SPREAD A FARFALLA SPIEGATI: STRATEGIA, RISCHI E UTILIZZI

Cos'è uno spread a farfalla?

Uno spread a farfalla è una strategia di trading di opzioni neutrali progettata per trarre profitto da movimenti minimi di prezzo dell'attività sottostante. Consiste nell'utilizzare solo opzioni call o solo opzioni put per creare una posizione con un rischio e un potenziale di profitto limitati. Questa strategia è comunemente utilizzata dai trader che si aspettano una bassa volatilità nel breve termine e desiderano puntare a un intervallo di prezzo specifico alla scadenza.

Lo spread a farfalla prevede quattro contratti di opzione con tre prezzi di esercizio e la stessa data di scadenza:

• Acquista 1 opzione con strike inferiore
• Vendi 2 opzioni at-the-money (o strike intermedio)
• Acquista 1 opzione con strike superiore

Il risultato è un diagramma di payoff a forma di farfalla, con il profitto maggiore che si verifica quando l'attività sottostante chiude al prezzo di esercizio intermedio alla scadenza. Gli spread a farfalla possono utilizzare opzioni call o put a seconda delle preferenze del trader o delle condizioni di mercato. Nonostante lievi differenze nella configurazione, entrambe raggiungono risultati simili grazie alla parità put-call.

Questa struttura offre il massimo profitto alla scadenza se l'attività si chiude esattamente al prezzo di esercizio intermedio. Se il prezzo dell'asset si muove significativamente in una direzione o nell'altra, la perdita rimane limitata al premio netto pagato. Pertanto, uno spread butterfly è considerato una strategia non direzionale, adatta a mercati che si prevede operino entro un intervallo ristretto.

Rispetto ad altre strategie su opzioni, le strategie butterfly sono relativamente convenienti, dati i requisiti di margine, e possono essere preferite dai trader esperti che cercano assetti a rischio definito. Il loro fascino intrinseco risiede nel fornire un profilo profitti-perdite limitato basato sulla selezione strategica dello strike e sulla tempistica. Le varianti degli spread a farfalla includono:

• Spread a farfalla lungo: comporta il pagamento di un debito per entrare nella posizione, traendo profitto dalla bassa volatilità
• Spread a farfalla corto: stabilito per un credito, traendo profitto dall'elevata volatilità e dall'allontanamento dal prezzo di esercizio intermedio

Gli spread a farfalla vengono in genere utilizzati intorno a livelli di prezzo chiave in cui il trader ritiene che il titolo rimarrà "bloccato" all'avvicinarsi della scadenza delle opzioni, spesso a causa di zone di prezzo tecniche o psicologiche, eventi di guadagno o periodi di consolidamento in range. Comprendere il comportamento di queste configurazioni in diverse condizioni di mercato è essenziale per un'implementazione di successo.

Come funzionano gli spread a farfalla in pratica

Per illustrare il funzionamento di uno spread a farfalla, si consideri un esempio di butterfly spread call lungo:

• Azione sottostante: XYZ quotata a £100
• Acquista 1 call XYZ con strike a 95 a £7
• Vendi 2 call XYZ con strike a 100 a £3 ciascuna
• Acquista 1 call XYZ con strike a 105 a £1

Costo netto (addebito): (£7 + £1) - (2 × £3) = £2

In questo modello, il trader paga £2 per azione (o £200 in totale, ipotizzando contratti standard da 100 azioni) per aprire lo spread a farfalla. Queste 2 £ diventano la perdita massima che il trader può subire, mentre il profitto massimo è la differenza tra il prezzo di esercizio medio e quello esterno meno il premio netto:

Guadagno massimo = (spread di 5 £ – premio di 2 £) = 3 £ per azione

I risultati del payoff alla scadenza sono:

• Sotto 95: Tutte le call scadono senza valore – perdita = 2 £
• A 100: Profitto massimo di 3 £ per azione
• Sopra 105: Anche in questo caso, il valore di mercato è stato eroso – perdita = 2 £

Questa struttura implica che lo scenario ideale prevede che il titolo chiuda al prezzo di esercizio medio alla scadenza. La zona di profitto dello spread si trova tra i punti di pareggio, calcolati come:

• Breakeven inferiore: Strike inferiore + premio netto = £95 + £2 = £97
• Breakeven superiore: Strike superiore – premio netto = £105 – £2 = £103

Pertanto, l'intera finestra di profitto varia da £97 a £103, con una massimizzazione precisa a £100. Con l'avvicinarsi della scadenza, lo spread beneficia del valore temporale decrescente (decadimento theta), in particolare quando il sottostante rimane vicino allo strike medio. Di conseguenza, questo rende gli spread a farfalla interessanti in contesti a bassa volatilità, quando si prevedono pochi movimenti.

