FONDI APERTI: SPIEGAZIONE DI SOTTOSCRIZIONI E RIMBORSI

I fondi aperti sono un tipo comune di schema di investimento collettivo che consente agli investitori di mettere insieme il proprio capitale per investire in un portafoglio diversificato di titoli. La caratteristica distintiva dei fondi aperti è che emettono e rimborsano le azioni al loro valore patrimoniale netto (NAV) su base continuativa. Ciò significa che gli investitori possono acquistare o vendere quote del fondo direttamente tramite l'emittente del fondo anziché in borsa.

I fondi comuni di investimento sono un tipico esempio di fondi aperti e si differenziano dai fondi chiusi, che emettono un numero fisso di azioni negoziate in borsa. La flessibilità dei fondi aperti li rende popolari tra gli investitori al dettaglio che cercano semplicità, diversificazione e una gestione professionale.

Ogni azione o quota di un fondo aperto rappresenta una quota proporzionale delle attività sottostanti del fondo. Il numero totale di azioni in circolazione varia man mano che gli investitori sottoscrivono (acquistano) o rimborsano (vendono) azioni, una caratteristica fondamentale che definisce le operazioni del fondo e la gestione della liquidità. Queste azioni dipendono interamente dal NAV corrente, che viene in genere calcolato alla fine di ogni giornata di negoziazione.

Le strutture dei fondi aperti sono utilizzate in tutto il mondo, con varianti regionali come le OEIC (società di investimento a capitale variabile) nel Regno Unito, le SICAV in Europa e i fondi comuni di investimento negli Stati Uniti. Sebbene l'amministrazione dei fondi e i quadri normativi varino a seconda della giurisdizione, i principi fondamentali di sottoscrizioni e rimborsi rimangono gli stessi a livello globale.

Questi fondi sono gestiti da gestori patrimoniali professionisti, dipendenti della società di gestione o della società di investimento. Prendono decisioni di investimento per conto di tutti gli azionisti in base agli obiettivi dichiarati del fondo, che possono includere crescita, reddito, conservazione del capitale o una combinazione di questi obiettivi. Le commissioni di gestione e amministrazione sono generalmente espresse come il rapporto di spesa annuo del fondo.

Per mantenere la liquidità e soddisfare le richieste di rimborso, i gestori del fondo possono detenere una parte del patrimonio in contanti o strumenti liquidi. Le normative in genere impongono soglie minime di liquidità per garantire che il fondo possa soddisfare le richieste di rimborso giornaliere senza destabilizzare il portafoglio. Ciò evidenzia l'interazione tra il comportamento degli investitori e la costruzione del portafoglio nei fondi aperti.

In termini di governance, i fondi aperti sono soggetti alla regolamentazione delle autorità finanziarie, ad esempio la Financial Conduct Authority (FCA) nel Regno Unito o la Securities and Exchange Commission (SEC) negli Stati Uniti. Questa regolamentazione garantisce trasparenza, tutela degli investitori e rispetto degli obiettivi di investimento e dell'informativa sui rischi.

Le sottoscrizioni, o acquisti di quote di fondi aperti, si riferiscono al processo mediante il quale gli investitori accedono al fondo acquisendo azioni di nuova emissione. Queste transazioni vengono in genere eseguite tramite distributori autorizzati, piattaforme o la stessa società che gestisce il fondo. Quando un investitore decide di sottoscrivere un fondo, di fatto richiede di acquistare azioni al successivo valore patrimoniale netto (NAV) calcolato del fondo.

Questo NAV viene calcolato giornalmente in base al valore del portafoglio titoli sottostanti del fondo, al netto delle passività, diviso per il numero di azioni in circolazione. Pertanto, il prezzo di sottoscrizione viene definito solo alla fine della giornata di negoziazione, anche se l'ordine viene effettuato in precedenza. Questo processo garantisce un prezzo equo per tutti gli investitori che accedono o escono dal fondo nello stesso giorno.

Per sottoscrivere, gli investitori compilano una domanda, versano i fondi necessari e indicano il numero di quote da acquistare o l'importo da investire. Nei fondi internazionali, potrebbero essere applicati fattori valutari in base al domicilio dell'investitore o alla valuta di denominazione del fondo. Una volta elaborato, l'investitore diventa azionista del fondo, con diritto a una quota delle eventuali distribuzioni, ed è esposto ai rendimenti e ai rischi del fondo.

La maggior parte delle società di gestione del risparmio stabilisce un orario limite, solitamente le 12:00 o le 15:00 ora locale, oltre il quale le transazioni vengono elaborate al NAV del giorno di negoziazione successivo. Questa pratica, nota come "forward pricing", garantisce che tutti gli ordini vengano elaborati senza conoscere preventivamente il NAV di quel giorno, dando così priorità all'equità degli investitori e all'integrità dell'esecuzione.

