è disposti ad accettare la necessità di movimenti di prezzo più estremi; adatto per operazioni a lungo termine o aspettative direzionali modeste.

Flessibilità e aggiustamenti

Gli strangle offrono maggiore flessibilità nella personalizzazione del profilo rischio-rendimento grazie alla distanza regolabile tra i prezzi di esercizio. I trader possono ampliare o restringere lo spread per influenzare l'equilibrio tra costo del premio e potenziali zone di profitto. Gli straddle, sebbene semplici, offrono meno flessibilità ma forniscono un'esposizione immediata a grandi variazioni del prezzo corrente.

Riepilogo delle differenze strutturali

Considerazioni strategiche e casi d'uso

La decisione di scegliere uno straddle o uno strangle dovrebbe essere basata su una valutazione delle prospettive di mercato, della tolleranza al rischio, dell'allocazione del capitale e delle tempistiche. Ogni strategia offre vantaggi e compromessi distinti che devono essere in linea con gli obiettivi del trader e le condizioni di mercato.

Vantaggi dello Straddle

• Struttura semplice con prezzi di esercizio uguali, facile da implementare e monitorare.
• Massima esposizione alle variazioni di prezzo intorno al prezzo di mercato corrente.
• Migliori possibilità di redditività anche con movimenti di prezzo moderati.

Svantaggi dello Straddle

• Costi più elevati si traducono in un maggiore capitale a rischio.
• Richiede una volatilità relativamente elevata per compensare i costi dei premi.
• Maggiore esposizione al tempo e al decadimento della volatilità se il prezzo rimane stagnante.

Vantaggi dello Strangle

• Minore investimento iniziale rispetto agli straddle.
• Personalizzabile tramite la selezione dello strike per adattarsi a previsioni specifiche o anomalie di mercato.
• Offre un eccellente rapporto rischio/rendimento in caso di ampi movimenti di mercato.

Svantaggi dello Strangle

• Punti di pareggio più ampi richiedono un movimento del prezzo sottostante più ampio.
• Minore probabilità di redditività senza un catalizzatore importante.
• Può sottoperformare se le aspettative di volatilità non si concretizzano.

Condizioni di mercato ideali

Uno straddle è più adatto per strategie a breve termine che portano a eventi ad alta volatilità in cui il decadimento temporale può essere coperto attraverso un rapido movimento previsto. Gli investitori che si aspettano variazioni di prezzo immediate senza una convinzione direzionale privilegiano questo approccio.

Uno strangle è più adatto a scenari a medio termine in cui si prevede un aumento della volatilità o quando esiste una certa inclinazione direzionale (ad esempio, deboli previsioni di utili) e l'investitore preferisce minimizzare il costo del capitale iniziale.

Varianti short e implicazioni sul margine

Mentre gli straddle e gli strangle lunghi limitano il rischio al costo dei premi, gli straddle short e gli strangle short presentano un potenziale di rischio illimitato quando il mercato si muove significativamente oltre il/i prezzo/i di esercizio. Sebbene il reddito da premi sia più elevato, le posizioni short richiedono un capitale di margine sostanziale e rigorosi controlli del rischio. Sono generalmente preferiti da trader esperti o istituzioni che gestiscono portafogli di grandi dimensioni e hanno un'attenta supervisione del rischio.

Combinazione con altre strategie

I trader possono combinare straddle e strangle con altre posizioni, come covered call, iron condor o spread di debito, per coprire i rischi o migliorare i profili di rendimento. Soprattutto in strategie come iron butterfly e iron condor, le strutture di tipo strangle costituiscono la base per operazioni di gestione del rischio a più livelli.

Considerazioni fiscali e normative

È essenziale essere consapevoli di come le strategie su opzioni vengono trattate dai quadri normativi e dai codici fiscali, che possono variare a seconda della giurisdizione. I guadagni e le perdite realizzati, la gestione delle scadenze e il potenziale di cessione devono essere considerati sia nella pianificazione del rischio che in quella fiscale. Nel Regno Unito, ad esempio, le opzioni possono essere tassate in modo diverso a seconda che il trading sia considerato un hobby o un'attività commerciale, e i profitti sono soggetti all'imposta sulle plusvalenze (CGT).

Considerazioni finali

La scelta tra straddle e strangle dipende in ultima analisi dalle prospettive di mercato del trader, dai vincoli di costo e dalle aspettative di volatilità. La padronanza di queste strategie consente agli investitori di capitalizzare quando i tempi o la direzione non sono chiari, ma si prevede un movimento. Utilizzati con giudizio, straddle e strangle offrono solidi meccanismi per il trading sulla volatilità sia nei portafogli retail che in quelli istituzionali.