SPOT VS FUTURES: COMPRENDERE LE DIFFERENZE DI PREZZO

Cos'è il prezzo spot?

Il prezzo spot si riferisce al prezzo di mercato corrente al quale un asset, come una materia prima, un titolo o una valuta, può essere acquistato o venduto con consegna immediata. Nei mercati finanziari, il prezzo spot rappresenta la valutazione più aggiornata di un asset, riflettendo le dinamiche di domanda e offerta in tempo reale.

I mercati spot, noti anche come "mercati a pronti" o "mercati fisici", prevedono il regolamento immediato delle transazioni. In pratica, immediato significa solitamente entro due giorni lavorativi, in particolare nel caso di valute e alcune materie prime. Ma concettualmente, il prezzo spot implica uno scambio quasi istantaneo, con consegna e pagamento che avvengono in rapida successione.

I prezzi spot sono visibili in numerose classi di attività:

• Materie prime: Oro, petrolio greggio e gas naturale hanno prezzi spot ampiamente monitorati, riportati quotidianamente o addirittura minuto per minuto.
• Valute (Forex): Il prezzo spot si riferisce al tasso di cambio corrente di una coppia di valute, come EUR/USD.
• Azioni: Nella negoziazione di azioni, il prezzo spot è la valutazione in tempo reale di un titolo in borsa.

Il prezzo spot è determinato dall'interazione tra acquirenti e venditori sul mercato. I prezzi possono fluttuare rapidamente a causa di fattori quali sviluppi geopolitici, variazioni dei tassi di interesse, azioni delle banche centrali o interruzioni fondamentali della catena di approvvigionamento.

Poiché riflette il valore di un asset "in questo momento", il prezzo spot viene utilizzato come parametro di riferimento in diverse forme di trading. Tuttavia, a seconda della struttura del mercato e dell'orizzonte temporale in questione, altri tipi di determinazione del prezzo, in particolare i prezzi dei future, possono variare significativamente e servire a scopi diversi.

Investitori e trader monitorano i prezzi spot per valutare le tendenze del mercato, valutare gli investimenti e confrontarli con i prezzi futuri per comprendere le aspettative, le implicazioni inflazionistiche e il sentiment degli investitori. In alcuni casi, possono sorgere opportunità di arbitraggio quando i prezzi spot differiscono dal "fair value" percepito indicato dai contratti future.

Nel complesso, il prezzo spot funge da riferimento fondamentale in base al quale molti derivati ​​finanziari vengono prezzati e valutati.

Cosa sono i prezzi dei futures?

I prezzi dei futures rappresentano il valore concordato per la consegna di un asset a una data futura specificata. Questi prezzi sono determinati sulle borse futures attraverso contratti che stabiliscono la quantità e la qualità dell'asset sottostante, una data di consegna e un prezzo.

A differenza dei prezzi spot, che sono ancorati alle dinamiche di mercato attuali, i prezzi dei futures cercano di prevedere o incorporare le aspettative su dove potrebbe essere il valore di un asset in un dato momento futuro. Pertanto, il prezzo dei futures non è influenzato solo dalla domanda e dall'offerta attuali, ma anche da fattori quali:

• Costo di trasporto: include i costi di stoccaggio, l'assicurazione, i tassi di interesse e altre spese sostenute per detenere l'asset fino alla data di consegna futura.
• Tassi di interesse: in molte teorie finanziarie, come il modello del costo di trasporto, i tassi di interesse sono fondamentali per calcolare prezzi equi dei futures.
• Variazioni previste di domanda e offerta: le variazioni previste nelle condizioni di mercato, nei livelli di produzione, negli eventi geopolitici attuali o nei fattori stagionali influenzano la valutazione dei futures.

Ad esempio, se i trader prevedono un aumento dei prezzi del petrolio a causa di disordini in una regione produttrice di petrolio, il prezzo dei futures del petrolio potrebbe superare il prezzo spot corrente. D'altro canto, se si prevede che un'imminente ondata di offerta abbasserà i prezzi, i futures potrebbero essere scambiati a sconto.

I contratti futures sono negoziati su borse altamente liquide come il Chicago Mercantile Exchange (CME) o l'Intercontinental Exchange (ICE), che standardizzano molti aspetti della negoziazione per garantire coerenza e liquidità. Questi includono:

• Dimensione del contratto e valore del tick
• Data di scadenza e termini di regolamento
• Parametri di classificazione o qualità per le materie prime

È importante notare che la stragrande maggioranza dei contratti futures non viene detenuta fino alla consegna fisica. Invece, spesso vengono rinnovati o chiusi assumendo una posizione opposta sul mercato prima della scadenza. Ciò significa che la maggior parte delle negoziazioni di futures viene utilizzata a fini di speculativi o di copertura piuttosto che per l'effettiva consegna delle materie prime.