Alcuni fondi aperti impongono anche commissioni di sottoscrizione iniziali (commissioni di ingresso) o commissioni di transazione, sebbene molti fondi no-load consentano agli investitori di entrare senza costi aggiuntivi. Gli investitori istituzionali possono beneficiare di commissioni più basse o condizioni personalizzate in base all'entità dell'investimento e agli accordi negoziati.

Dietro le quinte, una volta ricevuto il denaro e determinato il NAV, il fondo emette nuove azioni per un valore equivalente all'importo della sottoscrizione. Il capitale raccolto viene quindi impiegato dal gestore del fondo in conformità con la propria strategia di investimento. La gestione della liquidità è fondamentale in questo caso: i fondi mantengono una liquidità sufficiente o titoli rapidamente negoziabili per evitare di compromettere la propria performance durante elevati volumi di sottoscrizione.

Poiché le dimensioni dei fondi aperti aumentano con ogni nuova sottoscrizione, i gestori del fondo possono modificare le posizioni del portafoglio per accogliere nuovo capitale, nel rispetto dei parametri di rischio e dei quadri di allocazione delle attività stabiliti. La performance può anche essere influenzata dagli afflussi, soprattutto se comportano una diluizione dei rendimenti o impongono l'acquisto di attività a prezzi sfavorevoli.

I rimborsi sono il processo mediante il quale gli investitori in fondi aperti rivendono le proprie quote al fondo e ricevono il controvalore in contanti, in base al NAV del fondo nel giorno di esecuzione. La struttura aperta consente intrinsecamente agli investitori di uscire su richiesta, in genere su base giornaliera, il che differenzia questi veicoli da strutture di investimento meno liquide come i fondi di private equity o gli hedge fund.

Come le sottoscrizioni, le richieste di rimborso vengono presentate entro un orario limite specificato per essere soddisfatte al NAV di fine giornata. Una volta finalizzato il NAV, il fondo avvia il pagamento all'investitore, solitamente entro un periodo di regolamento da T+1 a T+3, a seconda della giurisdizione e della politica del fondo. L'operazione ritira (annulla) le quote rimborsate, riducendo il numero di quote in circolazione nel fondo.

Per facilitare i rimborsi in modo efficiente, i gestori dei fondi mantengono riserve di liquidità, ad esempio detenendo una parte del portafoglio in liquidità, strumenti del mercato monetario o titoli altamente liquidi. L'entità di questa allocazione di liquidità dipende dalla strategia di investimento del fondo, dalla stabilità della base di investitori e dalle condizioni di mercato. I fondi che registrano rimborsi netti costanti potrebbero essere costretti a vendere le attività sottostanti, il che potrebbe alterare la composizione del portafoglio o avere un impatto negativo sulla valutazione.

Durante periodi di volatilità del mercato o di difficoltà finanziarie, i rimborsi di importo elevato possono diventare una preoccupazione sistemica. Per mitigare il rischio di scenari di "corsa al fondo", i fornitori di fondi possono implementare misure temporanee, tra cui:

• Gate di rimborso: limitazione della percentuale del fondo che può essere rimborsata in un dato giorno.
• Sospensione dei rimborsi: sospensione temporanea dei rimborsi per preservare l'integrità del fondo.
• Swing pricing: adeguamento del NAV in base all'attività di trading per allocare i costi di transazione agli investitori che effettuano il rimborso.

Questi meccanismi sono supportati dagli enti di regolamentazione e progettati per garantire la tutela degli investitori e la stabilità complessiva del mercato. In particolare, lo swing pricing è sempre più utilizzato in Europa e in alcune parti dell'Asia per contrastare l'impatto della diluizione e proteggere gli investitori a lungo termine.

Alcuni fondi, in particolare quelli che investono in attività illiquide come immobili o debito privato, possono offrire negoziazioni meno frequenti (ad esempio, mensili o trimestrali) o imporre periodi di preavviso per il rimborso. Ciò serve ad allineare le condizioni di liquidità alle caratteristiche di liquidità del portafoglio sottostante.

Gli investitori che richiedono il rimborso devono anche considerare il potenziale effetto fiscale, in particolare nelle giurisdizioni in cui le plusvalenze vengono riscosse sulla vendita delle quote del fondo. Le commissioni di rimborso, quando applicate, sono in genere contenute e possono contribuire a compensare i costi di transazione sostenuti dal fondo a causa delle uscite degli investitori.

In definitiva, il processo di rimborso evidenzia la relazione dinamica tra i flussi degli investitori e la performance del fondo. I gestori di fondi aperti devono gestire proattivamente gli afflussi e i deflussi, bilanciando una liquidità sufficiente con il pieno impiego del capitale per raggiungere gli obiettivi di investimento in modo responsabile ed efficiente.