Infatti, i trader spesso adottano strategie a farfalla in concomitanza con annunci di utili o comunicati economici, ma con tempistiche tali che l'evento atteso si verifichi dopo la scadenza o sia improbabile che causi notevoli perturbazioni dei prezzi. Software avanzati per opzioni e diagrammi di payoff vengono spesso utilizzati per visualizzare i potenziali profili di rendimento e guidare la selezione ottimale di strike e scadenza.

Il tempismo è fondamentale con gli spread a farfalla. Più la posizione è vicina alla scadenza, più precisamente l'asset deve essere allineato con lo strike medio per risultati ottimali. Pertanto, i trader esperti spesso aprono posizioni a farfalla entro 2-4 settimane dalla scadenza, bilanciando il decadimento temporale e la probabilità di picchi di volatilità.

Quando i Butterfly Spread sono sensati

I Butterfly Spread sono più efficaci in specifiche condizioni di mercato e prospettive di trading. Capire quando utilizzare un Butterfly Spread può migliorare l'efficienza delle operazioni e allineare i rapporti rischio-rendimento alle aspettative del mercato.

1. Mercati a bassa volatilità

I trader utilizzano comunemente i Butterfly Spread durante i periodi di bassa volatilità implicita, soprattutto quando non si prevedono movimenti di prezzo significativi durante la vita delle opzioni. Questa soluzione è ideale per azioni o indici con range di oscillazione limitato, in cui i prezzi si stanno consolidando.

Ad esempio, un indice come il FTSE 100 o l'S&P 500, durante i periodi senza notizie, spesso si muove in bande strette. In tali scenari, i Butterfly Spread possono essere strutturati attorno a livelli chiave di supporto e resistenza, puntando a far sì che il sottostante graviti verso il prezzo di esercizio intermedio entro la scadenza.

2. Previsioni di prezzo mirate

Gli spread a farfalla sono vantaggiosi per i trader che hanno un obiettivo di prezzo specifico in una data specifica. Ad esempio, se un asset viene scambiato a 98 sterline e il trader prevede che si "bloccherà" vicino a 100 sterline tra 20 giorni, una posizione butterfly lunga potrebbe essere strutturata con strike a 95, 100 e 105 sterline, progettata per massimizzare il rendimento se la previsione è corretta.

Questo aspetto rende gli spread a farfalla strumenti utili durante la stagione degli utili o appena prima della scadenza, quando i trader esperti cercano di capitalizzare sugli effetti "magnete" dei prezzi causati dalle concentrazioni di open interest ai livelli di strike più richiesti.

3. Rischio e rendimento definiti

Gli spread a farfalla hanno il vantaggio di offrire un rischio predefinito e limitato, indipendentemente dall'eventuale movimento dell'asset sottostante. Questa caratteristica è interessante per i trader avversi al rischio o per le strategie istituzionali che devono rispettare rigidi limiti di rischio.

Piuttosto che scommettere su significativi movimenti al rialzo o al ribasso, il trader alloca una piccola quantità di capitale nota per tentare di trarre profitto da movimenti di prezzo limitati. Questo rende i butterfly spread utili nei portafogli gestiti, in particolare se abbinati a schemi di previsione della volatilità.

4. Strategia conveniente

Rispetto ad altri spread (come straddle o strangle), che tendono a essere scommesse con premi elevati su volatilità elevata, i butterfly spread sono poco costosi da avviare. Questo basso costo implica un rapporto rischio-rendimento favorevole in caso di profitti, sebbene con una zona di profitto ristretta.

In alcuni casi, è possibile trovare butterfly spread interessanti con premi netti inferiori all'1% del prezzo del sottostante. Un'attenta selezione dello strike e il pinning alla scadenza possono sbloccare un forte potenziale di rendimento da queste operazioni di modesta entità.

5. Aggiustamenti avanzati e opzioni di uscita

Le opzioni butterfly consentono anche aggiustamenti strategici. Con il progredire dell'operazione, i trader possono:

• Chiudere un'ala e convertirla in uno spread verticale
• Trasformare la posizione in una iron butterfly o in un condor per maggiore flessibilità
• Aumentare le gambe se emergono nuovi target o date

Questo rende gli spread butterfly parte di un set di strumenti per opzioni più ampio, consentendo profili di protezione e reddito personalizzati che soddisfano diverse esigenze di portafoglio in contesti di mercato calmi.

Tuttavia, gli spread butterfly non sono esenti da limitazioni. La zona di profitto ristretta rende essenziale una previsione precisa. Inoltre, i costi di transazione e gli spread bid/ask possono ridurre il potenziale di profitto effettivo. Pertanto, questa strategia è meglio implementata da trader esperti con accesso ad analisi in tempo reale, conti a margine e strumenti di determinazione dei prezzi che valutano le greche delle opzioni e i modelli di payoff.