Gli hedger, come agricoltori, compagnie aeree o produttori, utilizzano i futures per bloccare i prezzi in anticipo e gestire il rischio di prezzo. Gli speculatori, al contrario, operano in modo direzionale sui movimenti futuri previsti dei prezzi per realizzare profitti.

In sintesi, la determinazione dei prezzi dei futures comprende una serie di aspettative e costi impliciti, rendendola intrinsecamente lungimirante rispetto alla natura più istantanea dei prezzi spot. Questo spiega perché nei mercati finanziari si verificano spesso divergenze tra i prezzi spot e quelli dei futures.

Perché i prezzi spot e futures differiscono

Capire perché i prezzi spot e futures non sempre coincidono è essenziale per trader, investitori e analisti. Le differenze derivano principalmente dall'orizzonte temporale, nonché dai costi e dalle aspettative di mercato integrate nei contratti futures. Questa differenza di prezzo è comunemente nota come "base".

Il ruolo del costo di mantenimento

Una delle ragioni principali della differenza di prezzo è il costo di mantenimento. Questo si riferisce a tutte le spese associate alla detenzione (detenzione) dell'asset fino alla data di consegna prevista dal contratto futures. Queste spese includono:

• Commissioni di deposito: particolarmente rilevanti per materie prime fisiche come petrolio, metalli o cereali.
• Assicurazione e sicurezza: per proteggere il valore degli asset detenuti.
• Costi di finanziamento: costi opportunità o interessi pagati per il capitale investito nel possesso dell'asset.

Tutti questi costi contribuiscono a un prezzo dei futures che può essere superiore al prezzo spot in quello che viene chiamato mercato del contango. In sostanza, i maggiori costi di detenzione dell'asset giustificano un premio sui contratti di consegna futures.

Aspettative e sentiment di mercato

Per i futures finanziari e sulle materie prime, i mercati sono influenzati anche dalle variazioni di prezzo previste. Ad esempio, se si prevede un aumento dell'inflazione, i trader potrebbero aspettarsi prezzi futuri più elevati per tutte le classi di asset, spingendo i prezzi dei futures al di sopra dei valori spot correnti. Lo scenario opposto, in cui i futures vengono scambiati a sconto, è definito backwardation e può riflettere aspettative di eccesso di offerta, calo della domanda o carenze temporanee che non si prevede persisteranno.

Arbitraggio ed efficienza del mercato

Laddove esistano liquidità e accesso al capitale sufficienti, i trader possono sfruttare le discrepanze di prezzo tra i mercati spot e futures attraverso strategie di arbitraggio. Queste prevedono l'acquisto simultaneo di un asset in un mercato e la sua vendita in un altro per sfruttare queste differenze. Sebbene le opportunità di arbitraggio possano ridurre il divario nel tempo, fattori strutturali e comportamentali spesso fanno sì che il differenziale spot-futures rimanga una caratteristica attiva dei mercati.

Influenza dei tassi di interesse

Anche la determinazione del prezzo dei futures per gli strumenti finanziari, in particolare obbligazioni e valute, è significativamente influenzata dai tassi di interesse. Secondo la parità dei tassi di interesse e altri modelli di determinazione del prezzo, il valore futuro di un asset oggi dovrebbe tenere conto del valore temporale del denaro. Per strumenti come le coppie di valute, i differenziali dei tassi di interesse tra i paesi hanno un impatto significativo sui premi o sugli sconti dei future.

Esempio reale

Consideriamo il mercato del petrolio greggio. Supponiamo che il prezzo spot sia di 70 dollari al barile, ma che il contratto future a 6 mesi sia scambiato a 73 dollari. Questo differenziale di 3 dollari riflette i costi di stoccaggio, l'assicurazione e la prevista tensione del mercato. In alternativa, se lo stesso contratto future viene scambiato a 67 dollari, potrebbe essere un segnale che le perturbazioni del mercato a breve termine stanno spingendo temporaneamente al rialzo i prezzi spot, con aspettative future più ribassiste.

È fondamentale notare che la relazione tra spot e future è dinamica. Le variazioni dei tassi di interesse, gli annunci di politica monetaria, la domanda stagionale, gli eventi geopolitici e il posizionamento degli investitori influenzano continuamente entrambi i prezzi. Alcune classi di attività come oro, petrolio e le principali valute mostrano spesso livelli variabili di contango e backwardation in brevi periodi di tempo.

In definitiva, la differenza tra spot e futures fornisce informazioni sul sentiment degli investitori, sulle aspettative della catena di approvvigionamento e sui fattori macroeconomici. Mentre l'arbitraggio mantiene in una certa misura queste differenze sotto controllo, inefficienze strutturali, premi per il rischio e distorsioni comportamentali possono sostenere i differenziali più a lungo del previsto.